绿角之金融知识

最基本的財經知識之一，就是金錢的時間價值概念。這個概念簡單的說，就是現在的一塊錢與未來的一塊錢並非等價。這個概念非常重要，可比擬為財經界的1+1。相關論述，可以參考:
時間就是金錢(The time value of money)

數學是財金的的語言。所以，比較深入的財經知識，會牽涉到一些數學計算。不過不必擔心，我們投資人只需要一些基本的數學技巧。

其中最重要的當屬內部報酬率概念(Internal rate of return，簡寫為IRR)。要能正確計算自己的投資報酬率，懂得內部報酬率是不可或缺的。請參考:

內部投資報酬率概念(Internal Rate of Return)

少有人用的正確算法(The Right Way to Calculate Rate of Return)

同樣使用內部報酬率的概念，讀者朋友就可以進一步瞭解，投資人投入基金所取得的實際報酬，與該基金報告中常見的半年期或一年期報酬率，往往有不小的落差。
基金報酬率的新概念—投資者報酬率(Investor Return)

(懂得內部報酬率後，也就可以瞭解債券到期殖利率的計算。可以參考債券的殖利率(Bond Yield))

投資之路要走得穩，走得長久，需要對股債市預期報酬估算方法有正確的瞭解。而不是對於高報酬有過於美麗的幻想。預期報酬的估算方法可以參考:

拿起你的望遠鏡---股市投資收益評估(How to Estimate Stock Returns)

拿起你的望遠鏡---債券投資收益評估(How to Estimate Bond Returns)

但要小心的是，預期報酬不是已實現報酬。有時高風險資產在長時間之後，報酬率仍落後低風險資產。相關概念，可以參考:
此報酬不等於彼報酬

全球各國長期的股市報酬統計，則可以參考這篇文章:
資產配置初步—合理的期待(Asset Allocation in Essence—Reasonable Expectations)

接下來有些個別主題，但也相當重要的基本金融知識:

我們用來衡量市場表現的指數有各種建構方式，可以參考
指數

任何單一國家或單一公司，均不可能永遠維持高於整體平均的經濟成長率，這個概念，可以參考:
經濟學裡的萬有引力—飛得再高終究會落下

資本市場本義就是讓出資者可以進行分散投資、減低風險的地方，可以參考這篇文章:
資本市場的功能(Function of Capital Markets)

基金中的B股或其它金融產品中類似B股基金的收費方式，是投資人不可不提防的收費陷阱:
你不可不知的B股收費結構(A Sucker’s Deal)

投資時一定需要瞭解的是，採取競爭作法，譬如研究股票，不一定會讓投資人得到競爭優勢，請參考:
個體與整體的差異----談合成謬誤(The Fallacy of Composition)

在這個部落格的”基本金融知識”的標籤中，有許多基本財經名詞的文章，有興趣的讀者朋友，可以進一步翻閱。

(引用文章總數:14)

来源： 绿角

做假账我们也很能

英明领袖时常以自己为榜样来教导国人：世上无难事，只怕有心人。你们看我，出身穷苦家庭，年纪小小就要帮父母亲干活，挑水、劈材、烧饭，卖香蕉糕，还要照 顾弟弟妹妹，每天要走来回十公里的路去上学，经过几十年奋斗，终于有今天，做了部长，所以，同志们，同胞们，不要放弃，要相信自己能，能，能，能！有一 天，你能够像我一样！

独立五十年，奋斗五十年，我们终于有今天，当了马来西亚大国民。我们有国旗，辉煌的条纹随风飘；我们有国花，大红的木槿沿街栽；我们有国歌，我的祖国大地，我要为你溅血；我们有国号，我们国家的口号：马来西亚能！

在这片美丽的土地上，我们无所不能。我们攀上了世界最高峰，我们游过了英吉利海峡，我们环绕了世界，我们建造过世界上最高的楼，我们干过各种各样不可思议的事情，让全世界的人听到我们的名字，马来西亚能，能人所不能！

世 界上有什么事情是我们不能做到的？我们创造过许许多多的世界记录，我们制成世界上最大的国旗，举办过最多人参加的宴会，我们的大学生能够十多个人挤进一辆 小小的国产车，让世人对我们另眼相看。我们马来西亚大国民，时时刻刻都在思考如何创造世界记录，为国争光，让全世界知道我们能！

马来西亚人能够做的事情真的是不胜枚举。你想得出的，我们都能够做得出。世界上没有什么事情是我们不能办到的。这其中，不只是好事我们能，坏事我们也能。比方最近我们的一些挂牌公司做假账，就告诉全世界，做假账，我们也是很能！
谁说我们不能做假账？我们做起假账来，有板有眼，连续做几年都没有人发觉，可见功夫很不错，非常专业。今天的报纸就有报导说我们的金鹏集团，去年亏1亿 2630万令吉，我们可以做到赚1亿5800万令吉，2005年亏3亿6956万令吉，我们可以做到赚7500万令吉，两年共亏4。8亿，我们却把它做成 两年净赚2。3亿，可以说是神乎其技，不能不叫人信服了。假账做到这样真，以致在去年，金鹏还被《福布斯》选为“亚洲200最佳中小公司”，为国争光，赢 得如雷掌声。

这还不算绝！我是说绝技的绝。更绝的是媒岸控股，做假账却不叫做假账，叫做账目“误植”，经调整后转盈为亏，一亏就全年净亏12。7亿。真是大手笔。这样的事情都可以发生，马来西亚大国民们要再高喊一声“马来西亚能”了！
 马来西亚能！做假账，我们也很能！首相阿都拉说，企业像金鹏及媒岸如此这般做假账，有损国誉。我们的国誉不是本来很好的吗？不是时常有外国领袖前来向我们学习吗？难道这国誉也是假的？

其 实，做假账算得了什么？在官商勾结、假正义横行、贪官污吏扮成清清白白的官，砍木大王摇身变环保分子的国度里，什么事情是不能的？，人们从当初的叹为观 止，变成见怪不怪，企业界出现做假账，金鹏和媒岸也许只是冰山之一角。国人除了自嘲，还能够做什么？最多再高喊一声，马来西亚能！做假账我们也很能！

分享锦集：谈价值投资法

股票投资方法很多，其中最常用的两种为：

⑴价值投资法（Value Investing）。

⑵技术分析法（Technical, Analysis），又叫图表家（Chartist）。

两者都有悠久的历史和众多的信徒，说明了各有所长，因为任何不能产生效果的方法，都会在时间的长河中自动消失，两者能历久不衰，说明了两者都有其存在的硬道理。

长期苦练

对我来说，任何能为你赚钱的方法，就是适合你的方法。

方法无谓好坏，就好像学武的人，无论是用剑、用刀或用棍，只要使到炉火纯青，都可成为武林高手。

但是，有一点是肯定的，天下没有免费的午餐，无论选择那种方法，都必须长期苦练，才有可能登峰造极，达到纯熟的地步，拳不离手，曲不离口，是经验之谈。

价值投资者把注意力集中在企业上，他们深信，股价的表现决定于公司的业绩表现，只要业绩标青，股价自然跟着上升，同样的，业绩表现差劲，股价跟着滑落，业绩和股价，有如实
体与影子，并驾齐驱。

短期来说，股价与业绩可能脱节，长期来说，两者必然同步起落。

他们相信，业绩是根，股价是枝叶，本固则枝荣，如果根腐烂了，枝叶自然就枯死。所以，注重股价，不理业绩，是舍本逐末，非投资之正道。

基本强稳

价值投资者，是以股票的“价值”作为投资的标准。

而“价值”源自业绩，业绩源自基本面，价值好比是一间屋子，基本因素是屋子的柱子、墙壁、地基及门窗，是组成屋子的“组件”。

惟有基本因素强稳，才能创造业绩，有良好的业绩表现，股票才有价值，有价值，股价才会起。

价值投资者的目的，是找出价值被低估的股票，买进长期持有，等到市场发现其价值，进行扯购，股价跟着上升，最后反映其真实价值，或者价值被市场高估时，投资者才脱售其股
票，套取利润。请看附表：

公司盈利决定股价

图一显示股价与价值之间有一个很大的缺口，当缺口越大，越值得买进，这种情形，多数出现在熊市中。

通常股价会在低水平徘徊一段时间（3-5个月不等），反向投资者会在股价停滞不动时，检视其基本面，评估其价值，如果发现股票价值被严重低估，而业绩又可能在经济复苏时回
升，就可以买进，紧握不放，争取厚利。

图二，在牛市中，股价远远超过价值，再投资下去，回酬已不具吸引力，就应该脱售离场。

在图一和图二的情形，投资者可以用市价总值（Market capitalisation）作为指导。

假设你要创设一家这种规模的公司，你要投资2亿令吉，如今公司的市值（即买进整家公司所付出的代价）只是1亿令吉，你以半价买进这家现成公司，可以节省数年的时间，不是比
创建新公司更合算吗？

你买进1万股和买进1亿股，理由必须是相同的。

图三显示股价已完全反映其价值，那么，要继续投资下去还是套利，取决于公司的业绩表现。如果业绩长期向上，那么拿得越久，赚得越多，你可以永远不卖，许多富豪，都是这样成
就的。

千万要记住，你买的是公司的股份，股份的价值决定于公司盈利，当公司的业绩持续走下坡，而且在可以预见的将来，不大可能转亏为盈时，就不要犹豫不决，一定要脱售，以免全军覆没。

股市是最不理智的地方，在熊市中，投资者往往以半价，甚至五分之一的价格，抛售其股票，对股票有研究，了解股票价值的投资者，往往可以用低得离谱的价格买到好股。

机会属于坚持反向的价值投资者。

冷眼 股市基本面大师

精明管理财务

所谓“理财”，就是管理财产，也就是对财产的管理，而人们可通过几项方式了解财务状况，并可从中作出适当的财务规划。
其一、通过资产负债表，计算本身的资产净值（networth）或个人财富。
其二、通过损益表（income statement），分析本身的资金来源以及运用方式。
其三、通过比率方式来确认本身的财务强项及弱点。
其四、设置一项纪录保存系统（record keeping system）来追踪本身的收入及开支。
其五、落实一项财务规划或预算案，为本身提供一定水平的积蓄，藉此达致本身的特定目标。
其六、决定本身是否在财务方面需聘请一位专业的财务规划师。
为了达致个人的财务规划，投资者可以5大步骤。
步骤一即评估本身的财务健康水平。首先准备一份个人的资产负债表，决定本身最值钱的资产，同时准备个人的损益表，接着用比率来监督本身的财务健康水平，并确定本身的资金来源，以及运用方式。
步骤二即定义本身的财务目标。确定本身储蓄金钱的目地及需要储蓄的金钱数额。
步骤三即发展一项行动计划，以让本身在了解预算目标的情形下，适当地进行消费活动。
步骤四即执行本身的财务计划。最后检查本身的财务规划进展，重新评估并且调整本身的财务计划。
通过设置一项资产负债表，个人可了解在某个特定时间之内的财务状况、所持有的资产、所面对的债务，以及本身的资产净值或权益。
资产为在有无拖欠支付现金的情况下，所拥有的任何物件。个人必须以合理的市价列明所拥有的资产，且这些市价必须是现有的。
资产方面可分成几项。当中包括了现金或流动性资产等金钱资产、投资项目、退休规划，以及诸如房屋、汽车、傢俬、珠宝、收藏品等有形资产或物质资产。
债务则是未来必须偿还的欠款，并有还债的义务，而债务可分为短期债务以及长期债务。当中，短期债务为必须在次年内偿清，而长期债务则可在超过一年的期限内偿还。
债务可分成几种。当中包括诸如水电费、保单以及信用卡欠款等短期账单、房屋、汽车和教育贷款等长期贷款，以及诸如分期付款、银行借贷等其他类型的贷款。
总的来说，理财可以协助个人实现人生目标和理想。此外，理财是一个过程，它是一个漫长的贯穿人生始终的过程，个人必须按部就班地达成。

五年後你在幹嘛

與你分享一段小故事，或許在這個階段，可以很實際地幫助你我走出目前的困境。
一九七六年的冬天，當時我十九歲，在休士頓太空總署的大空梭實驗室裡工作，同時也在總署旁邊的休士頓大學主修電腦。縱然忙於學校、睡眠與工作之間，這幾乎佔據了我一天二十四小時的全部時間，但只要有多餘的一分鐘，我總是會把所有的精力放在我的音樂創作上。
我知道寫歌詞不是我的專長，所以在這段日子裡，我處處尋找一位善寫歌詞的搭檔，與我一起合作創作。我認識了一位朋友，她的名字叫凡內芮（Valerie Johnson）。
自從二十多年前離開德州後，就再也沒聽過她的消息，但是她卻在我事業的起步時，給了我最大的鼓勵。

僅十九歲的凡內芮在德州的詩詞比賽中，不知得過多少獎牌。她的寫作總是讓我愛不釋手，當時我們的確合寫了許多很好的作品，一直到今天，我仍然認為這些作品充滿了特色與創意。
一個星期六的週末，凡內芮又熱情地邀請我至她家的牧場烤肉。她的家族是德州有名的石油大亨，擁有龐大的牧場。她的家庭踓然極為富有，但她的穿著、所開的車，與她謙卑誠懇待人的態度，更讓我加倍地打從心底佩服她。
凡內芮知道我對音樂的執著。然而，面對那遙遠的音樂界及整個美國陌生的唱片市場，我們一點管道都沒有。此時，我們兩個人坐在德州的鄉下，我們哪知道下一步 該加何走。突然間，她冒出了一句話：Visualize What you are doing in 5 years？﹙想像你五年後在做什麼？﹚
我愣了一下。她轉過身來，手指著我說：「嘿！告訴我，你心目中『最希望』五年後的你在做什麼，你那個時候的生活是一個什麼樣子？
我還來不及回答，她又搶著說：「別急，你先仔細想想，完全想好，確定後再說出來。」我沉思了幾分鐘，開始告訴她：
第一：五年後我希望能有一張很受歡迎的唱片在市場上發行，可以得到許多人的肯定。
第二：我要住在一個有很多很多音樂的地方，能天天與一些世界一流的樂師一起工作。
凡內芮說；「你確定了嗎？」我慢慢穩穩地回答，而且拉了一個很長的Yessssss！凡內芮接著說：「好，既然你確定了，我們就把這個目標倒算回來。
「如果第五年，你要有一張唱片在市場上發行，那麼你的第四年一定是要跟一家唱片公司簽上合約。」
「那麼你的第三年一定是要有一個完整的作品，可以拿給很多很多的唱片公司聽對不對？」
「那麼你的第二年，一定要有很棒的作品開始錄音了。」
「那麼你的第一年，就一定要把你所有要準備錄音的作品全部編曲，排練就位準備好。」
「那麼你的第六個月，就是要把那些沒有完成的作品修飾好，然後讓你自己可以逐一篩選。」
「那麼你的第一個月就是要把目前這幾首曲子完工。」
「那麼你的第一個禮拜就是要先列出一整個清單，排出哪些曲子需要修改，哪些需要完工。」
「好了，我們現在不就已經知道你下個星期一要做什麼了嗎?」凡內芮笑笑地說。
「喔，對了。你還說你五年後，要生活在一個有很多音樂的地方，然後與許多一流樂師一起忙、創作，對嗎？」她急忙地補充說。
「如果，你的第五年已經在與這些人一起工作，那麼你的第四年照道理應該有你自己的一個工作室或錄音室。那麼你的第三年，可能是先跟這個圈子裡的人在一起工作。那麼你的第二年，應該不是住在德州，而是已經住在紐約或是洛杉磯了。」
次年(一九七七年)，我辭掉了令許多人羨慕的太空總署的工作，離開了休士頓，搬到洛杉磯。
說也奇怪：不敢說是恰好五年，但大約可說是第六年。一九八三年，我的唱片在亞洲開始暢銷起來，我一天二十四小時幾乎全都忙著與一些頂尖的音樂高手，日出日落地一起工作。
每當我在最困惑的時候，我會靜下來問我自己：恕權，五年後你『最希望』看到你自己在做什麼？
如果，你自己都不知道這個答案的話，你又知何要求別人或上帝為你做選擇或開路呢？
別忘了！在生命中，上帝已經把所有「選擇」的權力交在我們的手上了。
如果，你對你的生命經常在問「為什麼會這樣？」
「為什麼會那樣？」的時候，你不妨試著問一下自己，你曾否很「清清楚楚」地知道你自己要的是什麼？

洛克菲勒家族

约翰·洛克菲勒（1839—1937年）美国实业家、美孚石油公司创办人。出生在美国东北部一小 
村庄，家境贫寒。幼年时，曾将别人送他的一对火鸡精心喂养成群，挑好的在集市上出售。12岁时积蓄了50美元，他把钱借给邻居，收取本息。在克利夫兰商业学校毕业后，曾任一运输公司会计，三年积蓄900美元。他未参加南北战争，却在战争中捞取了1.7万美元。他沉默寡言，把全部精力倾注在金钱上。23岁时，他到了钻出美国第一口油井的石油城，经实地考察，决定从事风险不大、不会亏本的炼油业。第二年与他人合资7万美元在克利夫兰建立了一家大炼油厂， 采用可提炼出优质油的新技术，把竞争者远远抛在后面，获利100％。1870年，他把两座炼油厂和石油输出商行合并，创建俄亥俄美孚石油公司。此后不到两 年的时间，他就吞并了该地区20多家炼油厂，控制该州90％炼油业、全部主要输油管及宾夕法尼亚铁路的全部油车。又接管新泽西一铁路公司的终点设施，迫使 纽约、匹兹堡、费城的石油资本家纷纷拜倒在其脚下。接着，为控制全国石油工业，他操纵纽约中央铁路公司和伊利公司同宾夕法尼亚公司开展铁路运费方面的竞争。结果，在8年内，美孚石油公司炼油能力从占全美4％猛增到95％。美孚公司几乎控制了美国全部工业和几条大铁路干线。1882年，它成为美国历史上第一个托拉斯。后来，洛克菲勒财团又形成由花旗银行、大通—曼哈顿银行等四家大银行和三家保险公司组成的金融核心机构，这七大企业控制全国银行资产的12％和全国保险业资产的26％，洛氏家族通过它们影响工业企业决策。洛克菲勒财团创办基金会，向教育、文化、医疗卫生和其他社会团体赠款，扩大影响和势力。洛克菲勒财团还指派亲信人物担任政府要职，如曾任国务卿的杜勒斯、腊斯克都担任过洛氏基金会董事长的职务；基辛格出任国务卿之前，曾担任纳尔逊·洛克菲勒（老洛克菲勒之孙）的外交政策私人顾问。该家族的成员也活跃于政治舞台，左右内政和外交政策，如纳尔逊·洛克菲勒就曾担任1974—1977年美国副总统。

1859年美国宾夕法尼亚州的第一口油井—德雷克油井获得了商业性成功，标志着现代石油工业的开始—当时石油最重要的用途是提炼煤油，供照明  之用。1870年，洛克菲勒创办了美孚石油公司（StandardOilCo.）。很快，他就凭借毫不手软地挤压、吞并对手建立起了自己的帝国。到他38岁时，洛克菲勒已经控制了美国炼油业的90%，并大幅度降低了石油产品的价格:在洛克菲勒时期，汽油价格从每加仑88美分下降到5美分。 1911年5月15日，美国最高法院判决，依据1890年的《谢尔曼反托拉斯法》， 美孚石油公司是一个垄断机构，应予拆散。根据这一判决，美孚石油帝国被拆分为约37家地区性石油公司。然而尽管有最高法院的判决、尽管媒体此前早已将洛克 菲勒定性为“邪恶的”、为达目的不择手段的垄断资本家，投资者依然热衷地追捧这些“婴儿美孚”的股票，使得拆分后的众多公司的股票市值合起来远远超过原来 美孚公司的市值，洛克菲勒家族的财产非但没有减少，反而比从前更多了。 洛克菲勒创建的石油帝国及其继承公司—埃克森（Exxon）、美孚（Mobil）、雪佛龙（Chevron），连同起家于德州的德士古（Texaco）、海湾（Gulf），英国石油公司（BP）和英荷皇家壳牌石油公司(RoyalDutch/Shell)并称“石油7姐妹”，成为世界上最大的7家跨国石油公司。1999年埃克森同美孚合并，2001年雪佛龙同德士古合并，此前海湾在1980、1990年代将其资产售予雪佛龙和英国石油公司。今天，埃克森-美孚，雪佛龙、英国石油、壳牌和法国的Total是世界最大的5个石油公司。 当 约翰·D·洛克菲勒在1910年发现自己名下的财富已经达到近10亿美元时，他开始考虑如何运用这笔财富。由于他对购买法国庄园或苏格兰城堡没有兴趣，又 不屑于购买艺术品、游艇或中世纪韵味的西服以及所有富人们所津津乐道的东西，他就把自己收入中的很大部分投资于煤矿、铁路、保险公司、银行和各种类型的生 产企业，其中最出名的是铁矿生意。

富过六代的家族

中国有句老话，说“富不过三代”，但是洛克菲勒家族发展到现在已经是第六代了，依然如日中天、独“富”天下。 　　经历了一个多世纪的洛克菲勒家族，仍在续写着辉煌的历史，约翰"D"洛克菲勒的后代们没有整天躲在房间里计划如何守住自己的财富，不让金钱落入别人口 袋，而是积极的参与文化、卫生与慈善事业，怀着富有的负罪感将大量的资金用来建立各种基金，投资大学，医院，让整个社会分享他们的财富。 　　在今天的美国，要完全躲避这个家族的影响几乎是不可能的，毫不夸张地说，洛克菲勒家族在过去150年的发展史就是整个美国历史的一个精确的缩影，并且 已经成为美国国家精神的杰出代表，影响着世界各地的人们。 　　〔家族企业第一代〕 　　洛克菲勒：地球上第一个亿万富翁 　　美国早期的富豪，多半靠机遇成功，唯有约翰"D"洛克菲勒例外。他并非多才多艺，但异常冷静、精明，富有远见，凭借自己独有的魄力和手段，白手起家， 一步一步地建立起他那庞大的石油帝国。在他漫长的一生中，人们对他毁誉参半，有人认为他只不过是极具野心、唯利是图的企业家，也有人恭维他是个慷慨的慈善 家。但不管怎样，作为美国历史上第一个十亿富翁，作为石油巨子，他在相当一段时期控制着全美国的石油资源，并创设了托拉斯企业制度，在美国资本主义经济发 展史上占有重要的一席之地。 　　遗传的商业基因 　　1839年7月8日，约翰"洛克菲勒出生于纽约州哈得逊河畔的一个名叫杨佳的小镇。他的父母，个性截然不同：母亲是个一言一行都皈依《圣经》的虔诚的 基督教徒，她勤快、节俭、朴实，家教严格；而父亲却是个讲究实际的花花公子，他自信、好冒险，善交际，任性而又以自我为中心。洛克菲勒作为长子，他从父亲 那里学会了讲求实际的经商之道，又从母亲那里学到了精细、节俭、守信用、一丝不苟的长处，这对他日后的成功产生了莫大的影响。 　　父亲名叫威廉，人称“大个子比尔”，是个到处闯荡的木材商、马贩子，也是个走江湖的巫医，兜售所谓“立见奇效，包治百病”的灵丹妙药。此外，他还出卖 土地，买卖毛皮，贩盐，推销杂货，几乎是无事不干的百事通。 　　父亲出外经商，一去就是几个月，家中对孩子们的教育主要由母亲承担。但偶尔归家的父亲也与母亲一样望子成龙，一有空就教约翰如何写商业书信，如何准确 而迅速地付款，以及如何清晰地记账。他深知社会的现实和世道的冷酷，所以他常采用一些特殊的方式教育孩子，使他们在踏入社会之前就能坚强而且精明起来。 　　然而，约翰对父亲血液里流淌的东西并没有全盘接受，他完全没有父亲那种花花公子的秉性，而是继承了母亲勤俭的美德。他把这种信念视为“商业训练”，一 生中烙守“不俭则匮”的准则；从中他还引申出自己的结论：“只有数字作数。” 

风险投资之父

老约翰洛克菲勒曾说，赚钱的能力是上帝赐给洛克菲勒家族的一份礼物。劳伦斯从祖父那里继承了赚钱的天赋，他的名下拥有15亿美元的资产，在《福布斯》全球587位亿万富翁中排名第377位。1937年，劳伦斯继承了祖父买下的纽约证券交易所，从华尔街踏上创业之路，开了美国风险投资的先河。出人意料的是，他并没有购入更多的蓝筹股，而是开始投资并协助新成立的企业创业。他的第一次尝试非常偶然。当时，他和新婚妻子预备定制几件家具。当他看到芬兰设计师阿尔瓦阿尔托设 计的曲木家具照片时，预感到这些家具会成为现代家居的理想选择，于是订下订单购买了一批，在纽约开了一家专卖店。尽管许多人曾对生意前景表示怀疑，但结果 家具十分抢手，直到1940年货源因芬兰冬季战争受到影响，生意才被迫中断。劳伦斯的第二桩买卖则更有影响力。他结识了一战飞行员埃迪·瑞肯贝克，认为瑞 肯贝克关于商业空运即将兴起的看法很有见地。于是，1938年，他资助瑞肯贝克成立了东方航空，并在相当长的时间里成为公司的第一大股东，而东方航空也成 为战后盈利最多的航空公司。此外，他在1939年投资的麦道航空公司也成为军用航空器的主要供货商。 第二次世界大战期间，他冻结生意，进入海军服役，军阶至少校。战争结束后，他重返商场，继续寻找新创立的企业进行投资。1959年《华尔街日报》的一篇文章特别指出劳伦斯在“风险资本”这一新领域所作的贡献，从而确立了他“风险投资之父”的地位。劳伦斯联合洛克菲勒家族其他成员以及包括现代艺术馆在内的一些机构成立了专事风险投资的凡洛克风险投资公司。截至1996年，他们共投资221家处于起步阶段的公司，这些公司在得到投资后都取得了良好的业绩。 数十年的从商经验，令他相信保持头脑灵活、与时俱进的重要性，因此他很乐于接受新事物，引入新概念，推动创业投资基金，发展高科技和其他新兴行业，包括投资苹果电脑和全美最大的芯片公司英特尔集团。 从 J·D·洛克菲勒成为美国历史上的第一个10亿富翁到现在已经经历了一个多世纪的洛克菲勒家族，仍在续写着辉煌的历史，他们没有整天躲在房间里计划如何守 住自己的财富，不让金钱落入别人口袋，而是积极的参与文化、卫生与慈善事业，怀着富有的负罪感将大量的资金用来建立各种基金，投资大学，医院，让整个社会 分享他们的财富。在今天的美国，要完全躲避这个家族的影响几乎是不可能的，毫不夸张地说，洛克菲勒家族在过去150年的发展史就是整个美国历史的一个精确 的缩影，并且已经成为美国国家精神的杰出代表。

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 2011-08-19 18:31

股票投资方法很多，其中最常用的两种为：

⑴价值投资法（Value Investing）。

⑵技术分析法（Technical, Analysis），又叫图表家（Chartist）。

两者都有悠久的历史和众多的信徒，说明了各有所长，因为任何不能产生效果的方法，都会在时间的长河中自动消失，两者能历久不衰，说明了两者都有其存在的硬道理。

长期苦练

对我来说，任何能为你赚钱的方法，就是适合你的方法。

方法无谓好坏，就好像学武的人，无论是用剑、用刀或用棍，只要使到炉火纯青，都可成为武林高手。

但是，有一点是肯定的，天下没有免费的午餐，无论选择那种方法，都必须长期苦练，才有可能登峰造极，达到纯熟的地步，拳不离手，曲不离口，是经验之谈。

价值投资者把注意力集中在企业上，他们深信，股价的表现决定于公司的业绩表现，只要业绩标青，股价自然跟着上升，同样的，业绩表现差劲，股价跟着滑落，业绩和股价，有如实
体与影子，并驾齐驱。

短期来说，股价与业绩可能脱节，长期来说，两者必然同步起落。

他们相信，业绩是根，股价是枝叶，本固则枝荣，如果根腐烂了，枝叶自然就枯死。所以，注重股价，不理业绩，是舍本逐末，非投资之正道。

基本强稳

价值投资者，是以股票的“价值”作为投资的标准。

而“价值”源自业绩，业绩源自基本面，价值好比是一间屋子，基本因素是屋子的柱子、墙壁、地基及门窗，是组成屋子的“组件”。

惟有基本因素强稳，才能创造业绩，有良好的业绩表现，股票才有价值，有价值，股价才会起。

价值投资者的目的，是找出价值被低估的股票，买进长期持有，等到市场发现其价值，进行扯购，股价跟着上升，最后反映其真实价值，或者价值被市场高估时，投资者才脱售其股
票，套取利润。请看附表：

公司盈利决定股价

图一显示股价与价值之间有一个很大的缺口，当缺口越大，越值得买进，这种情形，多数出现在熊市中。

通常股价会在低水平徘徊一段时间（3-5个月不等），反向投资者会在股价停滞不动时，检视其基本面，评估其价值，如果发现股票价值被严重低估，而业绩又可能在经济复苏时回
升，就可以买进，紧握不放，争取厚利。

图二，在牛市中，股价远远超过价值，再投资下去，回酬已不具吸引力，就应该脱售离场。

在图一和图二的情形，投资者可以用市价总值（Market capitalisation）作为指导。

假设你要创设一家这种规模的公司，你要投资2亿令吉，如今公司的市值（即买进整家公司所付出的代价）只是1亿令吉，你以半价买进这家现成公司，可以节省数年的时间，不是比
创建新公司更合算吗？

你买进1万股和买进1亿股，理由必须是相同的。

图三显示股价已完全反映其价值，那么，要继续投资下去还是套利，取决于公司的业绩表现。如果业绩长期向上，那么拿得越久，赚得越多，你可以永远不卖，许多富豪，都是这样成
就的。

千万要记住，你买的是公司的股份，股份的价值决定于公司盈利，当公司的业绩持续走下坡，而且在可以预见的将来，不大可能转亏为盈时，就不要犹豫不决，一定要脱售，以免全军覆没。

股市是最不理智的地方，在熊市中，投资者往往以半价，甚至五分之一的价格，抛售其股票，对股票有研究，了解股票价值的投资者，往往可以用低得离谱的价格买到好股。

机会属于坚持反向的价值投资者。

冷眼 股市基本面大师

靠存股組合滾大財富

▲科技業研究工程師　喬飛（攝影者．裴永宅）

買一檔龍頭股，做10年想賺價差，竟然小賠，再做10年，能反虧為盈嗎？答案是可以，如果你改用「存股＋股利再投入」，就會賺到大錢！
一位工程師，就放棄做10年都賺不到錢的價差操作法，5年前改用「存股＋股利再投入」的存股法，不但績效由負轉正，到今年手上累積的存股部位市值已達430萬元，還能年領超過25萬元現金股利。他預估再存4年，就能年領百萬元現金股利，達成財務自由的目標！
部落格「喬飛的生活日誌」的主人喬飛，就是這位工程師，今年36歲的他，目前派駐在大陸，但他把錢都存在台股。每天下班回到宿舍，他一定打開電腦，一邊看著自己寫、具有自動化程式的「養老股檔案」，是否又出現可以買進長存的股價，一邊則研究如何讓存股計畫更完善。
股市沉浮10年一場空
無心存股發現致富祕訣
很難想像，投資股票十幾年的喬飛，在2005年以前，其實沒賺過什麼錢，「因為想馬上獲利，就做價差，結果都低買高賣，賠錢居多！」在越洋電話中他如此告訴我。
當時，喬飛做價差的股票有兩種，一種是從投資節目和親朋好友那兒聽來的明牌，大都是些奇怪的股票；另外一種則是自己挑的產業龍頭股，像中鋼、中華電等。結果，奇怪的股票讓他賠錢出場，產業龍頭股好一點，沒賺沒賠，只是拉長時間看，投資10年，等於白忙一場。
直到2004年時，同樣在科技公司工作的女友，分紅配得2張台達電（2308）股票，為紀念第1次領到員工分紅配股，他們決定不賣，一直擺著；到了隔年，竟領到4,820元現金股利，加上96股的配股。
喬飛馬上算了一下，把原本配股領到的2張台達電，按領取當年年底股價56元算，市值是11萬2,000元，到隔年年底，因股價上漲加上配得股利，市 值變成了14萬1,000多元，報酬率竟達25.9%，遠遠打敗他之前的操作績效，這個無心插柳的存股結果，讓他展開了3階段的存股行動。

第1階段》
只抱股，股利沒再投入
因為只有一年的成績，喬飛還不太放心，所以他先分成2個帳戶操作：一個繼續以鴻海等電子龍頭股做價差，另一個改成存股。
才存3年，就碰上金融海嘯，當時做價差的帳戶，帳面虧損6成。但存股帳戶裡的台達電，雖然股價在2008年從年初最高的110元，跌到年底最慘只有 56.6元，跌幅達到48.55%，但在配股配息的加持之下，當年度還是配得了1萬2,000元股利。抱股4年下來，含配股配息所累積的報酬率，仍有 48.1%。
「如果把現金股利再投入買股，績效一定更可觀。」喬飛當時回頭計算績效得到這個結論：存股，即使遇到股災，都能創造正報酬率，還帶來現金流，讓他更相信存好股，長期會致富。
雖然另一個帳戶虧損6成，但還好都是可以長抱的績優龍頭股，不怕公司會倒，因此不但沒有賣，反而趁大跌進場加碼，長期下來一定可以賺更多。
只是那時候，喬飛卻犯了一個錯誤，「從8,000點跌到6,000點就一下加碼50萬元，結果大盤跌到5,000點時，已沒有資金可投入，成本無法再攤低。」他回憶。
第2階段》
積極省錢、調整持股
為了要快速累積存股資金，喬飛透過自己寫的記帳程式，節省開銷，並降低生活支出，和女友兩個人從2009年開始，竟能每年存下200萬元。

▲靠存股組合滾大財富

另外，賺價差的帳戶裡「被套牢」的鴻海等股票，隨著景氣復甦，開始回本，甚至小漲1成，但在科技業工作的喬飛，見證到產業競爭和變化大，獲利成長到了極限，不適合用來存股長抱，便先轉換現金，準備買進新的存股標的。

在重新規畫後，他很快的調整出以下存股方法：
1.做好資金分配
喬飛和女友的年薪都超過百萬元，一起存錢速度快，加上股利要再投入，資金累積更快。但他並不急著把資金全部投入，而是先存到2年生活費約100萬元，當作緊急預備金，接下來存的錢才用來投資。
2.嚴格選股
①大型股，且公司市占率高或技術領先，正派經營。
②過去10年配股配息穩定。
在原本持股中，若符合這2個條件的，就留下來繼續存。
3.挑買進時點
喬飛自創「還原殖利率」指標，當公司在上半年公布去年度股利，他以此計算還原殖利率，只要超過6%～7%，就在當年配息前找買點買進。

▲算出還原殖利率，配息前找買點

公式：還原殖利率＝[股利÷(1－扣抵稅率)] ÷股價
另外，由於喬飛電腦中的養老股檔案，會定期自動更新所有持股的股價、營收等數據，若營收有成長，股利應該也會提高，買進價就會上調，看到更新的最新股價到達設定的合理價位時，他就出手。
4.抱股策略
①當股價上漲，還原殖利率跌到6%以下，暫時不買。
②若股價下跌，「如果公司營運沒問題，但股價跌很多，代表還原殖利率提高，應該更要加碼！但可用資金絕不一次投入，也不買滿。」喬飛說，這是他從金融海嘯學到的教訓。
而他加碼的原則是，比合理買進價低15%，就先買2～3成；再跌15%，就再加碼2～3成；如果股價跌了40%，應該就是遇到系統性風險或崩盤了。
喬飛這階段的存股計畫，很快就見到績效，到今年，執行不過2年的時間，原本持有的台達電、中鋼、中華電等存股組合，張數已快速累積超過70張，每年現金股利可領到25萬元之多。

理財部落客「怪老子」蕭世斌認為，喬飛成功的關鍵，在於他保留了部分現金，耐心等待合理的買進價位。「買進成本愈低，對股價波動風險的免疫力愈高，就會成為你長期存股的定心丸。」怪老子說。
擅長挑選成長股的基金達人何文賢也認為，喬飛對於投資股票的觀念非常清楚，選股和買進價的設計也很縝密，尤其會每月更新數據，等於是在用滾動的獲利（Rolling EPS）和營收，來推估未來殖利率與合理價，較不容易買錯，而這樣認真做存股投資，長期成功的機率會很高。
不過為讓存股風險更降低，除了喬飛已採取的「跌破買進價會加碼」、「漲過合理價會停買」操作策略之外，何文賢對喬飛有以下2個建議：
1.留意合理價計算基礎偏高
目前喬飛的方式，較適合用來評價獲利穩定或成長型的公司，但景氣循環波動較大的公司，例如四維航，在景氣好時，獲利可以衝高到11元，不景氣時就只有賺3元，所以若用該公司獲利11元時配的股利來算殖利率，恐怕合理價會偏高。
因此，何文賢建議，要用2個循環（大約10年）的獲利平均，甚或是獲利較低時的股利水準，來設定合理價，持有風險會大為降低。
2.本益比過高宜思考換股
如果個股的股價漲到太離譜，可考慮先獲利了結，把資金轉到殖利率更好的標的上。例如喬飛所持有的中碳（1723），本益比已超過18倍，要去思考，接下來3、4年每年獲利是否能持續高度成長，如果沒有把握，就先出場為宜。
第3階段》
集中財力，加碼存股
6年前，喬飛的股票資產是零，現在手上存的股票市值超過400萬元，並且連續2年都賺到7%的現金股利，「以每年再投入200萬元，以及把賺到的 7%股利再投入；在2015年時，我的股票資產可累積1,500萬元，一年可領到100萬元的股利。」喬飛用他養老股檔案中的現金流試算後，得意的告訴 我。

喬飛在存股及股利再投入的操作得到成效後，今年除了薪水和股利的再投入之外，他認賠贖回投資的基金，先停泊到銀行定存，等待可再加碼存股的時機。
不過，在他集中財力，準備加速存股時，大盤已逼近9,000點，這樣會不會擔心？「還是有些股票，可以找到合理買點。存股要持續做，我不可能等大盤崩盤了，才開始一次買入。」喬飛說。
同時他認為，股票是可以抗通膨的。目前台股指數的10年均線在6,000多點，隨著通膨，股價10年線會愈來愈高，「現在的8,900點，到10年後，可能只是10年均線了。」
受惠存股＋股利再投入的好處後，喬飛最近在想，在他退休後，靠每年領的現金股利就足夠生活，不用動到股本，「若是我走了，沒有小孩，就捐給做公益的基金會，或送給偏遠學校的棒球隊，他們還能獲得穩定的現金流！」

教你如何看懂各种重要经济数据

经济指标是金融及经济的数据的 片断, 由政府或私人机构的各种各样的代理处出版的.这些统计是定期告知公众, 因此, 在金融市场, 几乎每一个人都会依赖这些数据. 当许多投资对这种共享的信息的待机反应时, 经济指标通常对产生交易及价格变动有很大的潜在力。尽管在表面上看起来在经济上领先的掌握程序会带来更大的方便去分析, 然后在充分了解经济指标所提供的信息下交易, 几个简单的规则都是指有必要地根据这些数据来跟踪组织及做出交易决定。 确切了解什么时候每一经济指标会如期公布，把一个日历，它记载着每个将公布于众的指标发布的时间及日期。 您可以查阅这些日历在纽约联邦储备银行的网站 http://www.ny.frb.org/，然后查找经济指标， 这些相同的信息通常也可以在其他网站或在您执行交易的公司找到。

追踪经济指标的日历会帮助您明白在市场上那些非常规不能预见的价格变动,考虑以下情形,现在是周一早上,并且美元一直很混乱, 在这三周,在这种情况下，假定许多交易者持有大量看跌头寸，是很稳妥的，然而，在周五，美国就业数据将如期公布，很可能的是，随着这关键的经济信息即将公 布于众，当交易者减少持有他们的看跌头寸,美元可能会经历一个短时期的价格回升直至周五公布的那天。 此观点是经济指标可能直接地（按照公布于众）或间接（当交易者在预测数据后变动他们持有的头寸）价格。

理解那种特别经济情况， 可以在数据里找到。 例如，您应当知道，哪一种指标判断经济增长（GDP），判断通货膨胀，或就业率， 跟踪这些数据后，很快您会熟悉每一经济指标细微差别，及熟悉那部分他们正在判断的经济情况。

不是所有的经济指标是同等而设。 这些指标可能是同等重要，但按照这种方式，有些指标比其他的有更大的潜在力影响市场，市场参与者会按照经济情况更看重某一统计数据。

知道哪一种指标市场正在倚重。 例如，如果价格通胀，对于某一特定外汇不是一个关键因素，那么通胀数据很有可能不为市场预期反应，另一方面，如果经济增长是一个另以焦虑的问题，那么就业数据或GDP数据将会紧急预期，并且可能在数据公布之前引发很大的波动。

数据本身并不是想它是否在符合市场预期下降那样重要，除了知道所有数据何时公布。 非常重要的是知道经济学家和其他市场权威人士正在对每月一指标要预测些什么。例如，您知道了这个月的产品价格指数（PPI）非预期地上升 0.3%, 但这对你的短期交易决定几乎没有象你知道这个月市场正预期PPI下降0.1%那样重要。 如上所述，您应当知道此月PPI是评估价格以及一个非预期上升会是一个通胀的信号,但要分析这种每月非预期的价格上升的长期细节,可以等到你已利用了由数 据提供的交易机会.再次重申市场对所公布的经济信息预期会在各种网上资源找得到,您应当把这些期待与那些经济数据公布日时间表一起放在日历上。

不要只抓住标题，掌握市场正在预测各种经济指标是怎样，部分取决于要知道每一指标里关键要素。 然而您的宏观经济学教授可能已将失业率的重要性教过您。既使老手交易者可能告诉您薪资数据是指非农业的薪资数据是指非农业的薪资数据,其他经济指标是类似 的,就是说标题数据几乎没有象数据里更敏感的点那样更受密切注意,含PPI作例子,它是度量产品价格的变化。但是最受市场密切关注的是食品与能源PPI。 交易者知道食品与能源要素在这个数据里是太反复无常的，并且要接受基于一个月对一个月的修正以提供一个在产品价格变动上的正确解读。

一个特别经济指标落在市场预期以外，包含在每一新的公布于众的经济指标在市场预期以外。 包含在每一新的公布于众的经济指标，是对以前公布的数据的修正。 例如：如果耐用食品应当上升0.5%在当前的修正。例如：如果耐用食品应当上升0.5%, 在当前月， 而市场正预测它们下降， 这种非预期的上升可能是一个对前一个月向下修正的结果。看一下对旧数据的修正。因为在这个例子里， 前个月的耐用商品数据可能原来被公布上升0.5% 。但现在，随着新的数据，现在修正的为缓慢上升仅 0.1% 。因此，未预期的上升在当前月有可能是对前个月数据的向下修正。

不要忘记，在外汇交易市场存在两方在交易， 于是当您或许一直对拥有整套在美国或欧洲公布的经济指标有很大把握时， 大多数其他国家通常也公布类似经济数据。 在这里有的方面要记住，那就是不是所有的国家在公布这些消息时象G7那样有效率。再次，如果您打算交易某一特定国家的货币对时， 您需要特别找出他国经济指标， 如上述， 不是所有的指标在市场上担当同样的比重。同时他们所有是象其他一样正确。当您做决定时，要非常小心把关。

大多经济指标可以分为领先指标和落后指标。

一般关注主要的经济指标信息，当专注经济指标在某一市场的价格影响时，外汇交易是最充满挑战的,而由此产生最大的盈利潜力。去评估一个 经济体的状况，一个重要的方法是该经济指标，要持续不段地细心跟踪每一个国家特别经济情况里的问题及故障是一个难题，这几项关于经济指标，以及一些更受密 切注意数据的意见。

大多经济指标可以分为领先指标和落后指标。

领先指标是经济要素，它们会在经济开始时跟随某一模式或趋势之前变动，领先指标是用来预测经济变化。

落后指标是那些经济要素，它们是在经济已经跟随某一特定模式或趋势后变化。

主要指标

国民生产总值 - 所有由本国或外国公司生产的产品及服务的总和，GDP显示一个国家经济增长（或下降）的步伐，并且被认为是一个经济产量及增长力最重要的一个指标。

工业生产率 - 它是对某国工厂，矿业，公共事业的生产量变化的连续加权式的测量，等同测量他们工业生产能力及在工矿，公用事业中有哪些可用资源可以被利用。（通常指使用效能），制造业这一块可以影响1/4的经济,使用效能提供一个多大生产能力在被利用的评估。

采购经理指数 - 采购经理的国家协会（NAPM),现在称做为供应管理之协会,公布每月综合指数，包括国内制造业情况，房屋建筑新订单。生产，供应者送货次数，订货，库存，价格就业，出口订单，及入口订单，它是将制造也除以非制造业以下指数。

产品价格指数（PPI） - 产品价格指数是在制造业里价格变化的量度，它是度量卖价的平均变化,卖价是由国内生产者接受的产品价格用以再生产。它们包括制造业，采矿业，农业，电力业，通常用作经济分析的PPIS是指那些成品，半成品及未加工品。

消费物价指数（CPI） - 消费物价指数是一个由城市消费（80%的人口） 支付篮子食品及服务的平均价格水平。它报道变化的价格种类超过200种。CPI通常包括各种使用者的手续费及税费，这些直接与某一特定产品与服务的价格有联系。

耐用品 - 耐用品的订单时量度国内厂家对立即或将来要送货的货品所接的订单数。一件耐用品定义为该商品会持续使用一段时间（超过3年），而在期间对它的服务也持续。

就业成本指数（ECI） - 受薪就业时对在所有州及255个地区超过500个行业所提供的工作数量的量度，就业估计是基于大企业的市场调整。而且把在国内企业及政府里全职或兼职的受薪员工数目计算起来。

零售销售 - 它是一个适时的指标，关于消费者的主要消费模式以及会因正常季节变动，节假日，交易日不同而调整。零售包括耐用和非耐用品商品销售，及服务及难免发生的加在商品的费用税收，但不包括负担在消费者身上的销售税。

新建房屋报告 - 新建房屋报告量度每月与居住有关为单位的新建房屋的数目。一个建筑的开始是指开挖地基的开始。同时主要由居住房屋建造组成，住宅房是对利率变动而作出反应的第一要素。对开始/接受利率变化的反应，若以图形来表示利率的话，可能是接近谷底的谷峰。要分析，关注前个月的价格变动百分比，报告会在大约下月中公布。

投资实践：投资组合的管理要素

 

一个稳定而有效的投资组合同时也应该有一个如何管理的问题。管理非常重要，按照彼得·林奇先生的经验法则，管理一个投资组合的要素可以如下展开。

    1、作为个人投资者，可以跟踪10只左右的股票，但是在任何时候都不要使自己的投资组合超过10只股票。“拥有3-10只股票会令人感到合适”。对于这些股票，必须进行严格的考察，足够的了解。因此需要足够的时间，如果不肯花费一些时间，就可能不知道是否适合投资。拥 有股票就像是教育孩子——不要介入超出能力范围的事情。由于个人投资者往往时间有限，其分析的优势并不会超过证券分析师，因此不宜多样化，“为了多样化而 分散投资多家不了解的公司毫无意义”。但也不要只投资一只股票，因为有时很有可能尽了最大的努力，却成为难以预计的受害者。

    2、必须持续跟踪投资组合中的每一只股票。采取“买进即忘”的策略有可能是灾难性的。必须回答两个基本问题：“（1）相比每股收益，股票价格 是否仍然具有吸引力？以及（2）正在发生的何种事情促使公司的盈利增长？”经常思考这些问题，可以避免过早卖出的决策错误。如果公司的盈利持续改善，基本 面并没有改变，竞争能力和管理水平不断增强，那么就应当继续持有。市场整体衰退或过分渲染短期负面因素很正常。不过因为非常了解投资组合中公司的经济状 况，那么在股价下跌时，将会是一个极好的廉价增仓机会。“最好的股票收购是你已经持有的股票。”

    3、由于投资活动并非严格的科学，因此应当容忍暂时的损失，并接受意外事件的发生。 “如果我的10只股票中有7只达到了预期，那么我很高兴。如果我的10只股票中有6只达到了预期，那么我也很感激。”为什么林奇先生会“感激”？因为这就“足以在华尔街创造一个令人羡慕的业绩记录”。应当坚决按照自己最佳的习惯投资。获得一个30% 的回报可能需要几年，而损失一个10%却只要几天。因此不要为了追求虚幻的回报而承担不必要的风险。不要指望购买到“第二个苏宁”，因为“未来的东西永远 不可能是过去东西的复制。”陷入糟糕的境地是常有的事，但“不管市场是好是坏，只有坚持一个策略，你才有可能使长期收益最大化。”

    4、必须把精力集中于公司的业务问题上，而不是在不可能实现的事情上浪费时间。基于市场走势的预测进行买入或卖出可能导致糟糕的业绩。短期市 场的跌宕起伏与正确的投资无关，但却能给聪明的投资者提供廉价建仓的机会。要避免最热门行业中的热门股，那些成为“耳语股票”通常没有什么实质性的内容。卖出上涨的股票而死守亏损的股票，这是一种“铲除鲜花，浇灌杂草”的行为。在股票价格持续下跌时低价卖出，绝对是一个悲剧，如果是这样的话，“永远不会在股市投资中获得满意的利润。”止损委托没有道理，卖出意味着抛弃了一些优秀的利基公司股票，浪费了股票分析的成果。

   5、只要公司的基本面保持良好，那么就应当继续持有，甚至加仓。因为“所有证据告诉你它会上涨，而且一切都在按你的预期发展，那么你卖出它将很可惜。”当 然，有时也要咬紧牙关等待其他人认识到公司良好的基本面，因为市场可能在很长的时间没有看到公司的优点。而当股票价格运动方向不明时，要习惯于耐心持有， 林奇赚到的大部分钱是买入并持有股票的第三或第四个年头。因此如果投资的基本标准保持持续有效的话，应该持有3年、4年甚至5年。但如果基本面恶化，同时 价格上涨，难以支持股价的时候，就应该考虑卖出，并把资金投入到一个具有更美好前景的公司。

    6、对于偏离内在价值的股票和市场应该保持清醒的认识，不要尝试参与输家的游戏，否则最后可能就成为输家。应该与公众的情绪保持距离。股市本 身就具有误导性，大部分投资者更容易被误导，因此采取逆向思维是必要的，但却不要总是乐于采取这种策略，因为市场并不总是错的。有一点必须清楚，即使是公 认的成长股或明星股也可能成为不好的投资对象，因为即使是伟大的公司也有价格上限，树不会长到天上去，它们也有气力用尽的时候。在投资领域，几乎所有的事 情都有可能做过了头。当成长股或明星股被市场暂时的热情捧高的时候，就有可能形成巨大的漩涡，虚高的股价容易导致巨大的投资灾难。

    那个戴着草帽、用牙签剔着牙的幽默作家威尔•罗杰斯曾说，“相比于投资回报，我更关心我的本钱能否收回。”这句话虽然很朴素，但却很实用。投资是高风险的活动，因此不要总是指望超额的回报，除非完全知道所拥有的企业的具体价值是多少。与那些专业的投资者相比，我们可能身居劣势，但是只要秉承威尔·罗杰斯先生的建议“不要赌博，拿出所有的积蓄，买一些好股票，守住它，直到它上涨。如果它不涨，不要卖它。”同样可以收到不错的效果。管理一个投资组合的时间可能很漫长，其间必定会发生许多意想不到的，有时一个特定事件，就可能导致最好的股票受到拖累。意志不坚定而飘浮的时候非常容易选择放弃，所以问题的关键在于，必须有足够的勇气相信自己的信念，必须有足够的勇气去实施与流行观点不同的策略。

垄断的著名故事之钻石恒久远,一颗永流传

钻石恒久远 一颗永留传(A Diamond is Forever)
听到这句美妙的广告语，你一定很想进来看看是哪个品牌吧，对了，十几年前天天从电视上看到这个广告的时候就被深深地吸引着，从现在开始认识戴比尔斯吧~！
“钻石恒久远，一颗永留传”(A Diamond is Forever)，这句戴比尔斯De Beers的广告语已使钻石走入了寻常百姓家，也使戴比尔斯成为钻石的代言词。戴比尔斯是全球最大的钻石矿业公司，所生产的宝石级钻石，以价值计约占全球总产值一半。业务涉及“钻石供应线”的各个范畴，从找矿勘探、开采、切割、打磨、设计，以至最终到达消费者手中的过程。
戴比尔斯是全球最大的钻石矿业公司，集团属下有位于南非的钻矿，及与博茨瓦纳、纳米比亚及坦桑尼亚政府合作在当地开采的钻矿所生产的宝石级钻石，以价值计 约占全球总产值一半。从这些钻矿及其他主要钻石产地所开采的钻石都经由戴比尔斯设于伦敦的中央统售组织销售。中央统售组织每年分选、评价及销售全球大部分 宝石级的钻胚。戴比尔斯的财政实力雄厚，在钻石业以外的行业也拥有广泛的投资。
一百多年来戴比尔斯的钻石采矿及回收技术在全球一直首屈一指，更是唯一一家全力专注于钻石业的公司。目前，该公司在非洲南部参与19个钻矿的开采工作，包括了目前所有的钻矿类型，计有：露天开采矿、地下开采矿、河流砂矿、滨海砂矿以及海底开采砂矿等。
投资于研究和发展使戴比尔斯走在钻石科技的前端。戴比尔斯的研究及发展部门设计、开发及制造先进机械，使钻石业各个环节，包括勘探、开采、回收、分选、评级以及切割和打磨等均取得革命性发展。
近年来，钻石切割和打磨技术尤其取得重大发展。虽然这种传统工艺仍须依赖手眼技巧，但钻石业现时也广泛采用由戴比尔斯发展的先进技术，包括自动打磨、打圆 及切割等等，以及使用激光劈割及锯切较大颗粒的钻胚。戴比尔斯提供这些专业知识以协助钻石生产商自行发展钻石切割及打磨设备。
戴比尔斯长期以来一直进行国际性宣传活动以推广钻饰。自1980年以来，世界钻饰零售市场的增长幅度较通胀高出四成，足以吸收期间的钻石增产。戴比尔斯 50年前创始“钻石恒久远，一颗永留传”的宣传口号，至今在世界各地已家喻户晓，并成为戴比尔斯备受赞赏的报刊及电视宣传的主要讯息。
这口号的成功推广使钻饰成为恒久不变的定情信物。现在，戴比尔斯每年投资数百万美元代表钻石业推广钻饰，在全球约34个国家以21种语言进行宣传活动。这些宣传活动非常成功，不但使钻石的销售增加，同时提高消费者对钻饰的兴趣，以及拓展新市场。

钻石帝国戴比尔斯De Beers

创始人

从19世纪至20世纪，由于全球的钻石开采主要集中在南非。
作为南非本土企业De Beers创始人的Cecil Rhodes，他认识到影响钻石价格市场的两个主要因素是：1.由于南非钻石具有极大的开采能力，这将对钻石的长期活力造成威胁；2.买卖双方交往后可能 产生的冲突。基于以上情况的考虑，Cecil Rhodes在19世纪末购买了南非所有的钻矿，以此来控制钻石在市场上的流量，并且将钻石通通交给位于伦敦的中央交易组织来决定买方购买钻石的价格。
自1888年起，戴比尔斯就一直是钻石开采和评估行业中声誉卓著的招牌。早在六十多年前，戴比尔斯就建立了销售机构，分销占世界大多数的宝石级钻胚，确保发展迅速的世界钻石市场的稳定。 戴比尔斯一直紧密参与钻石业的各个范畴，从原石的开采直至钻石销售，均竭力推动支持。
De Beers名字来源于Cecil Rhodes买下农场的农场主人Johannel Nicholas de Beer 和Diederik Arnoldus de Beer 兄弟。

“钻石恒久远，一颗永留传”（A Diamond is Forever）这句钻石业界最经典的广告语，至今还象钻石一样熠熠生辉~

访南非钻石帝国戴比尔斯 安保规格如同监狱

衡量钻石有四要素：切工、色泽、纯净度和克拉；订婚戒指一定要用钻戒……这些都是为什么？事实上，这些规矩年轻得很。在20世纪30年代前，人们对此闻所未闻。它们的出现，只是一个公司市场营销的结果。这个公司就是世界钻石垄断者：戴比尔斯。

采访要有VIP介绍
要进入戴比尔斯公司采访并不容易，必须有熟悉的VIP介绍，然后才能进入公司。在中国商贸城物业公司董事长仲崇健的帮助下，记者获得了采访戴比尔斯公司总部的机会。
戴比尔斯公司总部坐落在约翰内斯堡。知情人说，戴比尔斯公司使用的电网和南非的国家监狱同一规格。戴比尔斯公司每天限制访客人数。在没有VIP推荐和提前电话预约的情况下，你根本无法进入戴比尔斯公司。
两个配枪的黑人保安伸手拦住了记者的车，在确认记者的身份之后，挥手放行。不过面对照相机，他们的第一个反应就是伸出手，阻挡镜头。保安说，在戴比尔斯公司，没有经过允许，你不能随便拍照。
一位穿着南非队球衣的白人老大爷，晃晃悠悠向记者走来。老人叫汤姆·特维迪，在给记者分发了一大摞宣传资料后，汤姆介绍起戴比尔斯公司：钻石是如何形成的？南非为什么盛产钻石？他说的内容在网上随处可见——

垄断钻石采购和定价
19世纪70年代，英国小伙塞西尔·罗德斯在南非一个富含钻石的山丘支起帐篷，花了6000英镑从当地农民戴比尔斯兄弟手中买下附近的农田。这块地方在而 后的100年间成为有史以来人工挖掘最深的钻石露天矿。这个矿场以当时英国殖民事务大臣的名字“金伯利”来命名，而罗德斯也于1888年3月13日创立了 戴比尔斯联合矿业有限公司。
戴比尔斯自创立之日起至今，一直是全球最大钻石开采和销售企业，享有垄断钻石采购和定价的特权。它曾一度控制着全球90%的钻石原石(未加工的钻石)市场，目前也至少掌控60%的份额。
在整个20世纪，戴比尔斯一直奉行一项简单策略：尽可能多地收购世界各地出产的钻石，通过设在伦敦的中央销售组织(CSO，2000年更名为国际钻石商贸 公司DTC)严密控制全球的钻石销量。戴比尔斯几乎涉足于世界上的每一个钻石矿，并且和主要的钻石出产公司和中间商约定只把钻石出售给他们。
事实上戴比尔斯拥有的钻石矿总产量足以使钻石价格暴跌，但戴比尔斯严格控制出售给采购商的钻石数量，价值数十亿的钻石至今还躺在伦敦DTC的保险库里。若把开采出的每一颗钻石放到市场上销售，而不是在伦敦囤积，钻石的价格会大大低于红宝石、蓝宝石和绿宝石等其他宝石。

不能张扬的秘密
戴比尔斯永远是神秘的，就像他戒备森严的公司总部一样。汤姆递上他的名片，告诉我：专访到这里就已经结束了。当我们向他提出：能去公司其他地方看看吗？老大爷毫不犹豫地拒绝了。
这是一次失败的VIP预约采访，戴比尔斯的秘密只能留给世人去猜。

来源：深圳商报2010年7月

揭金融大鳄索罗斯的传奇人生

索罗斯：大鳄别江湖

全球投资界最受关注的人物之一乔治?索罗斯，在他80岁之际，要关上他一手创办的量子基金的“大门”了。

量子基金在上周宣布：基金决定关闭一切投资委托，“清返”全部外来客户的投资款。量子基金从此将成为私人家族基金。

美国《华尔街日报》对此评论：“全球最成功的一位对冲基金经理，走到了对冲基金生命周期的终点。”

封索罗斯为“最成功”的对冲基金经理不算夸张。索罗斯把在1969年创建量子基金时的10万美金变成了今天的1亿多美金，平均每年增长20%，总回报率 约为102000%。美国媒体扫瞄了一下，认为如此成绩只有“股神”沃伦?巴菲特可比。在相同时期内，巴菲特的伯克希尔?哈撒韦公司的股票每股账面价增长 了135000%。

量子基金解释“关门”的理由是基金不适应在美国金融监管“新规”下继续运作。“新规”要求一定规模以上的对冲基金 必须公布投资者和职员信息、资产规模、财务状况、业务运行以及“可能存在的利益冲突”，并“接受证交会官员的定期检查”。如同当时华尔街的大玩家、肯尼迪 总统的父亲老肯尼迪被罗斯福总统“以毒攻毒”、任命为美国证交会第一任主席一样，索罗斯也曾被白宫召去就金融监管做“咨询沟通”。但索罗斯这次显然对“新 规”很是不满。索罗斯将一些条例斥之为“繁文缛节”，他用“关门”表明姿态。

从来自匈牙利的一个普通犹太移民，到身家超越145亿美元成为我们这个星球最富有的人之一，索罗斯演绎了他令人眩目的投资传奇。

上世纪九十年代初，他出手狙击英镑，令英镑退出欧洲汇率机制，被金融界称为“令英格兰银行破产的人”，他自己进账10亿美元。后来他又对墨西哥货币比索 发起攻击，使墨西哥外汇储备竟然一时告罄，墨西哥比索和股市崩溃，量子基金大获其利。再后来，就是著名的东南亚金融危机，索罗斯指挥操控，对泰国、马来西 亚的货币进行大规模连环做空，东南亚几成索罗斯的“提款机”。索罗斯也就此被称为“金融大鳄”。马来西亚时任总理马哈蒂尔对索罗斯恨得咬牙切齿，斥责索罗 斯的手“沾着东南亚国家的血”，而索罗斯回敬：他只是依“市场规则”行事。他甚至“冷酷”地提示：那些金融体系本身存在巨大致命漏洞的国家都应反省“漏洞 由来”，抱怨市场无补于事。

索罗斯从不把自己视为单纯的投资家，他以“哲人”的视角观察市场、观察世界、观察人性。他当初将自己的基 金取名“量子”，是因为他认为，证券市场就像微粒子的物理量子一样，定数不可能有，变数一定有。索罗斯并对市场提出了他著名的有别于“价值投资论”的“反 身性理论”，即投资人的心理和投资行为反过来也会影响市场价值。

无论如何，索罗斯丰富了我们对现代资本市场的阅读。有分析称，量子基 金中止投资委托意味着其将退出国际一线对冲基金阵营。但量子基金目前的资金规模约255亿美元，在向投资客户返还共约10亿美元后，它还是一只巨量级基 金。如此，“金融大鳄”索罗斯真能抽离市场江湖吗？

索罗斯：天才魔鬼混合体

他是当之无愧的股市天才、金融大师――从1969年建立“量子基金”至今，他创下了令人难以置信的业绩，以平均每年20%的综合成长率令华尔街同行望尘莫及。

他又是令人闻风丧胆的金融杀手、市场魔鬼――他的狙击曾经让英国央行溃不成军，更曾亲手掀起了一场轰动世界的亚洲金融风暴。

他就是当今金融界最响当当的人物――乔治?索罗斯。

北京时间7月27日，索罗斯基金管理公司致信全体股东，索罗斯将不再为外部投资者理财，从此结束近40年的对冲基金经理人生涯。

在叱咤全球金融市场40年之后，索罗斯似乎是亲自为他创造的这个时代画上了句点。而作为一个天才与魔鬼的混合体，他的名字，仍将永载金融史册。

人生三级跳金融家哲学心

乔治?索罗斯1930年生于匈牙利的布达佩斯一个犹太人家庭。1944年，随着纳粹德国占领布达佩斯，索罗斯随全家开始了颠沛流离的逃亡生涯。

那是一个充满危险和痛苦的时期，全家凭着父亲的精明和坚强，靠假身份证和较多的庇护所才得以躲过那场劫难。这场战争给索罗斯上了终生难忘的一课：冒险是对的，但绝不要冒毁灭性的危险。

1947年秋天，17岁的索罗斯只身离开匈牙利，准备前往西方国家寻求发展。他先去了瑞士的伯尔尼，尔后又去了伦敦。他曾经不名一文，只能靠打一些零工维持生计，直到1949年进入伦敦经济学院学习。

在伦敦经济学院，索罗斯虽然选修了1977年诺贝尔经济学奖获得者约翰?米德的课程，但他本人却认为并未从中学到什么东西。他受到英国哲学家卡尔?波普 的影响更深――在大学的最后一年，索罗斯几乎完全专注于波普的“开放社会”理论，撰写了不少自己的哲学论文，雄心勃勃地要做一个伟大的哲学家。

可惜，家庭的贫穷和波普的劝阻使“哲学家索罗斯”最终选择了回归专业，谋求一份“更有前途”的经济或金融工作。

于是，“金融家索罗斯”诞生了。

二十多年之中，从伦敦到纽约，索罗斯经历了欧美金融家最典型的“三级跳”──从默默无闻的普通交易员，到明星交易员兼高级分析师，最后创办自己的基金，成为华尔街的一支独立力量。

人们都认为索罗斯是一位聪明、机警、善于学习的专业人才，但是他更愿意把自己的成功归于“哲学”，即用高屋建瓴的哲学思维方式来分析纷繁复杂的金融市 场。多年以后，在著名的《金融炼金术》一书中，索罗斯坦率地表示，他在职业生涯的前期“完全没有用到在大学学习的任何知识”；至于职业生涯的中后期，他主 要运用的也是他在大学最后一年培养起来的“哲学思维方式”，这有助于他更深刻地理解金融市场的非理性和“反身性”(即金融市场和投资者之间是互相影响的， 不存在谁决定谁的问题)。总而言之，索罗斯基本不相信现代金融学，在他看来，他的成功本身就是对现代金融学理论的嘲笑。

敏锐狙击手天才造就魔鬼

1969年开始，索罗斯与他的著名合伙人吉姆?罗杰斯在纽约开设了“双鹰基金”，初始资本为25万美元；十年之后，这家基金更名为“量子基金”。

在过去42年中，量子基金的平均每年回报率约为20%，被列为给投资者带来最高净回报的10个对冲基金之首。

索罗斯的金融才能是世所公认的。

某电视台记者曾对此做过这样的形象描述：索罗斯投资于黄金，所以大家都认为应该投资黄金，于是黄金价格上涨；索罗斯写文章质疑德国马克的价值，于是马克汇价下跌；索罗斯投资于伦敦的房地产，那里房产价格颓势在一夜之间得以扭转……

索罗斯就是有这样一种魔力，他振臂一挥，便可以制造一场混乱，而更重要的是，他能够在混乱中保持冷静的观察与敏锐的思考，然后稳、准、狠地做出决断，找到属于自己的机会。

1992年，他成功押注英国将被迫让英镑贬值并退出欧洲汇率机制，狂赚10亿美元，并得名“打垮英格兰银行的人”。这一年其基金增长了67.5%。

1994年，他又对墨西哥比索发起攻击，使墨西哥外汇储备在短时间内告罄，不得不放弃与美元的挂钩，实行自由浮动，造成墨西哥比索和国内股市的崩溃，而量子基金在此次危机中收入不菲。

索罗斯擅长对国际政治、金融政策、通货膨胀的变化、利率和货币等因素进行综合分析，从中挖掘投资的机会。1997年震撼全球的东南亚金融危机便是一个更好的案例。

1997年3月，索罗斯基金开始放空泰铢，随后在国际游资的推动下泰铢狂跌不止，索罗斯管理的基金从中获取了暴利。之后他决定席卷整个东南亚，再狠捞一把。这场扫荡东南亚的索罗斯飓风一举刮去了百亿美元之巨的财富，使这些国家几十年的经济增长化为灰烬。

意犹未尽的索罗斯将触角又伸向了刚刚回归中国的香港，却不曾想被香港政府和其身后挺立的中央政府打乱了算盘，这才放弃港币悻悻而归。

喜欢与中央银行对着干，已经成为索罗斯独特的“名片”。华尔街时报曾将他称为“金融界的坏孩子”，马来西亚前总理马哈蒂尔则直接怒斥他为“亚洲金融危机的纵火犯”。

直觉投机派隐退江湖未必休

事实上，索罗斯从不隐瞒他作为投资家以追求利润最大化为目标，他信奉的就是“弱肉强食”的丛林法则。他对在交易中遭受损失的任何人都不存在负罪感，因为他也可能遭受损失。

比如1998年投资俄罗斯国家电信公司Svyazinvest就被索罗斯认为是其投资生涯中最大的败笔。“我自己满怀希望，结果被它骗了。”

发现自己犯了错怎么办？“抛售、退出。”索罗斯的答案简洁有力，“最简单的是，了解自己的错误，研究自己的错误，改正自己的错误。”

在索罗斯看来，金融市场技术分析没有任何理论根据，真正有用的还是基本面分析，尤其是行业分析和公司分析。对于自己在金融市场上的超凡运作能力，连索罗 斯自己都觉得不可思议。他承认，自己的投资很多时候都是基于“动物直觉”，而不是分析。他甚至拿出过这样一个看来毫无根据的理由：每当金融市场有不良现象 的时候，他的后背就会莫名地疼痛难忍，他就以此为直觉做出最初判断。

但近年来，索罗斯的直觉却似乎总是出错。调查公司报告显示，其量子基金尽管保持着20%的年均回报率，但过去18个月表现极差，去年仅获利2.5%，今年上半年更亏损6%。此外，索罗斯旗下1/3与能源业有关的股票投资，都出现了不同程度的亏损。

有人认为，业绩不佳，或许正是索罗斯做出退休决定的一大原因。但在另一些分析者看来，事情却未必那么简单。

据悉，索罗斯返还给投资者的资金将不到10亿美元。对于掌管着255亿美元量子基金的索罗斯来说，这一转变其实属象征意义，因为他仍可靠基金余下的245亿美元家族资产，在金融市场兴风作浪。

彭博通讯社指出，对索罗斯来说，把公司变成纯粹家族生意，显然更有效益，亦不用为公开投资细节烦恼。

同时，还有消息称，量子基金目前持现比例高达75%。这更让一些分析人士笃信，此时宣布退休的索罗斯，很可能只是暂时封刀，一旦时机到来，又将大干一番。

索罗斯的金融名言

●当有机会获利时，千万不要畏缩不前。

●承认错误是件值得骄傲的事情。犯错误并没有什么好羞耻的，只有知错不改才是耻辱。

●人们认为我不会出错，这完全是一种误解。我的超人之处在于我能认识自己的错误。这便是成功的秘密。

●永远不要孤注一掷。

●生命总是迸发于混乱的边缘，所以，在混乱的状况中生存是我最擅长的。

●金融市场是不属于道德范畴的，它有自己的游戏规则。我是金融市场的参与者，我会按照已定的规则来玩这个游戏，我不会违反这些规则，所以我不觉得内疚或需要负责任。

●数学不能控制金融市场，而心理因素才是控制市场的关键。更确切地说，只有掌握住群众的本能才能控制市场，即必须了解群众将在何时、以何种方式聚在某一种股票、货币或商品周围，投资者才有成功的可能。

●炒股就像动物世界的森林法则，专门攻击弱者，这种做法往往能够百发百中。

多面索罗斯：慈善家+哲学家+作家

据悉，本月即将年满81岁的索罗斯将在今年年底前，返还总额不到10亿美元的外部投资资金。索罗斯致投资者的一份信函显示，索罗斯的公司未来将不再接受外部投资者资金，只着重管理他个人和家族的资产。

索罗斯一面在金融市场上进行着无情的杀伐，将众多无辜者碾于他的战车之下，同时，他又是一个握有巴顿和平奖的慈善家。而这个名头也不是空穴来风，有人做过预测，索罗斯可能是美国，也可能是世界上最大的慈善家。同时他还是许多人眼中的哲学家和作家。

慈善缘起：“为了变得富有而死去是失败的”

去年12月某个寒冷的周一晚上，索罗斯驱车一个小时，从曼哈顿赶到康涅狄格州的格林威治布鲁斯博物馆。他要为学者救助基金(Scholar Rescue Fund)募集资金而演讲。从2002年起，该计划已向来自40个国家的266位受迫害的学者提供了安全庇护。

索罗斯在为投资债券疯狂集资时突然领悟到，“如果只是为了变得富有而死去，我将是失败者。”

对索罗斯来说，解决办法就是投身于慈善事业。“做一些对这个世界真正有意义的事情，这才是值得为之献身的。”在他看来，“基金会使我可以抽身出来，可以 关心别人多过自己。” 根据索罗斯个人著作，二战后他以匈牙利流亡身份在英国伦敦政经学院就读时，便初次想象要扮演慈善家的角色。

30年来捐赠80多亿美元

索罗斯在近期文章中透露，过去30年，他捐赠了80多亿美元资金来促进民主、培育言论自由、改善教育和消灭全球范围内的贫穷现象。

索罗斯的善举罗列起来数不胜数，仅1996年，他便捐出了3.5亿美元的善款；为帮助加利福尼亚州和亚利桑那州通过医用大麻合法化，索罗斯捐献了l00 万美元；为一项旨在对绝症患者提供更有人情味和更具有实际治疗效果的“临终关怀”计划，他捐出1500万美元；为了对合法移民提供帮助，索罗斯捐献了 5000万美元；另外，索罗斯还捐献了1200万美元，用以改进老城区和乡村地区的数学教学……

借助上述种种义举，索罗斯在1997年以慈善家的名义被美国人评为“全美国最具影响力的人物”。此后，仅在2000年，索罗斯旗下的援助波黑基金会又为波黑的教育、卫生、社会发展等领域投入了近5亿美元的资金。

《时代》杂志2007年，曾刊载了索罗斯在美国计划投入7亿4200万美元，加上其它地区，总共已投入总额超过60亿美元。它也提及了两个专案计划：一 亿美元资助俄罗斯的区域大学建设基础网络架构，以及5000万美元资助Millennium Promise去消灭非洲的极度贫困。

向中欧及东欧的科学家和大学提供援助、在萨拉热窝围城战时帮助平民、协助成立透明国际、捐赠4亿2千万欧元给中欧大学著名诺贝尔和平奖得主穆罕默德?尤纳 斯的孟加拉乡村银行以及其微额贷款计划……在比尔?盖茨和沃伦?巴菲特开始捐款前，他已捐款多年也蝉联多年捐款金额第一。

也许，索罗斯在1992年因押注英国央行让英镑贬值从而狂赚10亿美元之举会渐渐淡忘于世，退休后， 索罗斯的新头衔，将是专职“慈善家”。

以“一个失败的哲学家”自居

很多学者认为，从思维观念和积极参与的各种社会活动来看，索罗斯更像是哲学家而非金融投资家；其著作则更具有哲学特色而非单纯的投资技术指导。

从1997年的《索罗斯――走在股市曲线前面的人》开始，中国读者逐渐了解了索罗斯，其著作被翻译成中文出版的包括：《金融炼金术》、《全球资本主义危 机》、《开放社会：改革全球资本主义》、《索罗斯论全球化》、《美国的霸权泡沫：纠正对美国权力的滥用》，以及最新的《索罗斯带你走出金融危机》。另外三 本书国内尚无译文《易犯错的年代》(The Age of Fallibility)、《开放苏联》(Opening the Soviet System)和《支援民主》(Underwriting Democracy).

从1985年8月开始，索罗斯坚持写投资日记。他 把日记作为测试自己预言证券市场的变化能力的依据，也同样作为检验自己理论的机会。由于有日记，从1985年8月至1986年11月，索罗斯的观点和投资 战略就有了详细的记载，并收入了索罗斯1987年写的《金融炼金术》一书。

在该书中，索罗斯首次提出了反身理论，尽管在当时看来并未在学术圈得到严肃的认可，但他已然将金融市场当作检验反身性理论的一个实验室。而促使他出版最新一书的主要动力则是“通过实时跟踪金融市场并发表看法，我可以确保反身性理论最终将会得到人们的严肃对待”。

索罗斯在最新出版的《索罗斯带你走出金融危机》一书中曾以“一个失败的哲学家”自居，深受卡尔?波普哲学思想影响的他十几年来一直坚持以自己的反身性理 论指导投资，即一个“参与者的看法和真实事件之间的双向反馈回路。人们将他们的决定基于他们对于事件的认知和了解，而并不是基于他们所面临的真实事件。他 们的决定对事件产生了影响，而事件的改变则很可能反过来改变他们的想法。”然而这一理论却一直未被学界所认可。

他认为，金融市场动荡 无序，股票市场的运作基础不是逻辑，而是心理。跑赢市场的关键在于如何把握这种群体心理。索罗斯在预测市场走向时，比较善于发现相关市场的相互联系，这使 得他能准确地判断一旦某一市场发生波动，其他相关市场将会发生怎样的连锁反应，以便更好地在多个市场同时获利。来源人民网)

我的致富之道

分享锦集:产业股被低估●冷眼

分享锦集:产业股被低估●冷眼

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• 财经

 2011-07-29 17:12

绿野集团副主席丹斯里李金友受报界访问时宣称：假如他有足够的资金的话，他会买完所有上市产业股，因为它们的价值被低估得离谱（Crazy）。

此话出自一名产业界名人之口，实在值得我们深思。

不但深思，而且应该深入研究上市产业公司，看看以它们目前的股价，其股票价值是否一如丹斯里李所说的，价值被低估到离谱的地步。

低价入股良机

如果真的是这样，那么，从反向投资的角度，也许产业股股价不振，提供了一个低价入股产业公司的良机。

在过去两年中，房地产价值暴涨，涨幅由数十巴仙至数百巴仙不等，视产业地点及种类而定。

上市产业公司都拥有宝贵的房产和地皮，而且多数是在多年前，甚至一、二十年前买进的，买价非常低廉，现在价值均已暴涨，产业股的价值水涨船高，照理股价应该跟着上升才对，但产业股的股价表现却每况愈下，落后于大势甚远，实在令人费解。

上市公司所拥有的产业可以分为两类：

第一类是已落成的产业，如办公大楼、购物中心、酒店、工厂、高尔夫球场等，作为长期投资，以收取租金，使公司有稳定的收入。

不用说，这些年来，这些产业已经大幅度增值，市值肯定比账目中的价值上升了一大截。

第二类是地皮。

产业公司的主要业务，是买进地皮，分割成许多小段的屋地，建屋出售，以赚取利润，这也是大部份上市产业公司主要的盈利来源。

为了确保他们所拥有的地库，足以供多年发展之用，上市产业公司通常会买进及囤存面积相当大的地皮，以确保业务不至因为缺乏土地而中断。
这些公司囤存地皮，就好像货仓囤存货物一样，所以叫“地库”。

每一家上市产业公司的年报，都会列出所拥有地皮的地点、面积、种类（例如农业地、屋地、商用地等），买进日期及买价（或是重估价）。通常是在年报最后数页，与30名最大股东名单相毗邻。

地价翻几倍

假如你细读年报中的“产业名单”（List of Properties）的话，你会发现，许多地皮是在一、二十年前买进的，买价低得离谱，十多二十年来，地价已不知翻了多少番，目前的价格，肯定比“账面价值”高数倍，甚至数十倍。

5月7日，我曾在本专栏发表一篇“3000令吉可买多少地？”的文章，那是我偶尔重读柏年 （Brem）的年报，有感而作的，17年前，柏年以3000令吉，在巴生的武吉拉惹买进4.7英亩的永久权土地，收藏到现在，价值恐怕已上升了数十倍，但 在该公司的年报中，这4.7英亩地皮的价值还是3000令吉，其价值被低估的程度可想而知。

其实，假如你逐家细读上市公司的年报的话，此类情况俯拾即是，可见产业股价值被低估并非耸人听闻。

账面价值计算法

上市条例规定，产业公司所拥有的地皮，如果是作为“发展”（即建屋出售）用途的话，只准以“成本”（买价）入账，不准以重估价值入账。

理由是这些地皮在建屋后就卖掉，所以是属“贸易资产”，其性质跟制造业的原料相同（地皮就是建屋的原料），所以不准以重估后的价值入账，以防止制造虚胖的资产价值。

成本入账

所以，上市产业公司买进作为“发展”用途的地皮，只准以成本入账。

这些在十多二十年前买进的地皮，价值已不知涨了多少倍，但在公司的账目中，十多二十年来，每年仍保持买进时的价值，这个价值，称为“账面价值”（Book Value），以区别于“重估价值”。

十多年前，公司以每英亩3万令吉买进的地皮，现在已涨至50万令吉，但在公司的账面中，价值还是3万令吉，这3万令吉就是“账面价值”。

这种情形，就好像你在20年前，以3万令吉买进吉隆坡孟沙区的一间双层排屋，在你个人的财产账中，仍保持3万令吉，这3万令吉就是你的财产的“账面价值”。

现在这间排屋的价值已涨至100万令吉以上，假如你重估屋子的价值的话，你的“身家”早已超过百万令吉，所以，根据“账面价值”，你的身家只有3万令吉，实际上你是一名百万富翁。

同样的情形，许多上市产业公司在十多二十年前买进的地皮，收藏至今，价值早已上升了10倍至数10倍不等，但是在公司的账目中，这些地皮还是保持买进时的价值，就是“账面价值”。

产业公司根据地皮的“账面价值”，计算出它的资产总值，再根据这总值计算出每股的净有形资产价值（NTA），这就是公司的“账面价值”。

用这种方法计算出来的每股资产价值，假设是1令吉50仙的话，如果公司按市价重估（作为参考价，不用作入账）其地皮的价值的话，每股资产价值可能增至4令吉，假如公司以市价脱售这些地皮，套取现金的话，股东每股可以取回4令吉的现金。

低过NTA

然而目前的股价，可能只是1令吉，甚至比1令吉50仙的账面每股资产价值更低，产业股被低估，再明显不过了。

我曾加以统计，发现80%以上产业股的股价，低过其每股净有形资产价值（NTA），其被低估情况可想而知。

最近美合实业（Merge Housing）和侨丰产业（OSK Properties）的大股东分别以每股65仙和87仙全面献购小股东的股票，假如你阅读两公司的财报的话，你会发现，美合和侨丰的每股净有形资产价值 分别为1令吉11仙和1令吉74仙，比献购价几乎高一倍，不要忘记这还是“账面价值”。

假如两公司重估其地皮的话，每股净有形资产价值可能更高，可见两家公司的大股东，是通过全面献购，以半价购买两公司的地皮。
请注意，是“账面价值”的半价，不是重估后的半价。

买进前须严加筛选

从以下的事实，也可以证明丹斯里李金友指上市产业公司的股票被低估到离谱的地步，是有道理的：

●以目前产业股的市值（每股股价x股票总数＝市值），要买到他们目前所拥有的地皮，是不可能的事。
●以上市产业公司目前的资金，根据市价买地皮，恐怕只能买到目前的一半或更少的地皮。
●大部份产业公司，假如按市价脱售所拥有的地皮的话，股东可以取回比每股净有形资产价值（NTA）更高，甚至比目前股价高出1倍以上的现金（视公司被低估程度而定）。

散户资金有限，多数买不起地皮，所以无法参与土地投资，以分享地皮涨价的利益。

其实，只要购买上市产业公司的股票，就是购买土地（尽管只是很小的一部份）。

长期投资

假设一家上市产业公司每股净资产价值为2令吉，而现在的股价仅为1令吉，等于你以半价购买地皮，而没有寻找地皮以及办理土地过户手续的费用和麻烦，不是更合算吗？为什么不敢买？

抱着买地皮的态度买产业股，并且像买地皮般作长期投资，肯定不会错到那里去。

必须提醒的是，产业股也好像别类股票那样，良莠不齐，买进之前，必须严加筛选，只买好股，就好像买地皮只买好地皮一样。
丹斯里李金友说，产业股被低估得离谱，有理！

冷眼 股市基本面大师

長紅突破操作賺2倍

陳族元

小檔案_陳族元 [ 隱藏 ]

年齡：34歲 學歷：政治大學會計系 經歷：查帳員、券商承銷部、上櫃公司財務主管、股市投資15年 現職：專業投資人專業投資人

自認操作上屬於散彈槍的陳族元，今年資金重壓過合機（1618）、華晶科（3059）、可成（2474）、宏普（2536）、力積（3553）、華宏（8240）、建興電（8008）等各股，他自述賺大錢的關鍵在於他的「長紅突破操作法」。

陳族元操作時，會先將自己看好的個股建立基本持股，不論漲跌都不變動，等到個股出現長紅突破，再大力加碼。所謂長紅，就是個股股價當天盤中漲幅超過3.5%以上（半根停板），並伴隨大成交量（突破日的量）。但買進後，依變化情況可分成以下3種操作方式：

情況1》若加碼後持續長紅，抱股直到長黑爆量

加碼後股價連續上漲，沒有大幅回跌到成本價，此時就是續抱，直到股票出現長黑爆量不漲，就全面砍單。

以 陳族元今年4月操作的合機為例，他在4月初先建立基本持股，經過來回震盪1個月後，幾度股價跌破成本價，跟他同時買進的朋友，因為受不了震盪都提早賣出， 但他都不為所動，等到5月5日和6日兩天開盤漲幅都超過半根停板，陳族元便用力加碼，之後，合機股價果然連續漲停鎖死噴出，他一路抱到5月26日出現大量 長黑，全部出場。

合機（1618）走勢圖

情況2》若加碼後拉回量縮，長紅再加碼、跌破就減碼

加碼後股價創新高，隨即拉回洗盤，就要觀察成交量。

一旦加碼買進後，股價又回觸成本價，若配合量縮到5日均量之下，並不再破底，陳族元不會減碼；若再出現長紅，他才再加碼，若跌破就減碼。

以 他今年8月操作華宏為例，從8月20日、21日兩天，開盤就大漲，陳族元盤中用市價敲進，希望推高價格，吸引更多技術面買盤湧進，但股價在8月25日盤中 開始拉回，華宏連續3天成交量萎縮到5日均量以下，到了9月1日，又再度開盤直接攻上漲停，他再度追進，一直抱到9月14日長黑出場，從43元賺到63 元。

陳族元提到，這中間關鍵在於8月底股價回測時，因為成交量縮到5日均量之下卻不破底，表示籌碼高度集中，沒有賣壓，顯示主力還沒有出清，只是洗盤，所以等到長紅K棒再度出現，就可以再度加碼、擴大戰果。

華宏（8240）走勢圖

情況3》若加碼後股價不動或大量收黑，認賠出場
加碼後，股價漲不動，甚至出現大量收黑者，則砍單認賠出場。

陳族元9月份操作建興電時，原先在9月1日股價大漲，並以漲停作收，他追進後，股價卻隨即陷入震盪，不僅漲不動，甚至每日成交量忽大忽小，無法連續幾天萎 縮到5日均量以下，顯示籌碼凌亂，他兩個禮拜後認賠出場，換股操作。他認為，長紅操作法，其實就是選強勢股，既然股票還在整理階段，就選擇其他已經發動攻 勢的股票，不需要浪費時間等待。

建興電（8008）走勢圖

陳族元歸納他的操作方法，就是留強汰弱，藉由買進強勢股來提高股票報酬率，追價買進，在陳族元看來，就只是拿賺到的錢加碼而已，一旦抓對股票，就 能享受最甜美的主升段，而原先較早起漲的個股，一旦漲勢遲緩，陳族元也會毫不猶豫地抽出資金轉入強勢股，將資金效益發揮抽出資金轉入強勢股，將資金效益發 揮到最大。透過這樣的資金輪作，陳族元可以隨著大盤行情作完整個波段，即便大盤轉弱，因為手中強勢股還在逆勢上漲，仍有超越大盤的報酬。

陳族元的選股3部曲

第1部曲》看財報，挑營收成長、高毛利率與低營業費用率的公司

念 會計系畢業，也曾當過上櫃公司財務會計主管的陳族元，選股的第一邏輯也跟所有分析師一樣：看財報。他表示，營收若能維持成長趨勢，那麼股價就有能相對上漲 的動能。毛利率通常與產業變化比較有關，可以觀察產業的變化和公司競爭力，營益率是綜合產業變化和公司費用管控後的結果，故必須同時觀察毛利率和營業費用 率。簡單來說，營業費用率低，表示公司管控費用佳，尤其毛利率不高的公司，費用管控就決定公司的競爭力，附帶一提的是，由於台灣赴國外投資的情形十分普 遍，所以相關數據有時應參考合併報表較為穩當。

第2部曲》找有轉投資和土地資產的公司

業外收益也可以找尋到許多飆股，例如轉投資和土地資產。像他今 年上半年重壓合機，就是看好合機轉投資觸控面板股洋華的收益，因此雖然合機本業獲利普通，但是持有洋華的投資收益和話題性，仍讓合機股價可以連漲超過14 根漲停板。但並不是每家轉投資的公司都能獲利，要是業外投資失敗，反而變成一大利空。。

至於土地資產，陳族元認為選股重點在於話題性及國內人民當時的信心。如土地位在大台北地區或台北縣，有開發利益的想像題材，投機性又夠，對股價有加分作用。

第3部曲》透過股性和話題性篩選最後名單
從 股性來汰弱留強，先將股本太大的公司去除，因為股本大不容易有大波動。以機殼股為例子，鴻準和可成，都是做鎂鋁合金機殼，鴻準甚至還有富爸爸鴻海加持，但 是在股性上，可成波動率比較大，因此當起漲時，可成跑的速度較快。但挑股性不是專挑小型投機股，陳族元強調還是同樣要具備以上兩個篩選標準，具有業績成長 或者是具有轉投資業外收益的公司，這樣才能獲得法人認同，股價才有最後一棒接手者。

除了股性，會影響股價波動快慢的，還有話題性，也就是 市場熱度夠不夠，譬如洋華搭上Win7觸控面板題材，還有陳族元下半年重壓的光纖傳輸廠聯鈞。美國晶片大廠英特爾在今年度的科技論壇科技論壇技論壇 （IDF）發表代號為Light Peak的光纖傳輸解決方案，是IDF今年唯一揭露的創新技術，目前已有Sony筆電率先導入，聯鈞是少數經英特爾通過的Light Peak光電元件製造商，股價自然就有飆漲空間。

来源：http://smart.businessweekly.com.tw/webarticle.php?id=38496&p=4

上班族33歲提前退休

習慣做計畫、自律極佳的陳族元，一有想法，就會訂下目標、擬策略、確實執行、再反省及回饋，這4步驟是他能在33歲就靠投資圓夢退休的關鍵。 小檔案_陳族元 [ 隱藏 ]     ◎出生：1975年     ◎學歷：政治大學會計系     ◎經歷： 查帳員、券商承銷及上櫃企業財務主管共10年     ◎ 現職： 專業投資人 故事主人翁叫陳族元，小康家庭出身，沒有富爸爸。23歲進職場，從月薪3萬元的小查帳員做起，接下來6年，按自己的規畫，先到券商工作、再跳槽到上櫃公司幹財務主管，32歲那一年，靠自己累積了超過千萬元的資產，2007年中，因為獲利穩定成長，決定提前退休。 每個人都想要有錢，但常常只是想，沒有目標、方法，更別談行動。習慣做計畫、自律極佳的他，一有想法，就會訂下目標、擬策略、確實執行、再反省及回饋，這4步驟是他能在33歲就靠投資圓夢退休的關鍵。 在學時，立下目標做查帳員 小學6年級，他已經訂下人生目標。因為有親戚在做代客記帳，收入不錯又穩定，他覺得自己未來也應該做這一行。同時，看到有親友迷上股票投資卻常賠錢，他開始好奇每天看報紙、聽廣播，研究股票。 有了人生的方向，他開始思考達成目標的方式、自己該加強的能力、如何有效分配資源。 念國、高中時，他集中心力念好數學及社會組科目，大學聯考就只填會計、財經兩大科系，在會計系念到大三就參加校園徵才，談好會計師事務所查帳員的工作，進入職場更對每份工作都會設定學習目標。 別看他從查帳員做到上櫃公司主管只花8年時間，他都是要求自己早上7點到辦公室，常常拚到半夜1點多才下班，把一天當兩天用，手上負責的案子是同業的1、2 倍。 投資時，控制風險只動用專款 工作雖然累，但查帳員讓他精通財務知識、進承銷商工作則讓他了解產業脈動、企業成功的know－how，還因認真解決企業高層對股票掛牌的疑問，建立不少企業人脈；到了上櫃公司，因擔任財務主管，與投資機構研究員互動多，成為他日後投資上的最佳諮詢對象。 因為學財務，陳族元會把自己的工作所得分成3份，1份做日常家用，1份投入保險、房地產等理財帳戶，剩下1/3的薪水與年終獎金才是投資專用的資金。「投資只能用專用資金，絕不動到另外兩筆錢。但有購屋等理財需要，可以挪用投資的獲利。」 用工作和理財為家庭資產設下保護網，使他能「無後顧之憂」的大膽投資，投資得好是財富成長加速器，失敗也不會損及家庭生活。 第1次投資，是上班第1年，用20多萬元資金投入股市，接下來的 10年中，他曾大敗過3回，損失資金逾600萬元。 虧損時，從中歸納出投資3原則 這 3次慘痛的虧損，也讓他歸納出投資的3原則： 原則1》從基本面嚴格選股 「現在資訊太多了，如果不從財務和基本面做判斷，投資很容易出錯。」他說，所以十幾年來，他都勤做功課才選股。 其選股方式有3個步驟： 1.先把股市總覽從頭到尾反覆看4、5遍。 2.從毛利率、營業額、EPS等數據，條列出表現最優的100檔股票。 3.再從中挑出股本小、本益比低的個股。 選好股後，投資屬性積極的他，操作也較為大膽，他會融資壓到滿，股價漲3成就全賣，所得資金再做融資，重新買進。 例如，他在1998年選定光碟片大廠錸德、晶片組的矽統，投入20多萬元，個股融資6成，等於買進約40萬元的股票；漲3成賣出，本利和約40多萬元再投入，加入融資可買60多萬元的股票。如此來回操作3次，讓他在2年內賺到200 多萬元，本金翻了10倍。 原則2》不迷戀本益比，留意籌碼歸屬 但在2000年和2001年，他卻2度賠了大錢。當時，他買進景氣循環股華邦電、轉機股憶聲和訊碟（更名為吉祥全），因為融資操作，同樣讓他投入2、30 萬元資金，在1年內快速長大到200多萬元，但一次碰到科技股泡沫，另一次是投資的訊碟公司變地雷、股價大跌而幾乎全賠光。 他剛開始很氣、很扼腕，不斷問自己如果多做什麼事，就不會犯這樣的錯？經檢討後發現，他的選股和操作有問題： 選股：雖然已用基本面篩選，但不忘過度迷戀本益比低和市場最夯的股票。 操作：除了對基本面深入研究，也要注意法人對大盤影響加深，應加強對法人買賣股票的追蹤。 原則3》停損要當機立斷 2003年，趁著SARS間股市重挫，他拔劍再戰，投資帳戶從10多萬元，在2004年初重新賺進200多萬元。可是，319槍擊案件、美股大跌，使台股 重挫，個股腰斬，差點斷頭，所幸3個月後急漲回來。這一次雖然有驚無險，錢沒賠掉，但他又多學到一堂課，在選股和操作做調整後，還要重視風險控管。 這次經驗讓他深切確認市場先生的翻臉無情，就算挑對股票，若大勢不佳，系統性風險一發生，就不再戀棧，全部殺出；必要時，加入貨指數做為判斷走勢指標，也做小部位的避險；以轉折點決定多空。 對於風險的控管做法是： 1.停損的設定。融資操作的虧損，是現股投資的1倍以上，故停損要設的更小，而且要當機立斷，以免損失擴大。因此，他每天晚上先列出市場指標股，隔天若整體持股虧損達1%～2%，就減碼降低持股比重；若指標股持續下跌，就迅速再減。 2.資金的配置：單一持股資金達6成，風險太大，要降到1成，即使看好加碼也不超過3成。 經過3次挫敗的經驗，他投資績效與穩定性大增，2006年才32歲的他，投資帳戶就逾1,800萬元。 獲利時，降低預設報酬控管風險 由於資金部位變大，投資時，他會以風險控管為要，設立的季報酬率從之前的50%在2007 年時降至20％，並降低融資比率，甚至只投資現股，讓風險再降1級。 雖然現在已不用上班，他每天還是三更半夜才睡，早上看盤，下午勤寫投資日誌、翻看投資機構的研究報告，晚上就做隔天的操作策略，生活還是忙，「但投資帶來獲利與操作上的成就感，又能多陪家人、做運動，1年兩次家庭旅遊，很快樂也很滿足了。」 也難怪，接下來他設定的目標，既沒有時間表，也不用具體數字的金額了。 8年投資獲利逾千萬 ――陳族元從3次失敗中體悟到投資心法 8 年投資獲利逾千萬 ――陳族元從3次失敗中體悟到投資心法 ＊失敗是投資最好的老師 傳奇投資人李佛摩（Jesse Livermore）曾被美國《時代雜誌》形容為「最不可思議的交易員」，一生大起大落，曾經8次破產，又成功再起，對他來說，不管投資或投機，在真正下注之前都說不得準，而且每次失敗，都是最好的老師。 「市場永遠不會錯，只有人性會犯錯」，這是李佛摩的名言，他從不諱言自己投資失敗的經驗，這些敗中求得的投資心法，即使經過數十年後，仍是歷久彌新，一再被華爾街傳頌。 李佛摩的投資管理心法可歸納7大法則： 1. 跌10%就停損出場：在決定交易之前，先設停損點；千萬不要承擔任何一筆超出本金10%的損失。 2. 用「測試單」分批進場：第一筆「測試單」先買入計畫買進部位的20%，若沒獲利，就不要採取第2步，等到「測試單」賺錢，才繼續。 3. 以20%單量追高買進：第二筆買進單量也是計畫部位的20%，第三筆再20%，待市場確認你的判斷無誤，最後才買進剩餘的40%。重要的是，每一筆加碼買 單的價格，都得要比前一筆高。股價持續上漲，代表你當初預測的趨勢正確的，只要未反轉，就加碼買進，將獲利極大化。 4. 緊緊抓住勝出的股票：只要股票表現正確，就不要急著獲利了結，讓它往前走，直到你有明確的賣出理由。反之，若買進的股票，表現與原先設定相違背，立刻停損賣掉，不可以停下來想著它可能朝反方向走。 5.不向下攤平：假如你的第一筆交易已經讓你蒙受損失，再做第二筆交易不過是有勇無謀。 6.保留50%獲利備用：在成功結束一筆交易時，要記得將獲利的半數抽出來鎖進保險箱裡。 7.不要急：成功的投資者不會時時刻刻在市場裡投資。許多時候，你應該完全手握現金，等候下一段走勢確認的信號出現。 来源：http://smart.businessweekly.com.tw/webarticle.php?id=36970&p=4

谈机会成本

分享锦集：谈机会成本

  2011-07-22 19:32

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在谈到什么是“机会成本”（Opportunity cost）之前，首先让我们认识经济学一个重要的术语“稀少性”（Scarcity），这样才能引导我们将“机会成本”概念，应用在股票投资上，以减低投资风险，增加投资回报。

台湾著名经济学家高希均教授在他的著作《经济学的世界》中，对“稀少性”（Scarcity）有很好的说明。

他说，“每个社会都必须面对一项基本的经济难题：如何将有限的资源做最佳的运用，以满足无穷的欲望，这就是经济学上“稀少性”的问题。”

“稀少性定律”告诉我们，我们永远不可以在一定的时间内，生产出所有人类想要的东西。

稀少资源

稀少资源就算能增加，也是要靠努力或付出代价，而且无法取之不尽，用之不竭。

资源的稀少迫使每个经济体系都必须有所选择，决定多生产某项产品，通常就意味着决定少生产其他的产品，所有的社会，都面临一个基本问题，就是决定要牺牲什么，以换取想要的
东西。

在股票投资上，“稀少性”就更加明显。

无论你的资金多么雄厚，跟动辄以万亿令吉计的市场总值相比，总是微不足道的，也就是说，股票投资的资金，“稀少性”特强，将你有限的资金，投入股市，只不过是沧海一粟。

不断选择

所以，你买了A股，就不得不放弃买B股。你必须在A股和B股之间，作出抉择。

你在股市买进卖出，其实就是在不断的作出选择。

假设你选择买A股，一年之后，A股跌了20%，假如你的投资额为10万令吉，一年后你的身家降至8万令吉。

与此同时，B股上涨了30%，你一年后的身家，就由10万令吉增至13万令吉。

由于你的错误选择，使你的身家在一年中相差5万令吉（13万令吉减8万令吉），等于少了50%，这5万令吉，就是你的“机会成本”。

有些人以为股票下跌了20%，他的损失是2万令吉，他忘记了他失去了从B股赚取30%利润的机会，他实际上是损失了5万令吉，这个“机会成本”所付的代价实在比他想像的高得多。

相信大部分投资者，都有这样的经验，他原本是要买甲股，后来因为听信“师爷”，转买乙股，结果甲股大跌，乙股大起，他哑子吃黄莲，出声不得，只好夜夜“暗搥”。

他是为“机会成本”而“搥”。

每一名投资者都是认为他所相中的股票会涨价，所以才决定买进，至于买进之后该股的套现，是否一如他的所料，那就谁也没有把握。

慎选好股 屡战屡胜

为了避免双重损失的“机会成本”出现，最有效的方法，是在买进之前，货比三家，找出最有价值，最有希望跑赢大势的股只，使你有限的资金，发挥最大的赚钱潜能。

问题是怎样找出“最有价值”的股票？

要回答这个问题，就要返璞归真，弄清楚股票是什么？

股票就是公司股份的证明书，买股票就是买公司的股份，买公司的股份就是参股做生意。

既然如此，我们就要问：做生意的目的是什么？

答案是：赚钱。

赚钱越多的公司，其股份价值越高。

所以，假如数只股票的价格大同小异的话，那么，很明显的，每股净利最高的最值得买进。

通常我们是以本益比作为取决的标准。

假设三只股票的价格均为2令吉，它们的每股净利分别为15仙、20仙和30仙，则本益比分别为13、10及6倍。假如其他条件相同的话，那么，就应购买本益比6倍的那只股票。

参股做生意，我们希望每年都获得红利，也就是股息。

假如三只股价都是2令吉的股票，他们所分发的股息分别为5仙、10和20仙的话，则周息率（Dividend Yield）分别为2.5%、5%和7.5%。

比定存好

那么，你应该选购周息率7.5%的股票。

因为7.5%的股息回酬，比银行定期存款的利息高一倍，你可以将你的投资视为定期存款，这样就可以放心进行长期投资。

我们投资于一家公司，总希望有关公司底子扎实，经得起经济风暴的考验。

所以，最好是购买有形资产价值高过股价的股票。

通常我们是以股价与每股净有形资产的比值为标准，假如比值是低于一倍的话，表示股价被低估，可以买进。

例如股价为2令吉，每股净有形资产为2.8令吉，则股价∕资产比值为2 ÷ 2.8 = 0.71，低于1，这表示你以2令吉买进2.8令吉的资产，值得投资。

除了比较本益比，周息率和每股净有形资产价值之外，最好还要比较其他的因素，例如三家公司的财政情况、历年的业绩纪录、业务的稳定性等，然后选出优点最多的公司，买进其股
票作为投资，这样就可以减低“机会成本”出现的机遇率，提高胜算。

经过严格比较而选出的优质股，股价表现更有把握超越股市大势。

能够做到这一点，你在股市才能屡战屡胜。能屡战屡胜，方能致富。

补正

上周“基本面剖析”一文中引ECS ICT BHD为例，此公司去年每股净赚（EPS）为25.7仙，并非20.7仙，特此补正（资料来源：ECS 2010年报）

冷眼 股市基本面大师

轻松下 ... =)

歌曲：realize
歌手：colbie caillat     
专辑：coco  
歌词：
Take time to realize
That your warmth is
Crashing down on me
Take time to realize
That I am on your side
Well didn't I, didn't I tell you
But I can't spell it out for you
No it's never gonna be that simple
No I can't spell it out for you
If you just realize
What I just realized
That we'd be perfect for each other
And we'll never find another
Just realize
What I just realized
We'd never have to wonder
If we missed out on each other, now
Colbie Caillat
Take time to realize
Oh oh, I'm on your side
Didn't I, didn't I tell you
Take time to realize
Oh oh, I'm on your side
Oh ooo oh ooo oh
But I can't spell it out for you
No it's never gonna be that simple
No I can't spell it out for you
If you just realize
What I just realized
That we'd be perfect for each other
And we'll never find another
Just realize
What I just realized
We'd never have to wonder
If we missed out on each other, but
It's not the same
If you don't feel it too
If you meet me half way
If you would meet me half way
It could be the same for you
If you just realize
What I just realized
That we'd be perfect for each other
And we'll never find another
Just realize
What I just realized
We'd never have to wonder
If we missed out on each other
Just realize
What I just realized
That we'd be perfect for each other
And we'll never find another
Just realize
What I just realized
We'd never have to wonder
If we missed out on each other, now
Missed out on each other now
Missed out on each other now
Missed out on each other now

財務槓桿

如果有人大聲吹噓的說他一年的投資報酬率高達80%，十之八九一定是使用了財務槓桿，簡單說就是舉債投資，也就是利用別人的錢來賺錢。雖然財務槓桿可以增加報酬率，但是也可能加大投資損失，該如何拿捏可是一門學問，投資者不可不知。

資產報酬率(Return On Assets)

了解財務槓桿之前得先知道什麼是資產報酬率，因為這是一切的基礎。所謂「資產」就是投資標的物，例如股票、房地產等資產。運用該資產會產生獲利，其獲利金額佔資產的比例就稱為「資產報酬率」，其公式：
資產報酬率 = (資產期末淨值 / 資產期初淨值) - 1
要注意的是以上敘述均沒有談及何者擁有該項資產，以及用何一種資金方式取得該項資產，僅論及該項資產會產生的獲利。但是若這項資產是投資者以自 有資金購入，那麼該資產的報酬率就等於投資者報酬率，或者總報酬率。所以資產報酬率也可以解釋為無貸款之投資報酬率。圖一說明了自有資金與資產之關係。
▼圖一：資產報酬率

舉個例子來說，Maggie以每股50元買了20張台積電股票，一年後股價漲到每股60元，而且配了2元股息。Maggie這項投資的「資產」為20張台積電股票，那麼資產報酬率：
=((60+2)*20*1000)/(50*20*1000) - 1
=(60+2)/50-1
= 24%

總報酬率

總報酬率就是考慮貸款因素後，以投資者角度來看的投資報酬率。若資產全部都是以自有資金持有，沒有貸款問題，「總報酬率」當然等於「資產報酬 率」。若資產一部分是自有資金，另一部分是以貸款方式取得，不論投資是否獲利都得支付利息。該項資產所產生的獲利必須扣除利息後，所剩下的「淨額」與「自 有資金」的比例稱為總報酬率，也是投資者的實質報酬率

財務槓桿之意義

資產報酬率和資金的取得方式是無關的，但是投資者的報酬率卻和如何取得該資產的資金方式息息相關。投資者可以用全額自有資金，或者是部分自有資金、另一部份以貸款來取得該項資產。依據貸款金額與自有資金比例之不同，所得到的投資報酬率(總報酬率)是不一樣的。
例如以100萬元買了20張台積電股票賺了24萬元，這項投資的資產為「20張台積電股票」，也就是資產報酬率24%。不論這100萬元資金用 的是自己的錢，或是借來的，台積電股票都會賺24萬元。唯一不同的是：用自己的錢買的不用付利息，借來的要付利息而已。如果這100萬是全額自有資金，那 麼總報酬率還是24%。若一半自有資金，另一半貸款、利率4%，那麼台積電股票本身的獲利還是24萬，可是得支付50萬貸款的利息2萬元，結算淨獲利22 萬元。投資者只拿出50萬元資金，卻可以拿到22萬元之獲利，相當於44%(=22/50)的投資報酬率。
再舉一個房地產的例子：投資1,000萬買房子來出租，每年收取50萬元的租金，相當於5%的租金報酬率。這項投資的資產為「房子」，所以資產 報酬率等於租金報酬率5%。那麼不論這1,000萬是全部自己的錢，或是部分貸款，都不會影響50萬的租金收入，只是貸款部分需要付利息。若同樣這房子一 半自有資金，另一半貸款、利率2%，也就是500萬自備款，另500萬舉債支付。500萬貸款每年必需支付10萬的利息(=500*2%)，所以投資者每 年實值獲利為40萬元(=50-10)。對投資者而言投資報酬率提高為8%(=40/500)。
雖然借來的的資金是要付利息，但是投資所賺的獲利卻全部歸屬於投資者所擁有。這代表一件很重要的意義，一個投資標的物的獲利若大於所需支付利 息，就值得以借貸方式投資，因為資金是借來的，投資者不用拿出一毛錢。然而，獲利與利息的差額卻是屬於投資者的。以投資者的角度來看，是會增加報酬率的。 簡單說，一項投資的資產報酬率大於貸款利率，舉債投資會提升投資者的總報酬率，而且貸款部位愈多，總報酬率愈高。

報酬率怎會變高呢

有讀者或許覺得納悶，全部以自有資金投資，可以不用支付利息。然而貸款投資卻得付利息，照理說實值獲利會變少才是呀，怎會報酬率變高了呢？例如 投資1,000萬元房屋出租，每年收取50萬租金。若全部自有資金就可以實收50萬，若500萬自有，另借500萬、年息2%，那麼得付10萬元利息，實 收才40萬呀。
不錯，雖然一半貸款投資實收只有40萬，但是只需出資500萬，就可得到40萬元獲利。相較於全額自有資金投資，1000萬元賺50萬元，以報酬率觀點來看，當然是高多了。

財務槓桿的波動風險

Maggie總共投資100萬元，買了20張台積電股票，每張股票賺了1.2萬，總共賺進了24萬元。聰明的投資者就想到了一招，以手中的持股 抵押，向銀行借了100萬、年利率4%。心想多了這100萬股票，就可以多賺進24萬，扣除利息錢4萬元外，也還有剩20萬。這樣只要拿出100萬元，可 是卻可以擁有200萬的股票，100萬是自己的錢不需要付利息，所以獲利24萬；另外100萬是借來的可得付利息4萬元，所以獲利20萬，總共獲利44 萬。綜合整個投資案，拿出100萬元，一年後賺了44萬元，總報酬率為44%。
看起來真是棒極了，可是天底下沒有白吃的午餐，財務槓桿伴隨的是高風險。別忘了不管投資是否賺錢，都必須按時支付利息。假若Maggie的台積 電剛好碰到利空，一年後價位來到45元，股價每股虧了5元，還好有股息2元，也就是每股只損失3元，20張總共淨損6萬元。如果沒有借款的狀況，資產報酬 率為-6%。若有額外100萬是借的，除了虧6萬之外還得支付利息4萬元，也就是損失增加為10萬元。總結擁有資產200萬，自有資金100萬，外加銀行借款100萬，淨損16萬元，淨損佔自有資金16% (=-16/100)，所以總報酬率為-16%。
這說明了一件事，若全部以自有資金投資，不論賺錢或虧損，波動都比較小。假若有部份資金是以舉債方式籌資，那麼波動風險會增大。就好像Maggie的例子，相同的股票價格波動(45元~60元)，無貸款的波動風險只有-6%~24%，若一半資金是借來的，波動風險卻放大為-16%~44%。

財務槓桿公式

除了以上的敘述之外，有一個公式可以清晰的分析舉債投資，有哪些參數會影響總投資報酬率。圖二財務槓桿公式等號的右邊有兩個加項，一個是資產報酬率，另一個是「槓桿倍數」乘上「利差」。公式推導不再贅述，請自行看圖三的說明。「槓桿倍數」是貸款金額和自有資金的比值，「利差」就是資產報酬率減去貸款利率。當貸款金額等於零時，槓桿倍數也等於零，那麼總報酬率就等於資產報酬率。
▼圖二：財務槓桿公式

▼圖三：資產以部份自有資金購買

利差與槓桿倍數

從以上財務槓桿公式來看，貸款投資首要條件是必須有正利差，也就是資產報酬率必須大於利率，否則貸款投資之報酬率不但沒有增加反而會降低，甚至於變為虧損。
和利差息息相關的是槓桿倍數，貸款部分所增加(或減少)的報酬率等於「槓桿倍數」乘上「利差」。若利差為20%、槓桿倍數為1，總報酬率會比無 貸款增加20%。相同的20%利差，當槓桿倍數為4時，整體報酬率會比無貸款時提升80%。簡單說槓桿倍數具有放大利差的效果，但是千萬記得：不但會放大 獲利；也會放大損失。
以上述Maggie的台積電股票例子來說，資產報酬率為24%，貸款利率等於4%，當中利差為20%。總資產200萬當中100萬為自有資金，另100萬是貸款，根據公式槓桿倍數為100/100，也就是一倍的槓桿。那麼總報酬率等於：
=24% + 1/1*(24%-4%)
=44%
假若資產報酬率不是24%，而是-6%時，總報酬率等於：
= -6% + 1/1*(-6%-4%)
= -16%
下表是上述總結：台積電股價以每股50元購入，槓桿倍數為1時，當股價變動由45~60元時，資產報酬率及總報酬率波動狀況。

一年後股價	資產報酬率	總報酬率
60	24%	44%
45	-6%	-16%

投資房地產範例

假設James、Peter跟Lisa三個人都各自擁有1,000萬元，也都想當包租公。投資條件也都一樣，租金報酬率有5%，貸款年利率為 2%。James生性保守全部以現金買入房屋一間，每年收取50萬的租金，總報酬率為5%。Peter是個穩健的投資者，認為包租公風險不大，則以自備款 500萬、另外500萬貸款買入1,000萬房子兩間，也就是自有資金1,000萬元，另外1,000萬元以貸款方式取得。Peter的年租金收入提升為 100萬元，扣除20萬的利息，淨收入還有80萬元，相當於8%的總報酬率。Lisa別看她是個女子，個性超悍喜好風險性投資。Lisa以每間房屋200 萬自備款、另外800萬貸款，買入5間房屋。同樣自有資金為1,000萬，但是貸款金額高達4,000萬元。這樣年租金收入就有250萬元，扣除利息金額 80萬元，淨賺170萬元，相當於17%的總報酬率。這三個投資者總結如下：
▼表二：投資1,000萬，租金報酬率5%，利率2%

投資者	房屋數量	槓桿倍數	租金收入	利息費用	淨收入	總報酬率
James	1	0	50萬	0	50萬	5%
Peter	2	1	100萬	20萬	80萬	8%
Lisa	5	4	250萬	80萬	170萬	17%

這三個投資者都具備同樣的條件，可是因為使用了財務槓桿程度不同，每年的投資報酬率卻大大的不一樣。

財務槓桿試算

資產報酬率	%
貸款利率	%
槓桿倍數 (貸款金額/自有資金)	例如 4 或 8/2 都可
總報酬率	%

適用時機

上述Maggie投資台積電股票的範例，因為股票波動過大，並不是一個使用財務槓桿的好時機。拿股票當範例主要用意是想凸顯損失也會被放大。但 如果一項投資具有相對穩定的資產報酬率，幾乎不用擔心利差會變為負值時，就是使用財務槓桿的好時機。以目前很多包租公(婆)在操作的分租套房投資為例，因 為有穩定的租金收入，所以資產報酬率也相對穩定，當然這就是一個使用財務槓桿好範例。只是我常替那些投資者憂心的是：槓桿倍數做得太大了，太貪心了。財務 槓桿永遠是個兩面刀，可別到時傷了自己。有關分租套房以槓桿投資可以參考：正夯的分租套房投資術，這篇有詳細的分析及探討。

參考

提供一個「報酬率深入剖析」的投影片，這是在社大上課時所使用的投影片之一，裡面也有一部分提及財務槓桿，可以當作一個參考。以及「報酬率的深入探討」都是可延伸閱讀的網頁。

来源：怪老子理财

72法則新解

相信很多人都知道複利的威力無窮，也都聽過什麼是72法則，但兩者之間的相互關連就較少聽聞，這裡提出一個不同的詮釋方式，不需複雜的公式解說，就可以讓我們更加了解複利的運作方式。

複利超乎想像

複利的威力有多大，以一個範例解說最為清楚。若每個月投資5,000元在平均年報酬率15%的基金，經過40年後該基金之淨值會高達一億五千萬。通 常聽到這數字時，都會誤以為若依這條件，投資20年也會得到7,500萬。結果算起來卻不是這樣，而是只有約750萬元，足足相差了快十倍！
會造成如此的結果，當然這是因為複利的效果。表一列出每5年成長的數據，是根據複利公式所計算出來的，只是從公式及數字本身並無法充分了解為何這樣，然而透過72法則的法眼，就可以將來龍去脈看得很清楚。
表一：每個月投資5,000元、平均年報酬率15%之基金淨值表

72是個魔術數字

需要幾年的時間，所投資的金額會成長為兩倍大？也就是不管投資金額為何，都會成為該金額的兩倍。例如投資100元會變成200元、投資10萬元會變成20 萬、當然投資一億元，也會變成2億元。72這個魔術數字給了一個超完美的答案，投資翻一倍所需年數等於「72」除以「投資報酬率」。沒有複雜的公式、也沒 有指數運算，就這麼簡單公式，用心算就可以得到答案。雖然這答案不是精確的、是大約值，但做為投資決策也夠了。
例如投資報酬率為10%，那麼翻一倍時間需要7.2年(=72/10)；若投資報酬率為15%，那麼翻倍時間就可縮短為4.8年(=72/15)。表二列 出了計算明細：期初投資100元，每年以15%複利，到了第5年時，成長到了201元。很明顯的看出15%的投資報酬率，由100元成長到200元，需要 5年的時間。
表二：100元、15%經過5年複利過程

5年翻一倍意義非同小可

15%投資報酬率，可以讓投資金額每5年翻一倍，這意義可是非同小可，這可是等同於每5年可以賺進這一輩子到目前所累積的金額。當你正在閱讀本文時，你若 已經擁有1,000萬的財富，這是你到現在為止，累積一輩子所擁有的。然而只要再過5年，就可以讓你輕鬆的賺進另一個1,000萬元，當然前提是每年均有 15%報酬率。這好似需要一輩子才可以擁有的財富，現在只要5年就可賺到，而且還會一路翻倍過去。這也說明了誰愈早拿到人生的第一桶金，誰就是贏家的最佳 寫照。
這也敘述了愈早有錢，未來老了就會愈有錢。而且當年紀愈大，無法靠自己賺錢時，所擁有的金錢，卻可以持續帶來財富。理財的最高超境界：當您前往巴黎旅遊，悠閒的在左岸喝咖啡時，你的錢還很努力的幫你賺錢。

用72法則解讀複利效果

看表一的第一列，投資前5年會得到淨值約44萬元整。可是看看最後的5年(35~40)，同樣是5年的時間，淨值卻增加了快8,000萬。為何會這樣呢， 理由是頭一個5年，基底是以零為準，所以只增加每月5,000元的投資，總共44萬元。然而到了35年時，基底已經高達七千多萬。所以最後的5年所增加的 8,000萬，並非靠每月5,000元而來，而是那基底7,300萬翻一倍的效果。也可以這麼說：每月5,000元，每5年只會創造44萬元，其他部分都 是基底翻一倍的功效。
有這些觀念，再來看表一的淨值，不難發現從第15年起，幾乎都是每5年翻一倍上去。第20年到40年，總共有4個5年，可以算算是相差16倍，也就是2的4次方倍。

複利的意義

了解72法則及複利效果並無法「立即」帶來財富，但是卻很明確的傳達一個重要訊息，投資報酬率是非常重要的，決定了「未來」是否擁有財富。想一想若甲、乙 兩人在30歲時同時擁有100萬，甲只會2%的定存，乙的投資報酬率卻是15%，到了65歲退休時，用72法則心算，甲100萬只能翻一倍成為200萬。 然而乙的100萬，卻每5年翻一次，35年可以翻7次，也就是2的7次方總共128倍，相當於一億兩千八百萬。要當甲或乙，您自個決定吧！

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