如何看懂財務報表

李靖是專聽小道消息買賣股票的投資人，可是玩了3、4年的股票已經賠了100多萬元。今天，她終於下定決心要聽張立的建議，潛心研究個股的基本面，不過她實在不了解「什麼是個股的基本面」，所以她趕快跑來請教隔壁的鄰居，一位在證券公司擔任研究員的張立。
張 立對李靖說：「個股基本面指的就是這支個股最真實的本質如何？值不值得投資？買了會不會變成壁紙？換句話說，在個股的基本面部分，要研究的內容包括這家公 司賺的錢多不多？過去的營運績效如何？未來展望好不好？老闆或經營團隊的經營能力強不強？以及這家公司的財務有沒有問題？」
■財務報表是企業的成績單
李靖聽了之後卻說：「公司營運展望好不好、經營能力強不強，聽起來都是很模糊的概念，有沒有比較具體的數字可以證明呢？」張立瞪大了眼睛說：「當然有！就是在妳常常聽到的公司『財務報表』裡都可以找到。」
「財務報表的內容大致可以分為四大部分：資產負債表、損益表、股東權益變動表、現金流量表。」張立說：「透過這些報表，妳就可以簡單地了解一個公司究竟賺不賺錢？值不值得投資？」
李靖很高興地說：「太棒了！原來財務報表可以讓我們知道個股這些詳細的獲利情況、經營能力，甚至是股利的分配。不過，我要到哪裡才能找到個股的財務報表？」
張立笑著說：「這個簡單！你可以直接前往各公司的財務部、台灣證券交易所的閱覽室，或證券暨期貨市場發展基金會的資料室，都可以找到這些財務報表。另外，個股的公開說明書中也有最新的財務報表，投資人可以到各個券商的營業廳中找到。」
李靖：「可是，我沒唸過會計，看不懂財報怎麼辦？」張立回答：「財務報表雖然內容很豐富，但是非專業的投資人要從財務報表中分析個股的基本面並不容易。不過投資人還是可以從個股的獲利性、成長性、經營能力、安全性四大方向來檢視一個公司的投資價值。」
張立告訴李靖，只要注意觀察以下幾個主要的指標，就可以對一個公司的財務體質一目瞭然。
■獲利性指標：每股盈餘（EPS）
每股盈餘（earnings per share）＝稅後純益÷發行股數
◎解釋名詞：稅後純益、發行股數
稅後純益就是公司年度賺來的錢，扣除應繳的所得稅後所剩下的獲利。發行股數與公司的資本額息息相關，由於法令規定公開發行公司股票的每股面額為10元，所以發行股數與資本額兩者的公式如下：
公司資本額＝發行股數×10要看一個公司賺不賺錢，最簡單的指標就是看每股盈餘，這是指公司經過一年（或一季）的經營之後，每一股可以賺到的金額，金額愈高代表這家公司的獲利能力愈好，反之則代表公司的獲利能力愈差。這個數字可以在財務報表中的「損益表」中找到。
每股盈餘揭露投資報酬
李靖狐疑地問：「每股盈餘有什麼重要性？為什麼是觀察財報的第一指標？」張立笑著說：「每股盈餘愈高就象徵這家公司愈會賺錢，將來能夠分給股東的股利（投資報酬）也就愈多。投資報酬一旦升高，自然會吸引更多的投資人買這家公司的股票，股價因此就會上漲。」
舉例來說，華碩上市的前兩年每股盈餘都維持在30元左右，創下證券市場的最高紀錄，而公司方面只拿出每年每股賺錢的一半（即15元）分配給股東，就使股價飆到890多元的天價，其他每股盈餘2、3元的公司，最多也只會配個2、3元的股利，股價相對漲幅當然較小。
李靖繼續問：「每股盈餘這麼重要，投資人要如何使用這個利器來選股？」張立回答說：「原則上要選每股盈餘高的公司來投資，不過還要注意以下幾個重點，才不會吃虧。」

1.以本益比（＝股價÷每股盈餘）的高低配合選股，才不會買到超漲的個股。
2.近5年來這家公司的每股盈餘，是否都維持一定的水準。
3.與同業相比，這家公司的每股盈餘是排在前幾名、還是倒數後幾名。
4.業外收益高的公司，創造出來的每股盈餘也高，但卻不是最真實的本業獲利。
5.每股盈餘雖然不高，但是公司未來的前景不錯的公司仍值得投資。
由上面幾點可以看出，光靠每股盈餘來選股是不夠的，所以還要再看下一個檢視個股獲利性的財務指標──純益率。
■獲利性指標：純益率
純益率＝稅後純益÷銷貨淨額
◎解釋名詞：銷貨淨額
銷貨淨額也有人稱它為營業收入淨額，投資人要注意的是這項營業收入不包括業外收入，公式如下：
銷貨淨額＝營業收入金額－銷貨退回金額
要評估一家公司的獲利能力有多高，就要看這家公司的「純益率」，也有人稱它為「盈利率」。這個數字是指稅後純益占本業營收淨額的比值，比率愈高愈好。稅後純益與銷貨淨額的數字，可以在損益表中找到。投資人可以自行計算純益率，也可以在Smart投資總覽等出版品中，查到計算好的數字。
純益率展現賺錢能力
李靖繼續問：「純益率是個百分比例，但是它可以看出什麼？對選股有什麼幫助呢？」張立解釋說：「純益率很少被投資人提到，但是股市的研究員卻把它看得非常重要，因為從純益率身上可以看出這家公司真正本業的獲利能力，數值愈高表示公司愈會賺錢。」
「以上半年每股盈餘達6.06元的錸德為例，上半年的純益率高達36.6%，相當於錸德每做100元生意，就可以淨賺36.6元，的確稱得上是很會賺錢的公司，難怪股價漲幅超過兩倍。」
李靖好奇地問：「純益率這麼重要，但是到底多少的數字才是高獲利率？多少數字才是獲利不佳？要如何運用純益率選股呢？」
利潤程度，同產業比一比
張 立說：「這個問題問得很好！由於各行各業的產值、各公司的產能、產品的價格都不相同，所以純益率的高低值沒有一定的標準。不同產業的各個公司應該有不同的 比較標準，例如做電子的公司和做塑膠的公司純益率就有所不同；即使同樣是做電子產業，其中光碟業與筆記型電腦業，兩種電子產業的純益率也有高低之分，而從 純益率身上可以看出：這家公司從事的產業是不是利潤高的產業。」

除了各行業的純益率不同之外，從上表各公司純益率的例子還可以看出，位居產業龍頭的公司，它們的純益率通常比同業高。投資人可以到書局或便利商店買到Smart投資總覽，找出想要投資的產業相關個股，就可以從同業用平均值看出這家公司的純益率，在同業間是偏高還是偏低？以便做為選股的依據。

■成長性指標：營收成長率、盈餘成長率
◎解釋名詞：營收成長率、盈餘成長率
營收成長率的比較項目包括年度營收成長率、季營收成長率、單月營收成長率，投資人可以在財務報表內的損益表中找到營收、盈餘數字。其計算公式如下：
年度營收成長率＝（本年度營收－前一×100%年度營收）/前一年度營收
盈餘成長率的比較項目包括年度盈餘成長率、季盈餘成長率。各項計算公式為：
年度盈餘成長率＝（本年度盈餘－前一年度盈餘）/前一年度盈餘×100%要看公司獲利的成長性好不好，就要看營收成長率、盈餘成長率兩項指標。前者是指營收比前一時期成長的幅度，後者是指盈餘比前一時期成長的幅度，用這兩者一起檢視這家公司，就可以知道公司的營運成長了多少。


Tips：計算注意事項
計算營收成長率時，所選定的營收金額是指公司的總營收，也就是包括本業收入及業外收入；計算盈餘成長率時，所選定的盈餘項目是指公司的稅前純益，也就是未扣除所得稅的獲利。
李 靖皺著眉頭說：「買股票要買未來，財務報表的營收、盈餘金額都代表過去的數字啊！」。張立接著說：「雖然營收、盈餘是過去的數字，但是藉由公式的計算，可 以把這些營收成長率及盈餘成長率的變化推演成趨勢，用來觀察公司在這個時期的經營表現，看看它們是否創下新高紀錄、或比上一時期是否有顯著的進步。」
營收忽高忽低不是好現象
張 立指出，如果看到一家公司的營收、盈餘成長率忽高、忽低，代表這家公司營運狀況不太穩定，此時最好多留意報紙上的新聞或請教證券專家，把它們營收成長的波 動原因搞清楚，然後就可以由此推論這家公司：未來是否會繼續創出營運佳績，如果答案是肯定的，就加碼買進這家公司的股票；如果答案是否定的，就賣出手上的 股票。
李 靖繼續問：「營收成長率與盈餘成長率兩者有何關係？如果一個正成長、一個負成長，投資人該如何解讀呢？」張立：「妳愈來愈進入狀況了！一個公司最理想的情 況當然是營收、盈餘都同步成長，從兩者的關係可以看出產業是否持續成長。我們以上半年產業表現很好的光碟業──精碟，以及產業表現不佳的華通，來比較一 下。」
由於光碟業的產業榮景不衰，所以使得同業及精碟的營收成長率不斷創新高。另外，精碟的盈餘成長率也有很好的表現，代表光碟業並沒有因為產能增加而出現產業的獲利率衰退等問題。
反觀製造印刷電路板的華通，前三季的營收成長率雖然還是正成長，尤其是去年第四季營收成長率達47%，但是盈餘成長率卻呈現-38.3%的衰退數字，代表印刷電路板的業界殺價競爭非常激烈，大家都以低價出貨搶占市場，使得這個產業的獲利率不斷下降，市況已經逐漸步入不景氣，投資人買進這種產業的股票要特別小心。
■經營效率指標：存貨周轉率、應收帳款周轉率
存貨周轉率＝營業成本÷存貨
應收帳款周轉率＝營業淨額÷應收款項淨額
◎解釋名辭: 存貨、應收帳款
存貨是指公司的產品經過一段期間（季或年）的銷售之後，剩下還沒有賣掉的貨品。除此之外，存貨還包括公司所有進料但還沒有組裝成產品的零組件或原料。應收帳款是指客戶買了這家公司的產品，還沒有付錢的金額。

Tips：周轉率代表「次」
投資人不要聽到存貨周轉率及應收帳款周轉率的「率」字，就以為它們的單位是百分比（%），實際上這兩個周轉率的單位是「次」。
存貨及應收帳款都是這家公司應該變成實質「獲利」，卻因為銷不出去或客戶因故未付款才沒有變現的項目，所以雖然列在資產負債表中的「資產」，但是卻應該愈少愈好。

判斷一個公司的經營效率最常用的指標就是存貨周轉率、應收帳款周轉率。舉例來說，甲公司上半年的營業成本是400元、存貨金額是20元、營業淨額600元、應收帳款100元，計算出來的存貨周轉率為20，應收帳款周轉率為6。代表的意義是：公司平均每花20元的成本才會發生1元的存貨、平均每做6元的生意才會發生1元的應收帳款。
投資人要計算這兩項數據時，可以在財報中的損益表找到營業成本及營業淨額，在財報中的資產負債表找到存貨及應收款項淨額。
李 靖好奇地問：「不是看公司獲利就好了嗎？為什麼還要看周轉率？」張立說：「這是因為各公司的經營能力不同，當你挑到幾個獲利性、成長性都不相上下的個股 時，你最好繼續比較這些公司的經營效率強不強。因為經營效率愈好，代表這家公司的企業競爭力愈強，愈能在產業景氣好的時候，為股東賺到比別人更多的錢，也 會比別人更平穩渡過景氣蕭條時期。」
存貨、應收帳款周轉率運用3原則
原則上，這兩項周轉率的數據都是愈高愈好，但是各產業的經營情況不同，所以沒有一定的標準可言，投資人分析時要注意以下的觀察及運用重點：

1.存貨周轉率低的公司有時不見得是產品銷不出去，而是公司刻意囤積原料或零組件，以免日後價格上漲，徒增營運成本壓力。所以研究存貨周轉率時，最好考量原料產業的景氣變化情形。

2.如果這家公司的客戶都是知名的國際大廠，如IBM、康柏等國際債信都相當優異的公司，他們所開立應付款的期限可能比較長，所以這家公司在應收帳款的部分就可能比其他的公司還高，但卻不需過分憂慮。

3.投資人可以把同產業的公司放在一起比較，就可以看出誰的經營效率較高，例如同樣做筆記型電腦以及都是高股價的華碩、廣達。
不過，這部分的資料，必須從公司財報資料上查閱，一般市場上的投資總覽並未列出。因此，想真正了解一個公司的經營績效如何，投資人可就要自己做功課了。
■安全性指標：負債比率
負債比率＝負債總額÷資產總額×100%
要了解公司的負債情形就要看「負債比率」，負債比率是指公司對外欠的錢占公司總資產的比率。負債比率愈高，代表公司的財務狀況比較吃緊；負債比率愈低，代表公司的財務狀況良好。讀者可以在資產負債表中，找到負債總額、資產總額兩項數字，然後計算出負債比率。
李靖：「去年股市爆發好多地雷股，像這樣的公司我如何事先預防？」張立：「沒錯！一個公司的財務健全與否，關係到你手上的股票是否會變成壁紙，最重要得先看公司的負債比率。」
張立舉例，甲公司的負債比率為40%，代表甲公司的100元本錢中，有40元是借來的。即然是借來的，就要支付高額的利息給銀行或債權人，如果遇到金融風暴、或銀行要收銀根時，高負債比率的公司就要低價換現金還錢、或拿出更多的資產來抵押。所以買股票要儘量選負債比率低的公司，低負債比率代表公司的財務狀況健全。
不過，有的公司經營者的企圖心很強，他們會用較高的負債比率換取較多的資金，然後擴充公司的營運規模。有的產業特性則是適用較高的負債比率，因此依負債比率分析個股要注意以下3大原則：
原則1：長期觀察負債比率的變動
雖然負債比率每年維持不變，不表示公司的財務狀況愈來愈好，但是負債比率逐年上升，一定代表公司的財務狀況愈來愈差。例如近年來股價表現不佳的致福，以及前一陣子常常傳出跳票風聲的瑞圓紡織，所以投資人分析個股的負債比率時，一定要抓3至5年的負債比率變動情形。

原則2：與純益率搭配使用
為了避免漏掉前述利用高負債比率，換取較多資金來擴充營運規模的個股，投資人分析負債比率時，可以把這家公司的純益率拿來做為檢測標準，看看增加負債的部分，是否為公司賺取了同等的利潤。
例如台泥86年至今年第二季為例，負債比率一共成長了17.1%，但是純益率的成長幅度卻增加了36%，顯然獲利性的成長力道比負債比率增加的幅度還大，這種負債增加就代表為公司賺取了更多的獲利。

原則3：各產業的負債比率基準不同
再次聲明「負債比率高的公司不一定是壞公司」，因為與其他檢測指標一樣，各行各業的負債比率也不盡相同。例如壽險業的績優股國壽，負債比率高達91.7%、航運業的模範生長榮海運，負債比率也有46.5%。
一般而言，金融業因為以大眾的錢賺錢、營建業因為土地貸款金額龐大、航運業因為飛機、船隻的貸款金額高，所以這些產業公司的負債比率都比較高，投資人要特別注意。
■安全性指標：每股淨值
每股淨值＝（資產總額－負債總額）÷發行股數
判斷一個公司真正值多少錢，最簡單的方式就是看「每股淨值」。淨值愈高代表公司的資產清算、償還完負債之後，能給股東的價值愈高。投資人可以從資產負債表中找到資產總額、負債總額、發行股數，計算之後就可以得到每股淨值。
從以上的公式可知：每股淨值是反映公司該有的價值，所以公司在股票市場交易的價格，至少應該比每股淨值高，如果股價比每股淨值還低，投資的利潤就在眼前了。
小標：從每股淨值找出超跌股
例如華隆今年第二季的每股淨值為12.26元，但是股價卻只有8.8元（9月16日），這表示把華隆的廠房、土地、原料都賣光來還清欠債，這時候股東們每1股都還能賺到3.46元（12.26元－8.8元），這就是資產重置的概念。
由於股價和每股淨值的關係如此密切，因此市場上衍生出從每股淨值來做選股指標──淨值÷股價比，再配合負債比率的安全指標，就可以提供投資人，做為篩選低價股的明確方向。

1.淨值÷股價＞1表示股價跌破淨值，投資人可以買進，但是要儘量選擇負債比率低、純益率高、產業遠景佳、老闆正派經營的個股。
2.淨值÷股價＝1表示股價與每股淨值相當，但是有跌破淨值的疑慮，投資人還要多多觀察。
3.淨值÷股價＜1表示股價高於每股淨值，大部分獲利不錯的個股都是如此，投資人可以從上述的財報指標一一檢視，做為選股的依據。

Tips：淨值從10元開始
由於一家公司成立時，每股面額都是從10元起算，也就是公司最原始的每股淨值就是10元，只要公司賺錢，每股淨值就會跟著增加；如果公司虧損連連，每股淨值就會低於10元。
■其他指標：經營者心態、公司在產業的地位
龍頭地位＋誠信的經營口碑＝投資獲利的保證
所有財報的檢視指標都看過之後，接下來就是要看這家公司在產業界的地位如何？以及經營者是否有誠信的經營理念？因為身為產業界的龍頭公司，就可以比別人掌握更多的客戶、技術及其他資源，甚至可以主導市場的價格，賺取更多的利潤。
李靖皺著眉頭問：「誠信的經營者以及是否為產業界的龍頭，聽起來都是非常抽象的名詞，投資人要如何判斷？」張立回答說：「這要多花工夫了。找出產業界的龍頭公司方法有2：

1.把同產業公司的營收金額做比較，營收金額愈大者就是龍頭公司。
2.能掌握市場價格的公司，就是該產業的龍頭公司，例如台積電掌握晶圓代工價格。
觀察經營者是否誠信可靠的方法有3：

1.經營者是否一再被中外媒體報導為「傑出經理人」？
2.公司成立的子公司或轉投資事業的營業項目，是否都維持在本業領域？數量會不會太多？
3.從報章雜誌上是否常看到公司發生挪用資金、利益輸送、用錢護盤的事情？
雖然，要了解公司經營的獲利情形與風險高低，看財務報表是最可靠的方法，但一般民眾也很難索取到每一個上市公司的財報資料，此時坊間出版的投資總覽季報，就是很簡便的查詢管道。前述的檢測指標，你都可以在Smart投資總覽中查到。
附註一：財務報表何時公布？
財務報表是檢驗各個公司營運狀況的基本資料，台灣證券交易所規定所有上市上櫃公司都必須一季公布一次（運輸業則是半年公布一次），最遲每年的4月底以前要公布第一季及去年年度的財報、8月底以前要公布上半年的財報、10月底以前要公布第三季的財報。如果不按照上述的時程確實公布財務報表，台灣證券交易所可以處以「暫停股票交易」的罰則。

附註二：銀行股的財務報表怎麼看？
銀行業是一個比較特殊的產業，因為沒有生產產品，所以沒有存貨的問題，而且銀行業是用別人的錢賺錢的行業，負債比率一向維持在90%的高水準，因此高負債比率不代表這家金融機構財務狀況危險。所以觀察銀行股的經營好壞要從「逾放比率」著手：
計算公式：逾放比率=逾期放款金額÷放款金額
投資人不必拿筆自己算逾放比率，因為逾放比率是銀行業最及時的財務成績，財報上的資料往往緩不濟急，所以銀行會主動在每月中旬，公布前一個月的逾放比率在各報紙的財經版上。
逾 放比率的高低顯示這家銀行收取欠債情況的好壞，逾放比率低表示該銀行授信控管良好，將來欠債變成呆帳的金額比較少；反之，逾放比率高則表示該銀行授信放款 控管粗糙，將來欠債變成呆帳的金額比較多。呆帳太多就會影響銀行的獲利，地方性色彩濃厚的金融機構，如信合社、農會、中小企銀的逾放比率通常較高。

7个受用一生的顶级心理寓言

一）成长的寓言：做一棵永远成长的苹果树

一棵苹果树，终于结果了。

第一年，它结了10个苹果，9个被拿走，自己得到1个。对此，苹果树愤愤不平，于是自断经脉，拒绝成长。第二年，它结了5个苹果，4个被拿走，自己得到1个。“哈哈，去年我得到了10％，今年得到20％！翻了一番。”这棵苹果树心理平衡了。

但是，它还可以这样：继续成长。譬如，第二年，它结了100个果子，被拿走90个，自己得到10个。

很可能，它被拿走99个，自己得到1个。但没关系，它还可以继续成长，第三年结1000个果子……

其实，得到多少果子不是最重要的。最重要的是，苹果树在成长！等苹果树长成参天大树的时候，那些曾阻碍它成长的力量都会微弱到可以忽略。真的，不要太在乎果子，成长是最重要的。

【心理点评】你是不是一个已自断经脉的打工族？

刚开始工作的时候，你才华横溢，意气风发，相信“天生我才必有用”。但现实很快敲了你几个闷棍，或许，你为单位做了大贡献没人重视；或许，只得到口头重视但却得不到实惠；或许……总之，你觉得就像那棵苹果树，结出的果子自己只享受到了很小一部分，与你的期望相差甚远。

于是，你愤怒、你懊恼、你牢骚满腹……最终，你决定不再那么努力，让自己的所做去匹配自己的所得。几年过去后，你一反省，发现现在的你，已经没有刚工作时的激情和才华了。

“老了，成熟了。”我们习惯这样自嘲。但实质是，你已停止成长了。

这样的故事，在我们身边比比皆是。

之所以犯这种错误，是因为我们忘记生命是一个历程，是一个整体，我们觉得自己已经成长过了，现在是到该结果子的时候了。我们太过于在乎一时的得失，而忘记了成长才是最重要的。

好在，这不是金庸小说里的自断经脉。我们随时可以放弃这样做，继续走向成长之路。

切记：如果你是一个打工族，遇到了不懂管理、野蛮管理或错误管理的上司或企业文化，那么，提醒自己一下，千万不要因为激愤和满腹牢骚而自断经脉。不论遇到什么事情，都要做一棵永远成长的苹果树，因为你的成长永远比每个月拿多少钱重要。

（二）动机的寓言：孩子在为谁而玩

一群孩子在一位老人家门前嬉闹，叫声连天。几天过去，老人难以忍受。

于是，他出来给了每个孩子25美分，对他们说：“你们让这儿变得很热闹，我觉得自己年轻了不少，这点钱表示谢意。”

孩子们很高兴，第二天仍然来了，一如既往地嬉闹。老人再出来，给了每个孩子15美分。他解释说，自己没有收入，只能少给一些。15美分也还可以吧，孩子仍然兴高采烈地走了。

第三天，老人只给了每个孩子5美分。

孩子们勃然大怒，“一天才5美分，知不知道我们多辛苦！”他们向老人发誓，他们再也不会为他玩了！

【心理点评】你在为谁而“玩”

这个寓言是苹果树寓言的更深一层的答案：苹果树为什么会自断经脉，因为它不是为自己而“玩”。

人的动机分两种：内部动机和外部动机。如果按照内部动机去行动，我们就是自己的主人。如果驱使我们的是外部动机，我们就会被外部因素所左右，成为它的奴隶。

在这个寓言中，老人的算计很简单，他将孩子们的内部动机“为自己快乐而玩”变成了外部动机“为得到美分而玩”，而他操纵着美分这个外部因素，所以也操纵了孩子们的行为。寓言中的老人，像不像是你的老板、上司？而美分，像不像是你的工资、奖金等各种各样的外部奖励？

如将外部评价当作参考坐标，我们的情绪就很容易出现波动。因为，外部因素我们控制不了，它很容易偏离我们的内部期望，让我们不满，让我们牢骚满腹。不满和牢骚等负性情绪让我们痛苦，为了减少痛苦，我们就只好降低内部期望，最常见的方法就是减少工作的努力程度。

一 个人之所以会形成外部评价体系，最主要的原因是父母喜欢控制他。父母太喜欢使用口头奖惩、物质奖惩等控制孩子，而不去理会孩子自己的动机。久而久之，孩子 就忘记了自己的原初动机，做什么都很在乎外部的评价。上学时，他忘记了学习的原初动机———好奇心和学习的快乐；工作后，他又忘记了工作的原初动机——— 成长的快乐，上司的评价和收入的起伏成了他工作的最大快乐和痛苦的源头。

切记：外部评价系统经常是一种家族遗传，但你完全可以打破它，从现在开始培育自己的内部评价体系，让学习和工作变成“为自己而玩”。

（三）规划的寓言：把一张纸折叠51次

想象一下，你手里有一张足够大的白纸。现在，你的任务是，把它折叠51次。那么，它有多高？

一个冰箱？一层楼？或者一栋摩天大厦那么高？不是，差太多了，这个厚度超过了地球和太阳之间的距离。

【心理点评】

到现在，我拿这个寓言问过十几个人了，只有两个人说，这可能是一个想象不到的高度，而其他人想到的最高的高度也就是一栋摩天大厦那么高。

折叠51次的高度如此恐怖，但如果仅仅是将51张白纸叠在一起呢？

这个对比让不少人感到震撼。因为没有方向、缺乏规划的人生，就像是将51张白纸简单叠在一起。今天做做这个，明天做做那个，每次努力之间并没有一个联系。这样一来，哪怕每个工作都做得非常出色，它们对你的整个人生来说也不过是简单的叠加而已。

当然，人生比这个寓言更复杂一些。有些人，一生认定一个简单的方向而坚定地做下去，他们的人生最后达到了别人不可企及的高度。譬如，我一个朋友的人生方向是英语，他花了十数年努力，仅单词的记忆量就达到了十几万之多，在这一点上达到了一般人无法企及的高度。

也 有些人，他们的人生方向也很明确，譬如开公司做老板，这样，他们就需要很多技能———专业技能、管理技能、沟通技能、决策技能等等。他们可能会在一开始尝 试做做这个，又尝试做做那个，没有一样是特别精通的，但最后，开公司做老板的这个方向将以前的这些看似零散的努力统合到一起，这也是一种复杂的人生折叠， 而不是简单的叠加。

切记：看得见的力量比看不见的力量更有用。

现在，流行从看不见的地方寻找答案，譬如潜能开发，譬如成功学，以为我们的人生要靠一些奇迹才能得救。但是，在我看来，东莞恒缘心理咨询中心的咨询师毛正强说得更正确，“通过规划利用好现有的能力远比挖掘所谓的潜能更重要。”

（四）逃避的寓言：小猫逃开影子的招数

“影子真讨厌！”小猫汤姆和托比都这样想，“我们一定要摆脱它。”

然而，无论走到哪里，汤姆和托比发现，只要一出现阳光，它们就会看到令它们抓狂的自己的影子。

不过，汤姆和托比最后终于都找到了各自的解决办法。汤姆的方法是，永远闭着眼睛。托比的办法则是，永远待在其他东西的阴影里。

【心理点评】

这个寓言说明，一个小的心理问题是如何变成更大的心理问题的。

可以说，一切心理问题都源自对事实的扭曲。什么事实呢？主要就是那些令我们痛苦的负性事件。

因为痛苦的体验，我们不愿意去面对这个负性事件。但是，一旦发生过，这样的负性事件就注定要伴随我们一生，我们能做的，最多不过是将它们压抑到潜意识中去，这就是所谓的忘记。

但是，它们在潜意识中仍然会一如既往地发挥作用。并且，哪怕我们对事实遗忘得再厉害，这些事实所伴随的痛苦仍然会袭击我们，让我们莫名其妙地伤心难过，而且无法抑制。这种疼痛让我们进一步努力去逃避。

发展到最后，通常的解决办法就是这两个：要么，我们像小猫汤姆一样，彻底扭曲自己的体验，对生命中所有重要的负性事实都视而不见；要么，我们像小猫托比一样，干脆投靠痛苦，把自己的所有事情都搞得非常糟糕，既然一切都那么糟糕，那个让自己最伤心的原初事件就不是那么疼了。

白云心理医院的咨询师李凌说，99％的吸毒者有过痛苦的遭遇。他们之所以吸毒，是为了让自己逃避这些痛苦。这就像是躲进阴影里，痛苦的事实是一个魔鬼，为了躲避这个魔鬼，干脆把自己卖给更大的魔鬼。

还有很多酗酒的成人，他们有过一个酗酒而暴虐的老爸，挨过老爸的不少折磨。为了忘记这个痛苦，他们学会了同样的方法。

除 了这些看得见的错误方法外，我们人类还发明了无数种形形色色的方法去逃避痛苦，弗洛伊德将这些方式称为心理防御机制。太痛苦的时候，这些防御机制是必要 的，但糟糕的是，如果心理防御机制对事实扭曲得太厉害，它会带出更多的心理问题，譬如强迫症、社交焦虑症、多重人格，甚至精神分裂症等。

真正抵达健康的方法只有一个———直面痛苦。直面痛苦的人会从痛苦中得到许多意想不到的收获，它们最终会变成当事人的生命财富。

切记：阴影和光明一样，都是人生的财富。

一个最重要的心理规律是，无论多么痛苦的事情，你都是逃不掉的。你只能去勇敢地面对它，化解它，超越它，最后和它达成和解。如果你自己暂时缺乏力量，你可以寻找帮助，寻找亲友的帮助，或寻找专业的帮助，让你信任的人陪着你一起去面对这些痛苦的事情。

美 国心理学家罗杰斯曾是最孤独的人，但当他面对这个事实并化解后，他成了真正的人际关系大师；美国心理学家弗兰克有一个暴虐而酗酒的继父和一个糟糕的母亲， 但当他挑战这个事实并最终从心中原谅了父母后，他成了治疗这方面问题的专家；日本心理学家森田正马曾是严重的神经症患者，但他通过挑战这个事实并最终发明 出了森田疗法……他们生命中最痛苦的事实最后都变成了他们最重要的财富。你，一样也可以做到。

（五）行动的寓言———螃蟹、猫头鹰和蝙蝠

螃蟹、猫头鹰和蝙蝠去上恶习补习班。数年过后，它们都顺利毕业并获得博士学位。不过，螃蟹仍横行，猫头鹰仍白天睡觉晚上活动，蝙蝠仍倒悬。

【心理点评】

这是黄永玉大师的一个寓言故事，它的寓意很简单：行动比知识重要。

用到心理健康中，这个寓言也发人深省。

心理学的知识堪称博大精深。但是，再多再好的心理学知识也不能自动帮助一个人变得更健康。其实，我知道的一些学过多年心理学的人士，他们学心理学的目的之一就是要治自己，但学了这么多年以后，他们的问题依旧。

之所以出现这种情况，一个很重要的原因是，他们没有身体力行，那样知识就只是遥远的知识，知识并没有化成他们自己的生命体验。

我 的一个喜欢心理学的朋友，曾被多名心理学人士认为不敏感，不适合学心理学。但事实证明，这种揣测并不正确。他是不够敏感，但他有一个非常大的优点：知道一 个好知识，就立即在自己的生命中去执行。这样一来，那些遥远的知识就变成了真切的生命体验，他不必“懂”太多，就可以帮助自己，并帮助很多人。

如果说，高敏感度是一种天才素质，那么高行动力是更重要的天才素质。

这个寓言还可以引申出另一种含义：不要太指望神秘的心理治疗的魔力。最重要的力量永远在你自己的身上，奥秘的知识、玄妙的潜能开发、炫目的成功学等等，都远不如你自己身上已有的力量重要。我们习惯去外面寻找答案，去别人那里寻找力量，结果忘记了力量就在自己身上。

切记：别人的知识不能自动地拯救你。

如果一些连珠的妙语打动了你，如果一些文字或新信条启发了你。那么，这些别人的文字和经验都只是一个开始，更重要的是，你把你以为好的知识真正运用到你自己的生命中去。

犹太哲学家马丁·布伯的这句话，我一直认为是最重要的：

你必须自己开始。假如你自己不以积极的爱去深入生存，假如你不以自己的方式去为自己揭示生存的意义，那么对你来说，生存就将依然是没有意义的。

（六）放弃的寓言：蜜蜂与鲜花

玫瑰花枯萎了，蜜蜂仍拼命吮吸，因为它以前从这朵花上吮吸过甜蜜。但是，现在在这朵花上，蜜蜂吮吸的是毒汁。

蜜蜂知道这一点，因为毒汁苦涩，与以前的味道是天壤之别。于是，蜜蜂愤不过，它吸一口就抬起头来向整个世界抱怨，为什么味道变了？！

终于有一天，不知道是什么原因，蜜蜂振动翅膀，飞高了一点。这时，它发现，枯萎的玫瑰花周围，处处是鲜花。

【心理点评】

这是关于爱情的寓言，是一位年轻的语文老师的真实感悟。

有一段时间，她失恋了，很痛苦，一直想约我聊聊，希望我的心理学知识能给她一些帮助。我们一直约时间，但快两个月过去了，两人的时间总不能碰巧凑在一起。

最后一次约她，她说：“谢谢！不用了，我想明白了。”

原来，她刚从九寨沟回来。失恋的痛苦仍在纠缠她，让她神情恍惚，不能享受九寨沟的美丽。不经意的时候，她留意到一只小蜜蜂正在一朵鲜花上采蜜。那一刹那间，她脑子里电闪雷鸣般地出现了一句话：“枯萎的鲜花上，蜜蜂只能吮吸到毒汁。”

当然，大自然中的小蜜蜂不会这么做，只有人类才这么傻，她这句话里的蜜蜂当然指她自己。这一刹那，她顿悟出了放弃的道理。以前，她想让我帮她走出来，但翅膀其实就长在她自己身上，她想飞就能飞。

放 弃并不容易，爱情中的放弃尤其令人痛苦。因为，爱情是对我们幼小时候的亲子关系的复制。幼小的孩子，无论从哪个方面看，都离不开爸爸妈妈。如果爸爸妈妈完 全否定他，那对他来说就意味着死亡，这是终极的伤害和恐惧。我们多多少少都曾体验过被爸爸妈妈否定的痛苦和恐惧，所以，当爱情———这个亲子关系的复制品 再一次让我们体验这种痛苦和恐惧时，我们的情绪很容易变得非常糟糕。

不过，爱情和亲子关系相比，有一个巨大的差别：小时候，我们无能为力，一切都是父母说了算；但现在，我们长大了，我们有力量自己去选择自己的命运。可以说，童年时，我们是没有翅膀的小蜜蜂，但现在，我们有了一双强有力的翅膀了。

但是，当深深地陷入爱情时，我们会回归童年，我们会忘记自己有一双可以飞翔的翅膀。等我们自己悟出这一点后，爱情就不再会是对亲子关系的自动复制，我们的爱情就获得了自由，就有了放弃的力量。

切记：爱情是两个人的事情，两个完全平等的、有独立人格的人的事情。你可以努力，但不是说，你努力了就一定会有效果，因为另一个人，你并不能左右。

所以，无论你多么在乎一次爱情，如果另一个人坚决要离开你，请尊重他的选择。

并且，还要记得，你不再是童年，只能听凭痛苦的折磨。你已成人，你有一双强有力的翅膀，你完全可以飞出一个已经变成毒药的关系。

（七）亲密的寓言：独一无二的玫瑰

小王子有一个小小的星球，星球上忽然绽放了一朵娇艳的玫瑰花。以前，这个星球上只有一些无名的小花，小王子从来没有见过这么美丽的花，他爱上这朵玫瑰，细心地呵护她。

那一段日子，他以为，这是一朵人世间唯一的花，只有他的星球上才有，其他的地方都不存在。

然而，等他来到地球上，发现仅仅一个花园里就有5000朵完全一样的这种花朵。这时，他才知道，他有的只是一朵普通的花。

一 开始，这个发现，让小王子非常伤心。但最后，小王子明白，尽管世界上有无数朵玫瑰花，但他的星球上那朵，仍然是独一无二的，因为那朵玫瑰花，他浇灌过，给 她罩过花罩，用屏风保护过，除过她身上的毛虫，还倾听过她的怨艾和自诩，聆听过她的沉默……一句话，他驯服了她，她也驯服了他，她是他独一无二的玫瑰。

“正因为你为你的玫瑰花费了时间，这才使你的玫瑰变得如此重要。”一只被小王子驯服的狐狸对他说。

【心理点评】

这是法国名著《小王子》中一个有名的寓言故事，我曾读过十数遍，但仍然是直到2005年才明白这一点。

面对着5000朵玫瑰花，小王子说：“你们很美，但你们是空虚的，没有人能为你们去死。”

只有倾注了爱，亲密关系才有意义。但是，现在我们越来越流行空虚的“亲密关系”，最典型的就是因网络而泛滥的一夜情。

我们急着去拥有。仿佛是，每多拥有过一朵玫瑰，自己的生命价值就多了一分。网络时代，拥有过数十名情人，已不再是太罕见的事情。但我所了解的这些滥情者，没有一个是不空虚的。他们并不享受关系，他们只享受征服。

“征服欲望越强的人，对于关系的亲密度越没有兴趣。”广州白云心理医院的咨询师荣玮龄说，“没有拥有前，他们会想尽一切办法拉近关系的距离。但一旦拥有后，他们会迅速丧失对这个亲密关系的兴趣。征服欲望越强，丧失的速度越快。”

对于这样的人，一个玫瑰园比起一朵独一无二的玫瑰花来，更有吸引力。

然而，关系的美，正在乎两人的投入程度和被驯服程度。当两个人都自然而然地去投入，自然而然地被驯服后，关系就会变成人生养料，让一个人的生命变得更充盈、更美好。

但是，无论多么亲密。小王子仍是小王子，玫瑰仍是玫瑰，他们仍然是两个个体。如果玫瑰不让小王子旅行，或者小王子旅行时非将玫瑰花带在身上，两者一定要黏在一起，关系就不再是享受，而会变成一个累赘。

切记：一个既亲密而又相互独立的关系，胜于一千个一般的关系。这样的关系，会把我们从不可救药的孤独感中拯救出来，是我们生命中最重要的一种救赎

培養商業腦的7種組織力---勝間和代

由於我一直都是管理趨勢大師大前研一的迷，長期閱讀他的書籍下來，造成我現在對於提升思考力的熱衷，看到有關思考力的書籍不拿起來翻一下都會覺得不舒服，最近無意間發現了勝間和代這傢伙，號稱是女大前研一，看到這稱號我勢必要來好好觀看一下，道底這位女大前研一有啥能耐能夠得到這稱號，翻了幾本後雖然沒有驚為天人的感覺，但是我卻迷上看她的書籍了，因為她寫的內容架構非常清楚，重點是非常實用，而且字句間，其專業顧問的思考邏輯嶄露無遺，是值得推薦給大家的作者!!!
培養商業腦這本書裡面，主要就是提供完整商業思考架構的幾個方向和方法，其目的就是要大家能夠利用有限的資訊和時間，將資訊加以分析整合，最後做出評價判斷，這對於現今填鴨教育制度下的學生們，更有其參考價值，期許大家看完後都能夠有基本的獨立思考能力，而不是只當一位一口令一動作的普通員工!!!
這本書是依循思考6階段所提出的實際做法，所謂的思考6階段模式就是，

1.知識 默記能力(了解事實、語言、做法以及分類)
2.理解 解釋內容、改變陳述方法、說明、推測的能力
3.應用 將知識從一個狀況轉移至其他狀況的能力
4.分析 能夠發現整體的其中部分，或進行區分的能力
5.整合 將部分進行組合，創造出整合後整體面貌的能力
6.評價 能夠運用標準判斷資訊的價值及使用途徑的能力

在我們學校教育裡，只著重在前三項的部分，1.知識(上課、k書) 2.理解(解釋內容) 3.應用(作業、考試)，因此這本書裡面主要是著重在後三項部分，提出其作法!!

再分析方面，主要分為邏輯思考力以及水平思考力!!

邏輯思考力:
所謂的邏輯就是針對很多複數現象的因果關係加以考察，並表示出其關係性的一種思考方式，
為了訓練此能力，書裡提供3個基本技巧(MECE分類、金字塔結構、假設思考)
1.養成利用MECE分類的習慣:

將現象分類，就是區別以及發現其關聯的第一步，MECE簡單來說就是互不從複、全無遺漏的概念，將事情分類清楚了，其分析效率就會大增，一個重要的技巧就是2x2矩陣分類法，也就是以兩個主軸，將事物做4個類別的區分，以下是將人的性格做區分的一種分類法

(出至Mr. Jamie 看網路與創投)
圖中可以發現，作者將人依內不內向和重視事情的不同分成4大類，這就是一個很好的例子，這樣的分類是可以多練習的基本模式!!

2.利用金字塔展開從屬結構關係:
利用MECE為基礎，將各分類往下展開各個附屬項目，每一個項再用MECE做分類，這樣分解到細微處時，越有利於做精確的分析，所謂真相就藏在細微處啊!!

3.所有思考從建立假設開始:
前面兩個動作目的是將一現象做出細微分解，這只是分析的第一步驟而已，將這些分解後的資訊統整，建立一個假設來思考，然後再利用方法不斷的修正這假設，這樣分析的準確立就會越來越高!!!!

水平思考能力:
水平思考能力主要是要針對問題提出新的思考方法，因此這不像邏輯思考一樣有特定步驟，但是這對於拓展我們思考範圍極為重要的一個方法，想要養成水平式思考的能力有三項基本技巧(1.質疑前提、2.導入新見解、3.將看起來不相關的事物加以組合)
1.對於自己無意識設定的前提要抱持懷疑態度:
大部分的人在思考問題時都會無意識的根據某個前提做為基礎，再逐步將思考往前推進，經驗越豐富的人就越容易發生，這也是為什麼紡間很多書籍要大家{從零開始、再次重新思考}，這是要讓自己視野更開擴的一個重要地方!!!

2.對事物要積極導入新見解:
對於事物常常導入新見解是跳脫思考的重要練習，這如果不刻意練習的話基本上很難有特別的進展，大部分的人都是習慣於以前的思考方式的!!!

3.對於看似不相干的事務加以組合:
組合看似不相干的事務需要一點練習，但是成功的話其結果常常很有趣!!!

整合部分的話主要是 1.視覺化能力 2.數字化能力 3.語言話能力 這變我認為沒有前面精彩，但是大家還是可以去看一下

常被騙嗎？年化報酬率自己來

下面兩檔基金的績效，哪一個比較好？

• A基金：3年累積報酬率30%
• B基金：10年累積報酬率120%

許多讀者的回答一定是B基金比較好，因為用簡單算術將累積報酬率直接除上年數，A基金只有10%，然而B基金卻是12%，當然是B基金比較好了。不過這是錯誤的，因為基金的績效必須以複利計算，不可以直接用簡單除法來計算。考慮複利因素之後，得到的結果如下表：

這A基金的年化報酬率9.14%意義為何？又為何要使用複利來計算呢？簡單說年化報酬率等同於銀行存款的年利率，如果不以複利計算，就無法拿來跟銀行提供的年利率相互比較。
例如拿10萬元投入A基金，三年後基金的淨值成長至13萬，累積獲利30%，年化報酬率9.13929%。這等同於將10萬存入銀行定存，銀行每一年均提 供9.13929%的年利率一樣，因為3年後的本利和也是13萬元，相當於30%的投資報酬率(如下表紅線所示)。若以相同的年利率來推論，10年後的累 積報酬率將會是139.8%(下圖藍色線)，勝於B基金的120%。

年化報酬率如何計算

知道了年化報酬率的意義之後，接著想要自己計算，又要如何做呢？簡單，只要知道以下兩個公式，就可以輕鬆的得到答案了。

公式一

當『累積報酬率』以及『投資年數』為已知時，年化報酬率的公式如下：

Excel公式：=(1+累積報酬率)^(1/年數)-1

公式二

如果是已知『期末淨值』、『期初淨值』以及『投資年數』，不需要先換算成累積報酬率，可以直接用下列公式代入即可：

Excel公式：=(期末淨值/期初淨值)^(1/年數)-1

Excel計算方式

雖然上述兩個公式都沒有辦法以一般家用的計算機來計算，但是當使用大家都熟悉的Excel試算表，卻是非常的簡單。只要將數字代入上述的Excel公式，然後輸入至任一儲存格，就會立即試算出結果。例如上述的基金績效計算，只需在A1儲存格上輸入下列的公式就可以了。
=(1+30%)^(1/3)-1
注：『^』符號在數字6上方(SHIFT-6)

各式各樣的應用

年化報酬率除了可以將基金投資拿來跟銀行的存款利率相比較之外，也可以當各項投資相互間比較之用，應用層面是非常廣泛的，下面就舉幾個例子來做說明。

計算儲蓄險的年利率

有一個典型的年化報酬率例子，就是儲蓄險的利率計算，一般投資者都只能接受保險業務所告知的數字，當中有無做假，投資者都無法驗證。然而只要利用上述的年利率公式，就可以輕鬆的知道答案。
例如說一個6年期、保額100萬的儲蓄險，一次繳保費898,000，相當於多少的年利率？100萬相當於期末可以拿回的金額，89.8萬是期初拿出的金 額，期間為6年，所以只要將這些數字代入公式(二)，只要在Excel任何一個儲存格，輸入下列公式，就可以輕鬆得到答案為1.81%：
=(1000000/898000)^(1/6)-1

兒童終身壽險評估

最近看到一個兒童終身壽險，只要一次繳13.75萬的保費，保額為50萬元終身保障。保險公司鼓勵小孩出生後立即投保，乍看之下這似乎是個不錯的保險，因 為只要一次花13.75萬元，小孩就可獲得50萬元終身保障。然而透過年化報酬率的解析，可以輕易看出這樣的保單，並不是那麼的吸引人，甚至於只比現在的 定存年利率高一點點而已。
因為這是終身壽險，所以只有在小孩身故時，才可以領到這50萬的保險。除非小孩提早身故，否則以平均年齡76歲來計算，這保險的年化報酬率想當於1.7%。只要代入上述的公式二，答案立即分曉：
=(50/13.75)^(1/76)-1
看到這樣的結果我並不訝異，因為這樣的年利率在目前是很正常的，只比目前的定存好一點點。雖然保險具有保障功能，不應以投資的觀點來看。一位剛出生的小孩 確實需要有保障，但是被保險人應該是小孩的父母，並非小孩本身。因為若被保險人為小孩，受益者是父母，這保障的意義不大。相反的若小孩的父母萬一身故，受 影響的才是這小孩，所以被保險人應該是小孩的父母。
既然以小孩為被保險人的保障不大，那麼要考慮的就是儲蓄的功能了，所以用年化報酬率計算出來的1.7%年利率，就非常具有參考價值了。有了這項資訊，投資就變得簡單容易，只要看看是否有其他的投資項目，其平均年化報酬率高於1.7%，就知道該不該投資這保險了。

分析指數績效

基金或ETF的投資者，常常想知道到底投資哪一個區域比較好。想要得知答案，最有效的方式就是研究該區域的指數報酬率。例如想投資全世界新興市場的股票型 基金，最好的方式就是研究MSCI新興市場指數的績效，主要的原因是幾乎所有投資新興市場的基金，都是以MSCI的新興市場指數為對比指數。所以說，所有 投資新興市場的基金，其績效都會跟MSCI新興市場指數的績效雷同。
MSCI網站提供了所有的指數資料，而且可以用Excel格式下載。若想知道最近3年來的投資績效，只要將目前指數以及三年前的指數，分別代入公式二的期末及期初淨值，年數設定為3就可以了。
查一下資料得知2006/6/30的指數為256.68，2011/6/30的指數為440.84，所以最近5年的年化報酬率有11.4%，計算公式如下：
=(440.84/256.68)^(1/5)-1
以相同的方法，分別算出最近1、3、5、10的年化報酬率，結果如下表所示。看了這張整理後的表格，就可清楚看出指數的短、中、長期投資績效，也就了解最近為什麼大家都那麼喜歡新興市場了。
當知道哪一個區域的指數績效不錯時，只要從投資該區域的基金中，選擇較為不錯的基金就可以了。若該指數也有發行ETF，也是一個不錯的選擇。

簡單觀念、不簡單的財務決策
年化報酬率是一個簡單的觀念，計算也不會困難，卻可以提供我們相當重要的財務決策資訊。有了這項工具，未來當讀者遇到類似的財務問題時，就可以很有自信的做出正確的選擇了。
附注：MSCI指數資料網址：

本文刊登於Smart智富月刊157期

分享锦集：股市的逆流-私有化

将上市公司私有化，是目前股市的热门课题。大股东采取突击行动，全面收购上市公司的股权，要将上市公司变成私人公司，居林的收购辛多拉、国民投资机构要併吞实达，就是典型的例子。

能在股票市场上市，是许多私人公司梦寐以求的事，既然已经上市了，为什么又要“倒行逆施”，将公司私有化？理由何在？
以下是我想到的一些原因，跟大家分享：

投资机会减少

现金充沛的公司，要在当前的环境中，寻找有利可图的投资机会，谈何容易。

大马的经济正处在尴尬的阶段，传统的行业，早已有人满之患，而新的行业，尤其是高科技及服务业，又没有足够的人才去开拓经营，贸贸然进行大量投资，风险特高，这些拥有现金的公司，没有魄力及胆识去作新投资，只好向现有成功企业下手，这是最安全的做法。

保守心态

将上市公司私有化，也反映了我国投资家，没有冒险及开创新领域的精神。

换句话说，这股私有化的逆流，反映了我国企业界的保守及故步自封的心态，这是现有政治经济环境下的产物，也是国家前进的绊脚石。

政府口口声声要私人界成为经济的火车头，然而私人界却没有开拓新领域的勇气。长此以往，在竞争激烈的国际经济环境中，大马迟早会被抛在后头。

不受约束

上市公司，受到许多繁文缛节的约束，作为大股东，他们动辄得咎。他们的一举一动，都受到当局的监管及社会舆论的督促，大股东不但没有自由，而且有时也相当受气。

作为大股东，他们有绑手绑脚的感觉。将公司私有化，可以使他们有发挥的最大空间。

现金流量的释放

作为上市公司，必须遵守许许多多的条例、规定，大股东的一举一动，都要照顾到小股东的利益和感受。

这就使大股东难以做事，一个明显的例子，就是公司现金的调动，受到严格的监管。

假设上市公司的大股东，拥有一家上市公司的控制性股权，同时拥有一家私人公司，当私人公司需要资金周转时，他不能将上市公司的现金调至私人公司使用，将上市公司私有化之后，他可以随意调动上市和私人公司的资金，使他能够抓住新的投资机会。

不需要筹资

公司上市的一个主要目的，是方便筹措资金，作为扩展业务用途。如果上市公司的业务没有扩展的空间，而公司资金又很充足的话，则公司根本就没有必要保持上市地位，私有化是合理的选择。

股票交投不活跃

有些上市公司的股票，长期交投不活跃，导致股东的资金被困，同时股价没有随着股市起落，价值长期被低估，私有化反而为小股东提供一个以合理价格将股票兑现的机会。

股票价值被低估

大马股市，到目前为止，还是由外资及投资基金领航，这些大户的投资对象，是盈利丰厚的大型上市公司，也就是交易量大的优质股。
这类公司不多，造成了优质股价格高不可攀，中小型上市公司股价长期不振的现象。

增股减低风险

现有中小型上市公司的股票，价值长期被低估。

这些公司的大股东，也是公司的掌舵人，他们了解公司股票的价值。

他们认为，与其去找别的投资机会，倒不如增加在现有公司的股权，这样更容易做到，风险也更低。

举个例子，上市产业公司要买地皮，不但难找，而且价格高得离谱，买到后也未必能赚钱。

现有上市公司已拥有宝贵的地皮，而且是在一、二十年前买进的，现在价值恐怕已上涨了10倍、8倍，然而在公司的帐目中，仍以当年买进时的价值入账，如果以现在的价格，将这些地皮重新估值的话，每股的净有形资产价值可能比现有股价高数倍。

既然如此，以市价收购股票，等于以低於市价数倍的价格购买地皮，上市产业的大股东认为与其到处买贵地，倒不如通过私有化，低价购买现成的土地，这样不但更合算，也更省事。

节省时间

要创办一家成功的公司，不但要有资金，还要有人才，更要有机会。有了这些条件，还要经过漫长时间的经营，才有可能上轨道，真是谈何容易。

现有上市公司，有许多是大股东花了许多心血打造成功的，他们了解创业的艰辛。

大股东自己投资

当他们的上市公司股票，价值长期被低估时，他们一方面感到心痛，认为市场不欣赏他们所作的努力，另一方面，他们也认为这是一个廉价增加投资的机会，他们的心态是：小股东既然不要投资于他们的公司，那么，他们大股东就自己来投资吧！

公司上市，原本是要让投资大众，有参与投资成功企业的机会，现在投资大众竟然不想投资。

那么，他们又何必强人之所难呢？倒不如干脆由他们大股东收回股票算了。

大股东别有居心

有些大股东，将上市公司私有化，其实是别有居心。

上市公司除牌5年之后，可以重新申请上市。

大股东将公司私有化之后，将自己私人公司的业务注入上市公司或是全力发展其业务，然后在5年后重估其价值，高价脱售部份股票给公众人士，重新上市，这样可以取得数倍的回酬。他能够这样做，是因为上市价格，是由大股东自订，证券监管当局不予以干涉。

故除牌5年后上市，乃大股东赚钱的锦囊妙计，何乐而不为？

商联控股不应上市

有话直说：商联控股不应上市·冯时能

• 言论
• 南洋言论

 2011-10-12 17:56

“有人辞官归故里，有人漏夜赶科场。”

这两句话，是当前股市的最贴切写照。

“有人辞官归故里”，是指上市公司纷纷被私有化；“有人漏夜赶科场”，是指不少私人公司正千方百计，要把他们的公司，在大马股票交易所上市，商联控股就是一个现成的例子。

商联控股的2万3000名小股东，资金被捆绑了27年，要迫不及待的将“死水变活水”，那种渴望“解悬”的心情，是可以理解的。

故且不要说商联控股是否有足够的资格上市（那是要经过证券监管会审查后才能见分晓的）。

慎防大鳄并吞

即使真的成功上市，恐怕也不是好事。因为除非有人持有51%控制性股权，否则上市之后，迟早会被资本市场的大鳄并吞，到时目前商联帝沙落入某些股东手中的“前车之鉴”，必定重演。

假如届时出现的控制性大股东是非华裔，商联控股的2万3000名小股东，将作何感想？不要忘记当初创设商联控股，是要成为华资企业的典范，如果落入非华裔投资家手中，小股东的感受是怎样的？恐怕不是味道吧！

理由很简单：现在大马股市中，一股逆流正在汹涌而出，这股逆流就是“私有化”——把上市公司变成私人公司。

如果商联控股上市后办得有声有色，变成了价值被市场低估的蓝筹股，它迟早会成为虎视眈眈的资本市场大鳄的点心。如果经营得不好，成为垃圾股，小股东手头的股票，落到一二十仙，27年的投资梦想将幻灭，届时小股东将欲哭无泪。

所以，除非有办法解决控制权问题，商联控股的上市大计，最好三思而后行。

分享锦集:商人不宜买股票

分享锦集:商人不宜买股票

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2011-10-07 19:50

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股市是一个拍卖市场，通过投标的方式，买卖公司的股份，交易绝对公开、公平和自由，只要有钱，人人可买，完全没有身分的限制。

勿两头不到岸

但是，股市也好像别的市场一样，不是所有的人都适合参与，商人就是其中之一。

请注意，我只是说“不宜”买，并没说不能买，或不可买。

投资是商业行为，要赚钱，最好选择适合你的市场，所谓“适合”，是指跟你所从事的事业没有冲突。

否则，会导致你两头不到岸，得不偿失。

商人最好不要买股票，理由如下：

理由一：自己经营生意，是主动的行为。而股票投资是被动的行为。

假如你已经拥有自己的公司，无论大小，你都可以自己作主。

你可以根据你的构想，以自己的作风，用自己的经验和知识，去经营你的生意。你的公司要做什么，要怎样做，你说了算数。你可以发挥你的商才，实现你的抱负。

换句话说，你就是你的企业王国的国王，称为“老板”。

作为企业的司机，你要把你的“企业之车”驾向何方，你可以作主，不必理会别人的看法，也不受别人的节制。

你既然已拥有自己的“企业之车”，已是车主，为什么还要自贬身价，降低身分去做“搭客”？

你原本可以掌握自己的命运，为什么还要把命运交给别人去决定？

莫作牛后

升斗小民，因为没有拥有“企业之车”的命，只好把命运交给别人，任由他人摆布，那是无可奈何的事。你身为商人，已是“企业之车”的车主，为什么还要“龙邦”别人的车？

中国人有句话“宁为鸡前，莫作牛后”。“鸡前”就是鸡头；“牛后”就是牛屁股。鸡首吃美食；牛后拉屎尿。为什么你有鸡前不做，却要做牛后？

作为商人，如果你要淌股市这一浑水的话，正确的做法，是专心把生意做大，让你的公司上市，在上市公司拥有控制性股权，这样，你拥有上市公司的股票，利用股市筹资的便利，把生意搞大，利惠股东，这才是有抱负商人应做的事。

理由二：资金是企业的血液，资金短缺，等于贫血，随时可倒毙。

做生意，要资金周转，周转灵活才能赚钱。中国有句营商金言：“货如轮转利路通”。货物滞销，是生意的大忌。

买股票是把资金交给别人去应用，对于需要资金周转的商人，简直是致命伤。

买股票，就是买别人的公司的股份，你当然随时可以在股市把股份卖掉，问题是股市变幻莫测，你根本不知道明天的起落。

当你需要钱周转的时候，刚好逢到股市吃了泻药，就好像目前这样，你不卖没钱周转，卖掉又蒙受严重亏蚀，这时进退两难，你肯定会失眠。

有人以为“快狠凖”是股市赚钱绝招，商人们最好别相信。“快狠准”是破产捷径，比砒霜更毒，千万别尝试。

股票买得太少，根本赚不了几块钱，买得太多，失手时会把你拖垮，这种钱，商人赚不了。

股票是要长期收藏才有可能取得可观回酬的，商人除非持有长期无需动用的闲钱，否则，最好别买股票。

理由三：股票市场是为不懂得做生意及没有条件做生意的人而设的，不是为懂得做生意及有能力做生意的人而设的。

要了解这话，还得从头说起。股票市场发源于欧洲。话说四百多年前，欧洲社会形成两个阵营：

一个阵营是懂得做生意，但是资金不足的人。例如有生意眼光的人想建大船，到南美洲去采购黄金，但不够资金造大船。

另一个阵营，也是人数最多的，是拥有少量积蓄升斗小民，他们没有能力也不懂得做生意，这些“游资”长期投闲置散，无法创富。

于是有人想出一个办法：懂得做生意的商人，将他们的商业计划（例如造船往南美洲买黄金）写成计划书，公诸社会，邀请升斗小民拿出枕头下的金钱，交给他们去做生意，赚到钱后，按出资数额分享利润。

这样，商人有了资金，老百姓有了投资机会，股票制和股市就这样产生了。

从以上的历史事实，可以看出，股票是供不懂得做生意及没有条件做生意的人购买的，不是供商人购买的。

当然，跟着金融市场的成熟，股市的操作更复杂，但向大众筹资的基本概念并没改变。这也是股票交易所规定上市公司最少必须拥有1000名股东，最少有25%股票握在散户手中的原因。

作为老百姓之一，商人当然可以买股票，但那必须是在不影响你的资金周转的情况下，才可以这样做，如果你的生意随时需要资金周转的话，千万不要挪用营业资金去投资股票。

如果你有闲钱买股票的话，就表示生意很赚钱，很成功。既然如此，专心做生意不是更好吗？又何必去参股于你不认识的人的生意？


http://www.nanyang.com/node/388348?tid=743

分享锦集：趁低落实股票店铺化

上周我在“视股票为店铺”一文中，提出了把股票视为店铺，把股息视为店铺租金的构想。

一些股友读后，认为我的构想不错，但实行起来恐怕不容易。

当然不容易，但困难并非不能克服。

正如我在“视”文中所说的“惟有有耐心、有信心及有守纪律精神的人，才有可能达到此境界（指通过视股票为店铺以达到财务自主）。”

我们这个社会，没有容易赚钱的行业，每一个行业都要克服许多的困难，才有可能把钱赚到手。

股票

1.信心

你必须对股票有信心。由于股市波动激烈，股价大起大落，许多人认为股票风险太高，只适合“投机“，不适合“投资”，尤其不适合长期投资。

对股票的误解，莫以此为甚。大部份人都忘记了，股票是公司的股份，股票代表企业的资产和业务，股票的风险不会比做生意的风险更高。

如果股票是高风险的行为，那么公积金、保险公司、单位信托基金就不应买股票了，因为这些机构都是关系到数以百万计小市民利益的组织，他们不能从事高风险的投资。

如果懂得投资的话，股票其实是相当安全的，就以种植股来说，种植公司所拥有的是油棕园，如果说种植股风险高的话，就等于说油棕园风险高，你会同意吗？

建立对股票的正确概念，是建立对股票信心的第一步。

除非你有信心，你不会对股票投资产生耐心。

2.耐心

企业需要时间去成长，价值需要时间去创造，所以，股票要长期投资，才有可能增值。

即使是最好的股票，如果不能长期持有的话，也不可能发挥其增值潜能。

我有一些朋友，在买进优质股之后，十多二十年，几乎从来没有卖过，他们所取得的盈利，不是一倍或二倍，而是数十倍，他们就这样，靠股息过着写意的晚年生活。

我国最富有的企业家，如李莱生家族、丹斯里李深静、丹斯里杨忠礼等，从来没有卖过他们的机构的股票，所以他们能成为巨富，为什么我们不能以他们为榜样，进行长期投资呢？

通过复利增长，长期投资可以创造财富的奇迹。

3.守纪律的精神

脚踏实地投资，不要投机取巧，不要预测股市动向，因为到现在为止，还没有人发明可以预测股市的“水晶球”，尤其是股市的短期动向。靠短线操作赚钱的人不是没有，只是巴仙率低到不值得我们去尝试。

假如你以低价买到优质股的话，最好不要轻易脱售，一只可以成长5公斤的西瓜，长到两公斤时就割下，实在太可惜。

第一步

你要从1000家上市公司中，选出具备以下特点的股票：

周息率（D/Y）最好比银行定期存款利率高1倍。目前定存利率为3%多，你所买的视为店铺的股票，周息率（股息回酬率）最好高过6%。

过去股价高昂，不容易找到周息率高过6%的好股，经过这一轮的暴跌，周息率已大大的提高，只要你用心筛选，你不难找到周息率高过6%的好股。

最理想的方法，是买进现在派息率较低，但将来派息率将提高的股票，长期持有，一个典型的例子是 速远（Zhulian），假如你在3年前以每股1令吉买进的话，那时每年派发12仙的股息，去年以3送1发红股后，每股投资成本降至75仙，该公司仍维持 每年派息12仙，周息率升至16%。如果你在熊市中，趁价低廉时买进有派高息潜能的股票，长期持有，将来也可能享受到高股息回酬。

利直南（DKSH）就有此潜能。

第二步

你所买进的高股息股，还必须有适度的成长潜能。

股息高，但公司没有成长，股票不会增值，股息即使再高，也得不偿失。

高股息和成长，其实并没有冲突。

实际上，只有有适度成长的公司，才有可能保持派发高股息。

有些人只注重成长，不注重股息，等于是购买没有租金的店铺，店铺也很难增值。

高股息的公司，即使成长比较缓慢，股价也有可能高企，安利和健力士就是典型的例子。

第三步

最好购买风险较低的企业股票。假如你翻查过去30年上市公司纪录的话，你会发现几乎从来没有一家种植公司陷困，所以种植股是值得考虑的对象，但必须购买有成长潜能的种植股（未成熟油棕面积大及不断扩大种植面积的种植公司）。

当然，每一类股票都可找到好股，只要你肯下功夫研究，一定有收获。

第四步

最好用股息买进更多同一只股票，以加速复利增长率。

第五步

假如你每个月投资500令吉，如果你所买的股票，股息加资本增值，平均每年取得复利增长12%的话，10年后，你将拥有115，019令吉的身家，每年可以收到超过1万令吉的股息。你可以将这只股票视为一间小小的店铺。

假如你有守纪律的精神，加上信心和耐心，同时把你每年从公司所取得的花红也投资进去的话，你要在退休时拥有12间此类店铺，绝对是可以实现的梦想。

这一轮的股市暴跌，使许多追高的投资者蒙受重大亏损，这是很不幸的。

但是，机会是隐藏在危机中，对于反向投资者来说，这正是低价买进好股的良机。

没有人知道股市何时到底，作为价值投资者，我们应以价值为投资标准。

我认为周息率如果在8%以上，本益比不超过6倍，股价等于净有形资产，而业务稳定的股票，都值得购买。

如果你具备以上3个条件－有信心、耐心，又有守纪律的精神，你就有可能把股票视为店铺的梦想，化为事实。

巴菲特股票投资策略

寻找价值被低估的“超级明星”，并长期持有，是我们获得成功的唯一途径。
谈到投资，无可回避地要提到一个人，他就是世人眼中的“股神”、20世纪最伟大的投资人——沃伦·巴菲特。1956年，巴菲特从100美元起 家，通过投资成为拥有440亿美元财富的世界第二大富翁。巴菲特40年来选的股票有22只，投资61亿美元，盈利318亿美元，平均每只股票的投资收益率 高达5.2倍，创造了有史以来最惊人的选股神话。
更不可思议的是，巴菲特赖以创造超级财富和惊人业绩的投资策略非常简单。他认为，“在投资中，如果高等数学是必须的，我就得回去送报纸了，我从来没发现高等数学在投资中有什么作用。”他甚至告诉投资者们：“投资要成功，你不需要研究什么是β值、有效市场、现代投资(15.03,-0.14,-0.92%)组合理论、期权定价或是新兴市场，事实上大家最好对这些理论一无所知。”
在巴菲特的家里和办公室里，都没有电脑，甚至连计算器一类的东西都没有。他认为这类东西没什么用，因为他所需要做的工作没有那么复杂。巴菲特有一个简单的投资理念：“欲成非凡之功，未必需做非凡之事。”
巴菲特称自己“从来没见过能够预测股市走势的人”，那么被称为当代最成功投资者的他，采取的是什么样的投资策略呢？
“我们的投资仍然是集中于很少几只股票，而且在概念上非常简单：真正伟大的投资理念，常常用简单的一句话就能概括。我们喜欢一个具有持续竞争优 势，并且由一群既能干又全心全意为股东服务的人来管理的企业。当发现具备这些特征的企业而且我们又能以合理的价格购买时，我们几乎不可能出错。”巴菲特如 此阐述他的基本投资策略。
“我们始终在寻找那些业务清晰易懂、业绩持续优异、由能力非凡为股东着想的管理层来经营的大公司。这种目标公司并不能充分保证我们投资盈利：我 们不仅要在合理的价格上买入，而且我们买入的公司的未来业绩还要与我们的估计相符。但是这种投资方法——寻找超级明星——给我们提供了走向真正成功的惟一 机会。”
“如果我的公司投资机会范围非常有限，比如，仅限于那些在奥马哈这个小镇的私营公司，那么我会这样进行投资：首先，评估每一家公司业务的长期经 济特征；其次，评估负责公司经营的管理层的能力和水平；最后，以合情合理的价格买入其中几家最好的公司的股份。我当然不会想把资金平均分配投资到镇上每一 家公司。因此，为什么对于更大范围的上市公司，就非得采取完全不同的投资策略？而且既然发现伟大的公司和杰出的经理是如此难寻，那为什么我们非得抛弃已经 被证明了的成功的投资策略？我们的座右铭是：如果你一开始就确实取得了成功，那么就不必再做新的尝试”。
“最终，我们的经济命运将取决于我们所拥有的公司的经济命运，无论我们的所有权是部分的还是全部的”。巴菲特的投资策略，用简单的一句话来概括就是：以大大低于内在价值的价格，集中投资于优秀企业的股票并长期持有。
实际上，投资者在股票市场中唯一的敌人就是自己。什么样的股票值得我们长期持有？
股票市场并非零和游戏，也不是只有从别人的口袋中掏钱才能盈利。战胜市场，战胜庄家，战胜基金，是热门投资书籍经常提到的字眼，而股票市场真正 的敌人却很少有人提及。实际上投资者在股票市场中唯一的敌人就是自己，贪婪、恐惧，害怕困难，不能坚持原则，没有信心，没有耐心，没有勇气，没有目标和信 念，这些才是我们最大的敌人。深度解剖并清晰地认清自己，克服人性的弱点，成功投资者致胜的法宝就是战胜自我。
人性的弱点埋藏在灵魂的深处，如果我们不能有意识地进行系统分析，并针对性地防范，同样的错误总会在投资决策中一犯再犯，而犯错的驱动力也永远不能消除。要战胜敌人，首先要认清敌人。清楚自己的弱点所在并克服它，你才会在投资市场上立于不败之地。
　　贪婪与恐惧
贪婪和恐惧是人类的天性，对利润无休止的追求，使投资者总希望抓住一切机会，而当股票价格开始下跌时，恐惧又占满了投资者的脑袋。市场是由投资 者组成的，情绪比理性更为强烈，惧怕和贪婪使股票价格在公司的实质价值附近跌宕起伏。当投资者因贪婪或者受到惊吓时，常常会以愚蠢的价格买入或卖出股票， 追涨杀跌是贪婪与恐惧形成的典型后果。
巴菲特有句名言：“当别人贪婪时我们恐惧，当别人恐惧时我们贪婪。无人对股票感兴趣之日，正是你应对股票感兴趣之时。”
　　羊群心理
羊群心理就是盲目的从众心理，往往会使投资者损失惨重。市场低迷时，是进行投资的好时机，但是由于市场上所有投资者都显现出悲观情绪，媒体也是一片空头言论，大多数投资者因为羊群效应的心理，即使是最优质的股票被大幅低估，也不敢问津。市场高潮来临时，则正好相反。
在股票选择上也存在羊群心理，对那些市场热烈追捧的热门股票，即使是投机性很强价格已经很高，投资者依然不顾一切地买入。而被市场一时低估的真 正优质股票，投资者因为冷门而没有买入的信心。巴菲特说：“以一般的价格买入一家非同一般的好公司，远远胜过用非同一般的好价格买下一家一般的公司。”
　　一夜暴富
一夜暴富是投资者的普遍心理，急功近利也就往往成为通病。股票买入后一两个月没有涨就忐忑不安。看着别的股票不停地上涨，而自己的股票原地踏 步，心里十分着急，于是即使亏损也马上换股。但刚抛出后它却又涨了，而买进的股票又陷入亏损。这样的错误一次次不断的重复，最后竹篮打水一场空。
快即是慢，慢即是快。“如果你不愿意拥有一只股票十年，那就不要考虑拥有他十分钟。”巴菲特这样告诫投资者。
　　一叶障目
缺乏战略性思维，只看到短期一时的得失，而忽略长期的利益或损失。只看到股票一部分的优势，而看不到潜在的重大危机。站在战略性的高度去思考，很多问题会得出不同的结论。
站得高，看得远，只有战略性的思维，才能使我们大赢。对此，巴菲特总结为“对于大多数投资者而言，重要的不是他知道什么，而是清楚地知道自己不知道什么。”
　　侥幸心理
许多投机性的股票连续大涨，投资者经受不住暴利的诱惑，总希望最后接棒的不是自己，而命运却常常捉弄他们，结果一败涂地，血本无归。
偶然性中包含必然性，碰运气是获胜的最大敌人。所以巴菲特称自己“宁愿得到一个可以确定会实现的好结果，也不愿意追求一个只是有可能会实现的伟大结果。”
　　过于自负
许多华尔街顶尖的专业投资人对价值投资不屑一顾，认为自己能把握市场的每一次机会。他们的确有渊博的知识，有极高的智商，有敏捷的思维，但却被大部分看起来保守木讷的价值投资者所击败。国内有一些价值投资者，自以为是，总希望能独辟蹊径，最后误入歧途，结果可想而知。
聪明反被聪明误，老老实实按照一定的理论实践，远比自己乱来好。
　　缺乏信心
自负和自信是相对的。不能过于自负，也不能没有自信。自信建立在自己的能力圈范围内，简单易懂的企业，经过深度透彻的研究，我们应该有自己判断的信心。不必因为其他信息的干扰或者暂时的市场低估，就推翻自己的结论。
　　厌恶损失
心理学实验证明，损失所带来的痛苦远比同样强度的获利所得到的快乐强烈。因此投资者内心有一种尽力回避损失的潜意识。这种心理在投资活动中表现出来就是对损失的强烈厌恶，只要亏损一点点，心里就不能忍受，从而产生非理性的杀跌行为。
　　犹豫不决
犹豫不决与投资者的个性相关，这种投资者面对机会的把握能力比较差。经常由于决策的迟缓而导致机会的丧失，或者是反复的追涨杀跌。
　　孤 独
人是群体性很强的动物。相对于占绝大多数的短线投资者，以及股票市场的投机炒作，价值投资者是孤独的。能否承受这种孤独，是能否坚持长线投资的关键。
耐得住寂寞的投资者，才能获得最后的成功。巴菲特说：“我最喜欢持有一只股票的时间期限是——永远。”

格雷厄姆证券分析体系 "投资"与"投机"的定义区别

本杰明·格雷厄姆所创立的证券分析理论体系的一个显著特点，就是通过对证券领域里一些重要的经济范畴的历史审视和深刻剖析，力图澄清弥漫其上的种种迷惑纷 乱的表象，揭示其中所蕴含的尚未被人们所真正认识的实质，促成证券投资者树立科学、理性、安全、有效的证券投资理念。基于“投资”与“投机”在证券市场中 所具有的广泛影响和突出作用，故而对其进行全面彻
底地审视和赋予确切的定义，便成为格雷厄姆构建证券分析理论体系的一项重要工作。

    在格雷厄姆所处的上个世纪的三十年代里，资本市场上对于“投资”与“投机”的定义，在认识上往往存在着不同的观点。人们从不同的角度出 发，对于两者之间的概念、关系、作用以至差别等，有着不相一致的、甚或是大相径庭的认识。对于认同两者之间存在着差异、属于两个不同的重要经济概念者来 说，投资与投机的区别是可以从证券买卖的对象、付款的方式、持有股票的时间长短以及是否为安全收益或预期风险收益等特征来加以划分。但是，投资与投机在概 念和实际运作中粘合的是如此密切，难以区分，以至于被许多伤透脑筋的市场人士干脆定论为：“投资是一种成功的投机，而投机是一次不成功的投资”，将两者合 二为一，视作只是同一种行为的两种不同的表现形式或说法而已。

    格雷厄姆不赞成上述肤浅的认识。通过大量的市场分析和理论研究，他形成了自己独特的见解。他认为将投资与投机等同为一的观念并不足取，因 为持之者只是从两者活动的最终结果来对其加以界定，而不是在全面地分析其基本特征后加以定义。他明确地指出，“投资”与“投机”是两个截然不同的经济范 畴，两者之间存在着显著的、本质上的差别。这种差别，并不是完全表现在诸如购买的对象是债券或是股票，采取的方式是现金交易还是保证金交易，持有的股票时 间是长期或是短期，投资的目的是实现安全性收益或是风险性收益等表象上。

    之所以如此，是因为持有上述的评判标准本身都是难以确定的、并且总是处于变化状态下或捉摸不定的。所以，上述的差别并没有触及到两者本质 上的特征，不能作为确切定义的依据。例如，人们曾固执地认为债券是一种极为安全的投资对象而股票却蕴含着极大的风险。因此，购买债券便是投资而购买股票则 就理应属于投机。实际上，并不是所有的债券都是投资的对象。如果一种债券没有安全的内在价值，购买其无疑就等同于是一次彻头彻尾的投机，并且是一次危险极 大的投机；而如果一只具有安全性的股票，对其操作就是一次投资，而且是一次具有安全保障的、能够得到有效回报的投资。再比如，用现金足额购买股票也不能被 视作为是投资，因为大多数最具投机性的股票正是被要求使用现金足额购买的，等等。总之，“购买股票可以是投资，使用保证金交易可以是投资，而怀着快速获得 利润的目的进行的操作也可以是投资”。

    那么，究竟“投资”与“投机”的确切定义何在呢？在格雷厄姆看来，投资的确切定义应该蕴含着三个彼此关联、密不可分的重要因素。首先，投 资必须是建立在“详尽分析”基础之上。所谓详尽分析，即是指通过以既定的安全和价值标准对投资对象进行的研究工作。其次，投资应该具有“安全性”的保障。 当然，证券市场上的投资始终充满着和伴随着各种风险，从来也没有绝对的安全。但经过详尽分析以后被选定的投资对象应该具有投资的“内在价值”，应该存在着 相对安全的价值空间，而这正是保障其在通常和可能的情况下没有较大的风险，也是其可以避免意外损失的安全体现。第三，投资的结果是必须能够得到“满意的回 报”。这种令具有理性的投资者满意的回报，具有更广泛的含义，即不仅包括了利息和股息，而且也包括了资本增值和利润。由此，格雷厄姆得出的定义是：“投资 是指经过详尽分析后，本金安全且有满意回报的操作”。相反，与之不合的就是投机。

    “投资”与“投机”都是证券市场交易活动的一种基本活动形式，两者之间的最基本的区别或核心，就在于能否获得安全性的收入。格雷厄姆关于 投资的定义与众不同的是，他着重指出“投资”所特意强调的这种安全的保障不能建之于市场虚假的信息、毫无根据的臆断、内部小道消息的传播甚或十足的赌性之 上；“投资”的安全性必须取决于投资对象是否具备真正的内在价值或存在一个价值变化的空间，而要确切地把握这一关键之处或达到“边际安全”，只有通过利用 客观的标准对所能够掌握的信息进行详尽分析。格雷厄姆认为，反思1929年前美国股票市场的过热和随之而来的大崩溃，其中的一个重要原因，就在于与投资者 不能正确区分投资与投机的概念，将这两个截然不同的概念加以混淆，投资操作缺乏理性指导，最终不仅导致投资者金钱上的重大损失，而且实际上也促成了市场的 整体崩溃。由此，汲取历史的教益，真正认识投资与投机的本质差别，对于投资者树立科学、理性、安全、有效的投资理念，就至关重要。

分享锦集:视股票为店铺

要在退休后达致财务自主，产业和股票仍不失为理想的投资对象。
两者各有其长处与短处。

购买产业，收取租金，是明智的投资。

购买产业，住宅不如店铺。住宅是出租给穷人——没有能力自置产业的人。租屋居住是一种消费行为，削弱了租户的财力，故不易起租，收不到租金的情况也经常出现，使屋主烦恼不已。

店铺是出租给有钱人，他们利用你的店铺做生意，是一种创造财富的行为。

如果租户生意兴隆的话，加租不是问题，收不到租金的情况也较少出现，屋主较少烦恼。

对于做生意的人来说，地点至为重要，生意一旦做旺，租户不会轻易搬迁，更何况改租别店需花大笔装修费。对住宅租户来说，地点较不重要，所以，若租金过高，租户就可能易地为良，故屋主不敢随便提高住宅租金。

是的，购买店铺收租是良好的投资。

问题是在过去两年中，产业价值暴涨，尤其是地点优良的店铺，涨幅高达50至100%，租金却没有作正比例的上升，导致回酬率下降。

两三年前，地点不错的店铺，毛租金回酬率高达8%，现在已下降至5%左右。从回酬的角度看，买店铺出租已逐渐失去吸引力。

产业投资的回酬来自租金收入和产业增值，租金收入欠理想，而在产业大幅度上升之后，增值的幅度也不乐观。

复利创财富

我认为产业涨至目前的水平，不敢说已是强弩之末，但上升速度肯定将放缓，甚至停滞不前，需要巩固一段较长的时间才有可能再上一层楼。

投资者的资金是有限的，所以，应该比较各种投资的回酬率，然后将资金投注在回酬较高及增值较快的资产，才是明智之举。

投资者一定要知道，复利增长具有创造财富的神奇力量。

从短期来说，复利增长率（compound growth rate）相差3%，并不会有明显的影响，但长期来说，开始时相差3%，但在十年、二十年之后，总数可能相差一倍。

复利的神奇力量，是在后期才发挥出来的。所以，

注重股息收入

你会购买没有租金的店铺吗？

我相信脚踏实地的投资者不会买租不出去的店铺。

我有一个朋友，在吉隆坡市郊的一个新开辟的市镇，购买了一间店铺，长期租不出去，而每个月要负担六、七千令吉的分期付款，压得他透不过气来。

没有租金收入，使他个人的现金流量不足，换句话说，收入不足以应付支出（包括店铺供款），使他生活陷入困境。

同样的情形，购买股票如果没有股息收入的话，将使个人的收支不平衡，生活素质将下降。

试想将大笔资金投注在没有入息的资产，生活变得捉襟见肘，即使将来能赚到大钱，又有什么意义呢？

视为租金

所以，我一向强调股息的重要性。如果有稳定的股息收入的话，我们可以把股票视为店铺，股息视为租金，这样才可以长期收藏，就好像长期持有店铺一样。

由于股票投资风险比产业投资高，所以，股息收入理应高过店铺租金回酬率，才算合理。

我的想法是定期存款比店铺更安全，所以店铺回酬率应高过定存才合理，定存利率为3%，店铺租金回酬率要5%以上才值得投资（未扣税及费用）。而店铺既然比股票安全，则股息回酬率（D/Y，通常称为周息率）应比店铺租金回酬率更高才算合理。

如果店铺租金毛回酬率为5%是可以被接受的话，则股票周息率应比定存利率高一倍——6%以上才值得投资（指净股息收益）。

股息的稳定性也是一个必须重视的因素，股息波动太大的股票也不够资格被视为店铺。

业务“安全性”

另一个重要因素是安全性。

“安全性”不是指股价，因为没有人可以预测股价的趋势。这里“安全性”是指公司业务的稳定性，财务的健全及企业有适度的成长。

如果一家公司派发合理及稳定的股息，业务与财务稳固，而又有适度的成长，买进之后，就可以视为店铺，长期持有，视股息为租金，视股价上升为产业增值。

假设你退休前最后一个月的收入为1万令吉。

如果你由初投职场时就锁定十二只股票，长期累积，并把股息重新投资下去（现在开始有些公司以新股代替现金为股息），到退休时，每只股票每年付给你1万令吉的净股息，你可以视为一个月的收入。

十二只股票每年每只发给你1万令吉，等于你每个月都有1万令吉的固定收入，你人是退休了，但收入并没有退休，你就可以过着高素质的晚年生活。

我说“高素质”是因为你退休后开支减少了，但收入并没有减少，你可以真正享受你的晚年。但惟有有耐心、有信心及有守纪律精神的人，才有可能达到此境界。

所以，你要过怎样的退休生活，决定因素还是你自己。

冷眼 股市基本面大师

分享锦集:股市实战手记五则

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 2011-09-09 17:35

1.留得青山在，不怕没柴烧。

当股市逆转时，假如你是将股票抵押给银行，借款投资股票的话，第一件要做的事，就是立刻采取行动，抛售一部份，将贷款额减低至安全的水平。

所谓“安全水平”，我的标准是即使股市再跌50%，你仍不会面对银行逼仓的困境。如果能完全还清贷款，那就最理想。

抛售时，要果断，要乾脆俐落，切忌犹疑不决，或是拖泥带水。

优柔寡断，是举债投资者陷入困境的最大原因。请记住两点：

i.股市是不可预测的，不要自作聪明，一厢情愿的认为股市下跌是暂时性的。股市不会理会你的想法，你须对自己行为负责。

ii.即使你的抛售是错误的，将来也会有机会买回来，即使不能买回原股，也可以投资於别的股票，所以不必迟疑不决。

留得青山在，不怕没柴烧。

生存永远比失去的机会更重要-重要百倍。

2.投资股票是持久战

买与卖，不要同时进行，买了又卖，卖了又买，是最糟糕的投资策略。

正确的做法是只有准备长期持有时才买进，不要贪图蝇头小利，不断的在股市抢进卖出，企图以此赚取快钱。

快速致富的人不是没有，只是少之又少，少到不值得我们去搏取。财富必须是脚踏实地去创造出来的，才能持久。

无论是亲力亲为做事业，或是投资股票，都是如此。

股市真正成功的投资者，多数是多年才买卖一次的投资者。因为他们视买股票为买事业，买事业等于参与做事业，是一场持久战，才有可能取得战果。

速战速决的战略，适用于别的市场，例如货币市场，但不适用于股市，股票投资必须是马拉松，不是短跑，短跑靠冲劲，马拉松靠耐力致胜。

3.吸取教训减少犯错

判断错误，买错股票，是属正常，如果一个人百战百胜，从未失手，我肯定他不是人，是神。

凡是人，都是血肉之躯，血肉之躯必然有思想感情，有思想感情的人都必须受世间所发生的事的影响，这些影响会使他作出错误的判断，所以，犯错误是正常的。

投资者所要努力去做的，不是要完全不犯错误，而是减少犯错误，只要对多错少，就可在股市投资致富。

所以，不要因为错误而烦恼，也没有必要去后悔。重要的是你必须吸取错误的教训，尽量减少错误。

成功投资者与失败投资者区别，是前者因错而做得更好，后者则一错再错，死性不改。

错误并不可耻，可耻的是错而不能改，改而不能久。

4.平常心看待股票投资

如果你发现你作了错误的投资，例如买错股票，就要认输，立刻采取行动补救。

不肯认输而死顶下去，是许多人投资失败的主要原因。

更坏的是不但不认输，反而找出种种理由来支持他的错误行动，最后必然自食苦果。

我认识一位持有金融和会计双学位的专业人士，担任财经要职，像他这样的学历的人，照理具备成为成功投资者的最有利条件，但我发现他在工作上有特出的表现，但个人的股票投资成绩单却满江红，差到极点。

我发现他的致命伤是他不肯认输，当他知道自己的投资出现问题时，他认为以他的学历，判断不可能错误，所以坚持下去，他忘记了股市是个不按牌理出牌的地方，以教条去应付诡谲的股市，当然是一败涂地。

股票投资，知识当然是重要的，但更重要的是常识。

本着常识，以平常心看待股票投资的人，反而比钻牛角尖所谓专家，有更大成功机会。

5.脚踏实地不幻想

在股市中，脚踏实地，老老实实投资的人，比侥倖行险，自作聪明的人，有更高的成功机会。

我常说，买股票就是买股份，买股份就是买事业，买事业须实事求是，不能存有幻想。

根据美国百多年来的统计，股票投资的平均回酬率约为10.5%，明乎此，你当知道，要在股市快速致富是不实际的。

股神投资策略之一 偏爱买公司凭单

 窝轮资本总执行长 温世麟硕士 www.warrants.com.my

美国股神巴菲特最近在股市低迷的时候又大举入市。其中一项最引人注目的投资，是以50亿美元（约148亿令吉）买进美国银行（Bank of America）的可赎回优先股和凭单。
根据资料显示，巴菲特的旗舰公司波克夏（Berkshire Hathaway），是通过私下配售认购5万股美国银行可赎回优先股。
这批优先股的面值是每股10万美元（约30万令吉）年利息则是6%。美国银行可在任何时候，以5%溢价向波克夏赎回优先股。
像马股许多可赎回证券（马股较常见的是可赎回可转换债券）一样，股神认购美国银行优先股时也获得免费凭单。
从上述优先股的认购计划中，波克夏获得了7亿单位公司凭单。这项凭单的期限长达10年，行使价是7.14美元（约21令吉）。
由于巴菲特的支持使得投资者对美国银行信心大增，原本属于价外的美国银行凭单在最近已变得价内，巴菲特的帐面盈利已经非常可观。
可多留意马股
美国银行股价从巴菲特投资前的6美元（约18令吉）左右，在截稿时已经升上超过8美元（约24令吉）的价钱。这使得巴菲特持有的美国银行凭单价值飙升。
其实巴菲特是一个偏爱凭单的投资者。他的几项代表作都有凭单做“甜品”。
在2008年，巴菲特曾经在市场信心低迷时，大举投资高盛（Goldman Sach）和通用电气（General Electric）。在这两项交易中，巴菲特也同样获得免费公司凭单。
从美国股神的投资中，我们看到公司凭单的重要性。可赎回优先股只是一项比债券回报略好的产品，其实免费凭单才是股神真正赚钱的工具。
许多专家都崇拜巴菲特的投资观。可是他们很少发现到，凭单在巴菲特投资中的重要性。
投资者不妨在目前股市下跌时，注意一下在马股交易的可赎回证券和公司凭单。如果做好功课，要达到巴菲特般的回报并不是难事！

李驰之道

有一些事其实不用怀疑 直觉就可以 相信就可以

字码开门,非诚勿扰

没有表演的晚宴不能称之为盛宴,这么快就轮回到颁救市奖的时间!

                                          悲观者只看到跌，乐观者只看到涨

                             机会与陷阱几乎有完全相同的外形外貌，这就是神奇（?）

价值投资与内幕绝缘，是孤独者独享的风景

　　　　　科斯托兰尼：＂买入时要浪漫，卖出时要现实，在两者之间要睡觉＂科斯托兰尼赚大钱的秘诀在于相信自己，逆市操作。

十戒
１． 不要跟着建议跑，不要想能听到内幕消息。
２． 不要相信买方和卖方为什么要买卖，不要相信他们比自己知道更多。
３． 不要想把赔的再赚回来。
４． 不要考虑过去的指数。
５． 不要忘记自己所持股票，不要因妄想而不作决定。
６． 不要太过留意股价变化，不要轻易对风吹草动作出反应。
７． 不要在刚赚钱或蚀钱时作最后结论。
８． 不要因只想赚钱就卖掉股票。
９． 不要受政治好恶而影投资情绪。
１０． 获利时，不要太过自负。

打火机不是火石，打不着火是不会使用，而不是打火机不行

巴菲特的贝克夏·哈斯维股价三十多年从几十美元涨到十几万美元，中间经历过多少大跌？

分享锦集：次季财报选评

股票投资者，应该养成每天都读完上市公司文告的习惯，以贴身跟踪企业的最新进展。
大马股票交易所的网站www.BURSAMALAYSIA.COM.，在每个交易日都刊载上市公司发来的文告，免费供投资者阅读。
这些“文告”，包括招股说明书、公司的计划、常年报告书、每季的财报、部份公司的研究报告（CBRS）、股票交易资料（成交价、成交量、指数等），对有心研究股票的人来说，可说是资料俱备，只欠用功。
投资者往往可以从阅读公司文告，找到投资的灵感。

就以最近出炉的今年第2季财报来说，一些上市公司就宣布了极有参考价值的资料，兹选出数则与读者分享。
1.鹏尼迪（Plenitude）：每股盈利增至33.2仙
鹏尼迪（Plenitude）到今年6月30日的财务年，营业量为3亿1788万令吉，比上一年的3亿4971万令吉，减少3183万令吉或9.1%，但盈利却从去年的8419万令吉，增加到今年的8960万令吉，增加了541万令吉或6.4%。
每股净利由去年的31.2仙，增至今年的33.20仙
重质不重量
营业量减少，但盈利额增加，反映了该公司充份利用十多年前低价买进的地皮，以提高利润率（Profit Margin）的新政策。
这种重质不重量的政策，将使目前拥有的地库，发挥更大的盈利潜能。
2.嘉隆发展（TDM） 最便宜种植股
嘉隆发展（TDM）：棕油价格挺秀，使所有油棕股的盈利都大增，嘉隆发展亦不例外。
该公司本年上半年每股净赚26.53仙，几乎比上一年同时期多一倍。
下半年如果每吨原棕油能保持3000令吉，嘉隆发展要重复上半年的盈利，应不成问题。
如此一来，全年每股净利可达53仙（26.53仙x2 = 53仙）。
受惠棕油价涨
以目前2令吉90仙的股价，预期本益比才5.5倍，只等于大型种植股本益比的一半，难怪丰隆投资银行在8月9日发表的研究报告中，形容该公司为最便宜的种植股之一。（丰隆投资银行预测嘉隆今年每股净赚56.3仙）。
a. 嘉隆在登嘉楼州拥有82,248英亩油棕园（33,284公顷），全部已成熟，并在盛产期，在目前原棕油价格挺秀中，受惠最大。
b. 该公司将在未来3年中，在印尼东加里曼丹种植5万英亩油棕，在今年初已种了5000英亩。
c. 该公司计划在8年中，将种植面积扩展至10万公顷（25万英亩），是种植股中的成长股。
d. 该公司以2亿3146万令吉的资本，拥有1亿6501万令吉的现金，完全没有负债。
e. 该公司规定最少将净利的30%作为股息分发给股东，去年每股净利41.49仙，派发13.50仙的净股息。
3.马熔锡（MSC）公司股票被低
马熔锡（MSC）到6月30日的季度，每股净利36.30仙，今年上半年两个季度累积每股净赚66.90仙。
如果下半年能保持上半年的盈利的话，全年每股净利将高达1令吉34仙，以目前4令吉30仙的股价计算，预期本益比为3.2倍，马熔锡的母公司为在新加坡挂牌的蓝筹股海峡商行（Straits Trading），以如此强劲的后台，3.2倍的本益比，反映公司股票被低估。
4.菲马机构（FIMA CORP）手握2.5亿现金
菲马机构（FIMA CORP）本季每股净利高达33.4仙，如果接下来的3个季度能保持此盈利，全年每股净利可高达133.6仙（33.4仙x4＝133.6仙），以目前5令吉80仙的股价，本益比仅为4.4倍。
该公司去年全年，每股净赚98.78仙。
这家以印刷保安文件及油棕园为主的公司，吸引人的地方，是该公司以8243万令吉的实收资本，拥有1亿7262万令吉的净现金，财务之坚强可想而知。
菲马集团（KFIMA），拥有菲马机构61.92%股权。
菲马集团曾是一家债高公司，在1998年的东南亚货币风暴中，几乎倒闭，经过了十多年的奋斗，现在不但无债一身轻，而且手头拥有2亿5000万令吉的现金，简直是脱胎换骨。
该公司上一个财务年每股净赚26.99仙，派息7%。
今年首季每股净赚9.26仙，如果接下来的3个季度能保持此盈利额，全年每股净利将高达37仙（9.26仙x4 =37仙），以目前1令吉60仙左右的股价计算，预期本益比为4.3倍。
5.利直南（DKSH，前称DIET HELM）重组后业绩有突破
利直南（DKSH，前称DIET HELM）是一家由瑞士人控制，在大马有百年历史的洋行，主要业务为代客分销及推广产品，每年营业量将近40亿令吉，过去管理不当，业绩每况愈下，其股票 价格在票面值下徘徊多年，直到前年，大刀阔斧进行重组，去年业绩有突破性的表现，每股净利由过去的不到1仙，激增至17.72仙。
该公司上半年的盈利一向较下半年为低，例如去年第1季净赚1.57仙，第2季2.94仙，第3季赚6.57仙，第4季6.66仙。但今年一反常态，第1季就赚了6.77仙，如果未来3季能保持的话，今年的盈利将比去年更标青。
值得注意的是利直南即使在业绩低沉时，每年仍派发3%的股息，去年增至4.5%，今年如果业绩更佳，预料派息率将更高。
利直南的翻身，说明了管理对一家企业的重要性。
利直南由一家暮气沉沉的公司，转化为一家活力充沛的企业，说明了它具有强韧的生命力。
6.合礼申（Harrisons） 今年盈利或创高
有一些上市公司，不哗众取宠，平常很少新闻见报，实际上业绩有非常特出的表现，只因过于低调，故很少人发现其价值。
合礼申（Harrisons）就是个典型例子。
合礼申也好像利直南那样，是老牌洋行，现在控制权已落入东方人手里。
目前合礼申是由印尼华人控制。
请看该公司过去5年的业绩：
本财务年上半年每股净利为25.21仙，由于下半年的盈利通常较上半年为高，故今年全年盈利极可能创新高。
值得注意的是合礼申以6849万令吉的资本，却拥有8000多万令吉的现金（已扣负债）。
每股净有形资产价值4.21令吉。

绿角之金融知识

最基本的財經知識之一，就是金錢的時間價值概念。這個概念簡單的說，就是現在的一塊錢與未來的一塊錢並非等價。這個概念非常重要，可比擬為財經界的1+1。相關論述，可以參考:
時間就是金錢(The time value of money)

數學是財金的的語言。所以，比較深入的財經知識，會牽涉到一些數學計算。不過不必擔心，我們投資人只需要一些基本的數學技巧。

其中最重要的當屬內部報酬率概念(Internal rate of return，簡寫為IRR)。要能正確計算自己的投資報酬率，懂得內部報酬率是不可或缺的。請參考:

內部投資報酬率概念(Internal Rate of Return)

少有人用的正確算法(The Right Way to Calculate Rate of Return)

同樣使用內部報酬率的概念，讀者朋友就可以進一步瞭解，投資人投入基金所取得的實際報酬，與該基金報告中常見的半年期或一年期報酬率，往往有不小的落差。
基金報酬率的新概念—投資者報酬率(Investor Return)

(懂得內部報酬率後，也就可以瞭解債券到期殖利率的計算。可以參考債券的殖利率(Bond Yield))

投資之路要走得穩，走得長久，需要對股債市預期報酬估算方法有正確的瞭解。而不是對於高報酬有過於美麗的幻想。預期報酬的估算方法可以參考:

拿起你的望遠鏡---股市投資收益評估(How to Estimate Stock Returns)

拿起你的望遠鏡---債券投資收益評估(How to Estimate Bond Returns)

但要小心的是，預期報酬不是已實現報酬。有時高風險資產在長時間之後，報酬率仍落後低風險資產。相關概念，可以參考:
此報酬不等於彼報酬

全球各國長期的股市報酬統計，則可以參考這篇文章:
資產配置初步—合理的期待(Asset Allocation in Essence—Reasonable Expectations)

接下來有些個別主題，但也相當重要的基本金融知識:

我們用來衡量市場表現的指數有各種建構方式，可以參考
指數

任何單一國家或單一公司，均不可能永遠維持高於整體平均的經濟成長率，這個概念，可以參考:
經濟學裡的萬有引力—飛得再高終究會落下

資本市場本義就是讓出資者可以進行分散投資、減低風險的地方，可以參考這篇文章:
資本市場的功能(Function of Capital Markets)

基金中的B股或其它金融產品中類似B股基金的收費方式，是投資人不可不提防的收費陷阱:
你不可不知的B股收費結構(A Sucker’s Deal)

投資時一定需要瞭解的是，採取競爭作法，譬如研究股票，不一定會讓投資人得到競爭優勢，請參考:
個體與整體的差異----談合成謬誤(The Fallacy of Composition)

在這個部落格的”基本金融知識”的標籤中，有許多基本財經名詞的文章，有興趣的讀者朋友，可以進一步翻閱。

(引用文章總數:14)

来源： 绿角

做假账我们也很能

英明领袖时常以自己为榜样来教导国人：世上无难事，只怕有心人。你们看我，出身穷苦家庭，年纪小小就要帮父母亲干活，挑水、劈材、烧饭，卖香蕉糕，还要照 顾弟弟妹妹，每天要走来回十公里的路去上学，经过几十年奋斗，终于有今天，做了部长，所以，同志们，同胞们，不要放弃，要相信自己能，能，能，能！有一 天，你能够像我一样！

独立五十年，奋斗五十年，我们终于有今天，当了马来西亚大国民。我们有国旗，辉煌的条纹随风飘；我们有国花，大红的木槿沿街栽；我们有国歌，我的祖国大地，我要为你溅血；我们有国号，我们国家的口号：马来西亚能！

在这片美丽的土地上，我们无所不能。我们攀上了世界最高峰，我们游过了英吉利海峡，我们环绕了世界，我们建造过世界上最高的楼，我们干过各种各样不可思议的事情，让全世界的人听到我们的名字，马来西亚能，能人所不能！

世 界上有什么事情是我们不能做到的？我们创造过许许多多的世界记录，我们制成世界上最大的国旗，举办过最多人参加的宴会，我们的大学生能够十多个人挤进一辆 小小的国产车，让世人对我们另眼相看。我们马来西亚大国民，时时刻刻都在思考如何创造世界记录，为国争光，让全世界知道我们能！

马来西亚人能够做的事情真的是不胜枚举。你想得出的，我们都能够做得出。世界上没有什么事情是我们不能办到的。这其中，不只是好事我们能，坏事我们也能。比方最近我们的一些挂牌公司做假账，就告诉全世界，做假账，我们也是很能！
谁说我们不能做假账？我们做起假账来，有板有眼，连续做几年都没有人发觉，可见功夫很不错，非常专业。今天的报纸就有报导说我们的金鹏集团，去年亏1亿 2630万令吉，我们可以做到赚1亿5800万令吉，2005年亏3亿6956万令吉，我们可以做到赚7500万令吉，两年共亏4。8亿，我们却把它做成 两年净赚2。3亿，可以说是神乎其技，不能不叫人信服了。假账做到这样真，以致在去年，金鹏还被《福布斯》选为“亚洲200最佳中小公司”，为国争光，赢 得如雷掌声。

这还不算绝！我是说绝技的绝。更绝的是媒岸控股，做假账却不叫做假账，叫做账目“误植”，经调整后转盈为亏，一亏就全年净亏12。7亿。真是大手笔。这样的事情都可以发生，马来西亚大国民们要再高喊一声“马来西亚能”了！
 马来西亚能！做假账，我们也很能！首相阿都拉说，企业像金鹏及媒岸如此这般做假账，有损国誉。我们的国誉不是本来很好的吗？不是时常有外国领袖前来向我们学习吗？难道这国誉也是假的？

其 实，做假账算得了什么？在官商勾结、假正义横行、贪官污吏扮成清清白白的官，砍木大王摇身变环保分子的国度里，什么事情是不能的？，人们从当初的叹为观 止，变成见怪不怪，企业界出现做假账，金鹏和媒岸也许只是冰山之一角。国人除了自嘲，还能够做什么？最多再高喊一声，马来西亚能！做假账我们也很能！

分享锦集：谈价值投资法

股票投资方法很多，其中最常用的两种为：

⑴价值投资法（Value Investing）。

⑵技术分析法（Technical, Analysis），又叫图表家（Chartist）。

两者都有悠久的历史和众多的信徒，说明了各有所长，因为任何不能产生效果的方法，都会在时间的长河中自动消失，两者能历久不衰，说明了两者都有其存在的硬道理。

长期苦练

对我来说，任何能为你赚钱的方法，就是适合你的方法。

方法无谓好坏，就好像学武的人，无论是用剑、用刀或用棍，只要使到炉火纯青，都可成为武林高手。

但是，有一点是肯定的，天下没有免费的午餐，无论选择那种方法，都必须长期苦练，才有可能登峰造极，达到纯熟的地步，拳不离手，曲不离口，是经验之谈。

价值投资者把注意力集中在企业上，他们深信，股价的表现决定于公司的业绩表现，只要业绩标青，股价自然跟着上升，同样的，业绩表现差劲，股价跟着滑落，业绩和股价，有如实
体与影子，并驾齐驱。

短期来说，股价与业绩可能脱节，长期来说，两者必然同步起落。

他们相信，业绩是根，股价是枝叶，本固则枝荣，如果根腐烂了，枝叶自然就枯死。所以，注重股价，不理业绩，是舍本逐末，非投资之正道。

基本强稳

价值投资者，是以股票的“价值”作为投资的标准。

而“价值”源自业绩，业绩源自基本面，价值好比是一间屋子，基本因素是屋子的柱子、墙壁、地基及门窗，是组成屋子的“组件”。

惟有基本因素强稳，才能创造业绩，有良好的业绩表现，股票才有价值，有价值，股价才会起。

价值投资者的目的，是找出价值被低估的股票，买进长期持有，等到市场发现其价值，进行扯购，股价跟着上升，最后反映其真实价值，或者价值被市场高估时，投资者才脱售其股
票，套取利润。请看附表：

公司盈利决定股价

图一显示股价与价值之间有一个很大的缺口，当缺口越大，越值得买进，这种情形，多数出现在熊市中。

通常股价会在低水平徘徊一段时间（3-5个月不等），反向投资者会在股价停滞不动时，检视其基本面，评估其价值，如果发现股票价值被严重低估，而业绩又可能在经济复苏时回
升，就可以买进，紧握不放，争取厚利。

图二，在牛市中，股价远远超过价值，再投资下去，回酬已不具吸引力，就应该脱售离场。

在图一和图二的情形，投资者可以用市价总值（Market capitalisation）作为指导。

假设你要创设一家这种规模的公司，你要投资2亿令吉，如今公司的市值（即买进整家公司所付出的代价）只是1亿令吉，你以半价买进这家现成公司，可以节省数年的时间，不是比
创建新公司更合算吗？

你买进1万股和买进1亿股，理由必须是相同的。

图三显示股价已完全反映其价值，那么，要继续投资下去还是套利，取决于公司的业绩表现。如果业绩长期向上，那么拿得越久，赚得越多，你可以永远不卖，许多富豪，都是这样成
就的。

千万要记住，你买的是公司的股份，股份的价值决定于公司盈利，当公司的业绩持续走下坡，而且在可以预见的将来，不大可能转亏为盈时，就不要犹豫不决，一定要脱售，以免全军覆没。

股市是最不理智的地方，在熊市中，投资者往往以半价，甚至五分之一的价格，抛售其股票，对股票有研究，了解股票价值的投资者，往往可以用低得离谱的价格买到好股。

机会属于坚持反向的价值投资者。

冷眼 股市基本面大师